ZKIZ Archives


維維股份業績過山車背後:多次出擊投資卻不賺錢

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2017-01-08/1068126.html

以豆奶粉定江山的維維股份(維維食品飲料股份有限公司,600300.SH),盡管仍穩坐該行業老大二十多年,上市後業務多點開花,進入乳業、白酒、房地產、面粉、糧食儲運等多個行業,頻繁開枝散葉。

如今的維維股份,這家以中糧為標桿的企業,並未實現當初的願望。豆奶粉業務多年原地踏步,望推向全國市場的植物蛋白新品尚處培育期。白酒投入巨大,行業仍在“過冬”,枝江增長壓力巨大,貴州醇扭虧都是需要著急的事,而正在推的植物蛋白飲料新品尚在培育期。

這是一個內外交困之局,維維需要總結再出發。“維維正是觸底反彈的時候。”維維股份稱,未來任務是怎麽能保證繼續穩定實現盈利。

業績過山車背後

維維集團通過持有上市公司約3成的股份,維維集團被維維控股以約65%的股份控制。

2000年,維維股份在上交所上市。次年,維維股份實現扣除非經常性損益的凈利潤近1億元。2002年達1.14億。在此之後的4年都在千萬級別。2009年,公司上市後扣除非經常性損益的凈利潤出現虧損,達5500多萬元,但在第二年扭虧為盈。2011年繼續回升回到9000多萬元,這個數字是這幾年的最高峰,自2012年微幅虧損200多萬之後,2013年巨虧2億多元。2014年再次扭虧為盈,一直持續至今。

幾經上下,十六年後,2016年三季報顯示,前三季度扣非後凈利潤達8000多萬。從股市表現看,維維股份正處在從低谷向上爬升的階段。

維維股份2016年的三季報很有看頭。營業總收入較2015年同期僅增長0.5個百分點。營業利潤增加95%,凈利潤增長166%,歸屬於母公司所有者的利潤更是增長219%,基本每股收益翻了一番。而這些指標,在2015年和2014年同時期,均呈下滑姿態。

與同行業如伊利股份等相比,維維股份今日的總市值只逾百億,而後者已經是千億級企業。在溫氏股份和伊利股份分別為33.71%與23.99%的凈資產收益率面前,維維股份的凈資產收益率僅有3.82%,營業利潤率近年來一直在5%以下徘徊。

維維股份的資產負債率一路高企。從2011年到2016年,資產負債率持續從50%多增長到去年三季度的61.53%,同行業大部分處於20%-40%的區間。

與同在農業產業的很多企業的專註不一樣,維維股份采取了一條多元化發展以獲得增長的道路。前述財務指標,是走這條多元化道路成果的一個註腳。

維維股份以上市公司為主體對外投資公司達20多家。多家子公司旗下也對外投資、控股多家公司。經過數十年對外層層投資,維維系公司看上去盤根錯雜。

熟悉維維股份的人透露,維維一直將中糧當作自己的榜樣,也想實現從田間地頭到餐桌的全流程,種、收、儲、加、貿……不管是多年之後對自己一路嘗試與擱淺的回顧,還是早有宏圖,其動作也確實在大食品大農業中的多個領域涉足。

只是,這麽多年,多個領域嘗試,並沒有賺到太多錢,反而,企業的資產負債比高企不下。曾有評論稱,維維股份“轉型充滿投機情緒”。

乳業的競逐

維維股份內部人士稱,這麽多年,維維一直“運氣不好”。千禧年上市之後,曾多次在好的時期進入多個高速增長行業,但最終卻並沒賺到什麽錢。

維維股份進軍乳業,在時機上不能說晚。2002年,維維股份就在年報中稱,將乳品作為其第二大支柱產業。當時其擔心奶源不足的問題,正在徐州及多地進行奶源基地建設。

從其投資動作看,恐怕進軍乳業之心早矣。上市那一年,維維股份募資9.95億,其中有三筆1.86億元的計劃投資,分別是合資興辦徐州維維乳業有限公司、徐州維維農牧業有限公司、徐州維維麥片有限公司。其中,維維乳業與維維農牧,都涉足奶牛養殖、鮮奶、乳品加工等。這三家公司一下子花去近6億元。這一年還想花3000萬元興辦的生豬養殖基地,在第二年就因行情不好折戟,之後還組建維維六朝松面粉公司……多點開花。而從維維麥片等多家子公司對上市公司的貢獻來看,在此後並不見大的進賬,相反乳業在早些時期貢獻不小。

2002年,徐州維維乳業貢獻9千萬利潤,而維維股份也開始在這一領域擴張。先後收購、建立控股多家乳業公司,投資1.6億元成立西安維維乳業有限公司,收購西安乃至西北規模最大的萬頭奶牛場,控股銀川北塔乳業公司。建起多個萬、千頭規模的奶牛場,在若幹區域建設收奶站。還曾投資7000萬建利樂全自動生產車間(計劃投資1.5億元)。曾分兩批進口奶牛,包括風靡的荷斯坦奶牛。其版圖,涉及到新疆、西安、寧夏、武漢等地。

在維維進軍乳業的早期時期,它的投入還是有所回報。旗下乳業品牌“天山雪”在高峰時期,知名度幾和“維維”匹敵。在2000年代,乳業貢獻的利潤比重曾經幾近追平豆奶粉業務。不過那一時期,維維整個扣非後凈利潤都在波動。

2007年,維維明確意識到自己的危機,在年報中稱,雖然在豆奶粉行業,公司保持著老大地位,但這一板塊的業務近幾年年銷量沒有增加。2007年,乳業利潤占主營業務總利潤比重達40%,豆奶粉業務占比55%。在這一年年報中,主營業務已經變成了豆奶粉、乳業、商品貿易。

在中國液態奶產業崛起的快速成長期,維維並不算後知後覺,其試圖謀求液態奶成為公司利潤支柱,也希望自己能在這一領域有所作為。而在和它競逐的是,伊利、蒙牛等同在那個時期崛起的巨頭。2008年,維維推出了一系列新品,包括枸杞奶、早餐奶、花生牛奶、核桃奶等。多年競爭之後,維維股份曾在公告中稱,自己的乳業處於第二梯隊。2008年,三聚氰胺事件給中國乳業帶來的影響至今未滅,中國乳業的洗牌期仍在持續,而行業集中度也在提升。維維競爭環境日益艱難。2010年維維股份年報披露,其參股子公司維維乳業仍凈虧損1877.8萬元。“天時地利人和,這三條,可能當時我們占了天時,就是確實乳品行業剛剛起步,但是我們沒有地利,沒有在牛奶的主產區,沒有自己的奶源基地。”維維稱,落敗的原因是自己在奶源上、人才上受限。當時能保證液態奶質量的技術人才也奇缺,並且高度集中。“咱這幾都不占,走的彎路太多了,把僅有的一個天時也錯過了。”維維方面稱。

白酒的整合

在乳業受挫後的維維股份,一次進軍白酒的機遇,讓其整個公司的重心又一次發生改變。“只聞新人笑、哪見舊人哭。”白酒上花轎,取代當初牛奶的地位。

2006年末,維維股份耗資8000 萬元收購雙溝酒業38.27%的股權,成為第一大股東。2008年,又增資3600萬元,持股比例增加至40.6%。此後的2009年,宿遷市政府為整合境內的洋河和雙溝酒業,打造百億白酒產業,花費4億元“贖回”了維維股份所持有的雙溝酒業股權。

這一進一出,維維股份賺到了不少。初步涉足白酒產業的維維,就嘗到“飲酒”甜頭。2008年,維維還成立了維維茗酒坊,打造酒業連鎖渠道。

懷擁雙溝不成,2009年9月,維維又耗資3.48億元收購湖北枝江酒業51%股份。當時,枝江也算在全國小有名氣。維維控股枝江後,委派了枝江酒業總經理張春雷和新的財務總監。

2010年,白酒業已然坐上維維股份營收的頭把交椅,枝江貢獻營收17.78億元,占維維股份總收入的37.31%,實現凈利潤1億元。2010年,維維全資白酒品牌維維川王酒問世。

很快,維維又將擴充白酒版圖的對象定格在了貴州醇上面。2012年6月,維維股份又公告稱,該公司與興義市政府、貴州醇酒廠等簽署投資協議,共同註冊新公司,貴州醇酒廠的全部酒業資產及業務轉移到這家新公司中,新公司註冊資本為7億元,其中維維股份出資3.57億元,占股51%。

不過,和枝江相比,貴州醇當時的利潤並不高。維維股份稱,當時維維入手時,貴州醇已經過了其最輝煌的歲月。枝江酒2011年營業收入20億元,凈利潤1.42億元,貴州醇2011年營業收入僅僅為1.07億元,凈利潤僅為182.02萬元。

對於這筆投資,維維股份仍然入手的預計是,貴州醇有大量基酒,其未來所能創造的價值遠超其購入的價格。對於維維來說,除了貴州醇當時走下坡路的實況,這家公司在文化整合上也是一大難題。

這筆交易的消息傳出時,維維的股價也經歷著過山車般的待遇。報道稱,2011年12月,維維股份就介入與貴州醇的談判。次年1月6日,維維股份股價曾下探至3.62元的低點,7月12日,維維股份報收10.26元,最高漲幅已經達到183%。隨著7月12日維維股份正式宣布完成對貴州醇酒廠的整體收購,利好出盡的維維股份價格一路下跌,到7月26日收盤,收於8.10元,已經跌去20%。

市場擔心的是,貴州醇整合的時間與結果的不確定性。至今,貴州醇仍然沒有給上市公司貢獻多大盈利。

回顧維維股份與白酒業務的機緣。彼時,正遭遇豆奶粉增長天花板、進軍乳業又不如意的維維股份,一直試圖尋找一個打破其利潤率瓶頸的金手指,而雙溝與枝江中,維維也確實賺到了錢。不過,那一時期也是白酒瘋漲的風口,高峰期中國一年喝掉1400億噸白酒。只是,後來的行業走勢,又一次超出了維維的預期。入手不久,即遭遇“八項規定”。如今,一年中國的白酒消耗量下降為數百噸。

2013年,維維卻增持枝江酒業20%股份,達到控股比例71%。

多領域開花的維維股份,還涉足房地產、糧儲、廚房食品、零食、茶飲等。

2016年末梢,維維股份發布公告稱,將旗下房地產業務子公司維維印象城綜合開發有限公司、徐州市維維萬恒置業有限公司和徐州南湖花園度假村有限公司轉讓給母公司維維集團股份有限公司。上市公司甚至倒貼遭問詢。

維維稱,目前徐州房地產市場不好,房地產業務已經成為上市公司的不良資產,影響公司業績,將房地產業務剝離,是對上市公司股東權益的維護。“實際上現在,你比如說我們做白酒這塊,應該說基本打了個平手。我們在雙溝掙了錢,在枝江到今年為止還掙了錢。我們在貴州醇賠了錢。但是如果我們放在比較長的階段來考察,現在還沒有到時間點。白酒行業整個回暖了,你還不行,那就是你的問題了。現在行業出了問題,非要指責維維,這都是馬後炮。”維維股份稱,“維維在白酒領域遇到的困難不是維維的個案,而是行業性問題,目前中國的白酒市場正處於谷底,整個行業正處在一個去泡沫的過程中,從業者都在對自己的品牌和產品進行重新定位和思考,另一方面,市場出現一定的起伏是正常現象,需要放在一個相對較長的時間段內來評判,現在就蓋棺定論還為時尚早。”

調整之策

以中糧為榜樣的維維股份,在當下的時期,固體飲料(以豆奶粉打頭陣)和酒類依然是主營業務收入的中流砥柱。儲運業盡管毛利超過88%,但在整個公司營收大盤子中占比較小。短期難見效益的房地產剝離。

在利潤上,壓力重重。2015年年報顯示,旗下主要控股公司中,枝江酒業總資產16億,營收10.65億,凈利潤3148萬元。貴州醇總資產8億多元,營收7244萬元,凈利潤虧損4920萬元。維維乳業,總資產6.87億元,營收3.67億元,凈利潤虧損3417萬元。維維創新投資,總資產5.1億元,凈利潤5078萬元。

2016年,維維股份對其內部的組織結構也進行了調整,將原來以業務板塊大類劃分進行細化,變成以品牌劃分。如原來以白酒大類統籌,現在變成枝江一只團隊,貴州醇一只團隊。

對於未來,維維稱,在豆奶粉領域,其一直做的是沒有競爭對手的生意,豆奶粉市場20億元左右規模,維維多年穩定在10億元左右。

多年徘徊之後,維維股份終於下定決心在豆奶這一領域做個大動作。2016年,推出針對年輕消費群體的植物蛋白飲料,這款產品主打“逗”字兒文化。此前,維維在豆奶粉和豆類液態飲料中沒有大的產品升級或創新,維維方面的看法是,其起家的豆奶粉這麽多年已經形成了固化的消費觀念和消費群體。早些年曾擔心做升級或者大規模進軍液態豆奶造成左右手互搏。“植物蛋白飲料,實際上兩年前就準備要推,但一直時機不成熟。一個是市場的時機不成熟,另外是我們內部的調整準備沒有到位。”維維股份稱。“前些年圍繞豆奶,總是害怕沖擊原有的市場。出於各方面的考慮,資源的傾斜也不是很有決心。現在看老板已經把所有的顧慮都放下了。”

了解維維股份的人看來,其老板做事沈穩,也意味著很多時候趨於保守。“老板就不是一個願意冒險的人。他還得堅持穩健發展的策略。”該人士還透露,維維整個公司的文化都是偏於求穩健的。17年前,維維股份上市時,高管團隊年齡都40出頭。

2016年,維維在江蘇試點推出植物蛋白飲料,之後會將推向全國。“從目前來看還是很好的,反饋還是很積極的。因為這個可能會在未來兩到三年,會給維維帶來一個應該說不錯的市場反映。”

對於這一新的植物蛋白飲料,植物蛋白飲料2017銷售目標5個億,銷售負責人曾負責維維豆奶、乳業和酒業的營銷。

在白酒板塊,維維稱,對於“萎縮很厲害”的品牌貴州醇,要做的是“收攏戰線”再定位,“貴州醇會在未來一段時間堅持區域品牌,做區域市場。至少在貴州的黔東南地區,它還是有這個歷史,也有這個文化,大家也認它,做市場是沒問題的。”而對於枝江的訴求是希望走全國品牌的路子。在資源上也將更傾斜枝江。維維和另外兩家企業在上海做了一個糧油的期貨交易平臺。

這家出自徐州的上市公司,成立於1994年,如今近憂重重,遠慮能否解除困頓?維維股份已走入其關鍵時刻。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=231559

Next Page

ZKIZ Archives @ 2019