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011年2月15日，江海证券分析师王炳楠发布了一篇长达50页、题为《被漠视的潜在高铁刹车片制造王者—— 博云新材》的研究报告。该研究报告指出，未来两年，博云新材主要产品的市场需求将拉动博云新材的营业收入、每股收益快速增长，预计2013年博云新材的每 股收益为0.90元，2013年末的股票价格预计可达73.6元。基于对博云新材未来销售和盈利的预期，王炳楠给出了“强烈买入”的投资建议。

被漠视的大“牛”股？

根据博云新材2010年年报，其每股收益才0.12元，2011年2月15日的收盘价为20.27元。根据王炳楠的分析，博云新材未来两年的盈利将 增长7.5倍，股票价格相对于2月15日的水平上升2.26倍。博云新材确实属于被漠视的大牛股。

图表1报告了2010年底至2011年3月9日博云新材股票的累计收益率，其中图表1中的第0日即2011年2月16日，-27日即2010年12 月31日。从图表1来看，或许受王炳楠的研究报告的鼓舞，博云新材的股票价格应声涨停。

王炳楠的同行们如何看待博云新材？就在其报告出台的前后，民生证券的分析师黄玉的投资建议是“谨慎推荐”，他给出的目标价位是20～24元 。海通证券的分析师曹小飞也给出了“增持”的投资建议，但他的目标价位仅为25元 。东北证券的分析师潘喜峰则认为博云新材“目前的估值水平偏高”，因此“谨慎推荐” 。

博云新材的主导产品是刹车材料，可用于高铁、飞机等产品。从其所在行业来看，由于铁道部的负债水平居高不下且仍在上升，因此“高铁建设步伐未来将会 放缓” 。而且博云新材证券部也表示，“目前仅仅是立项高铁刹车片项目” ，离投产还早。

与同行比较，王炳楠的乐观似乎有些近乎梦呓。是其独具慧眼，还是另有玄机？

机构大逃亡

而就在王炳楠建议“强烈买入”的次日，两个机构席位在涨停板上卖出667万元和508万元博云新材，上演了一出“胜利大逃亡” 。此外，海通证券长沙五一大道证券营业部和国信证券长沙五一大道营业部也分别卖出了1669万元和265万元。这是不是意味着王炳楠只是强烈建议散户们买 入而不是建议机构们买入？这是巧合吗？

根据图表2，自2009年9月底开始，博云新材的户均持股数呈现出上升的态势，尤其是2010年二季度至三季度末，户均持股数更是大幅度上升。这是 不是意味着主力在向散户收集筹码？与此同时，博云新材的股票价格也在同步上升，这是不是意味着主力在拉抬股票价格？2010年三季度末，户均持股数达到最 大值之后，开始下降，这是不是意味着主力的出逃？同时，我们还注意到，2010年三季度末，博云新材前十大流通股股东户均持有6256股，而2010年四 季度末，前十大流通股股东户均持有的股票数量下降至5446股 ，这是不是也意味着主力在减仓？此后股票价格开始下降了，这是不是意味着主力出逃后，博云新材的股票价格身轻如燕了？王炳楠在庄家出逃后再“强烈买入”， 是不是有些过晚？

从图表3来看，到2010年底，机构持有博云新材流通股的比率从三季度末的46.75%下降至40.71%，这就意味着虽然有一部分机构胜利逃亡 了，但仍有一部分机构被套在局中。而根据图表1我们不难发现，自2010年底至王炳楠报告发表之前，博云新材的股票价格呈现出盘整中的下跌行情。正在此 时，王炳楠的报告发表了，博云新材涨停了，在涨停板上，机构又一次胜利大逃亡了。或许我们可以从博云新材2011年一季度报告中发现，它的股东人数又增加 了，户均持股数又下降了。

谍战片《黎明之前》中，八局局长谭忠恕说，“我从来不相信巧合”。我想，散户朋友们或许也不相信巧合。

默契？

笔者曾经手工收集过两个分析师荐股的样本：2001年某媒体《分析师荐股》专栏，另一家媒体2009年至2010年的《分析师荐股》专栏。

我们通过对这两个年度、两个专栏的分析师荐股的统计分析表明，无论2001年，还是2009年至2010年，如果上一年度的户均持股数高，该股票被 推荐的可能性就会很高。这是不是意味着机构进去了、散户出来了，分析师就推荐这些股票？

我们还发现，分析师推荐的股票，并不看净资产报酬率、成长性和风险水平。这是不是意味着，分析师荐股，只看机构的脸色，而不看基本面？

难怪有人说“按照股评反向操作，准确的几率将大大提高” 。我想，这可能是因为，相当一部分推荐买入的股票，背后都有一个或几个等待离场的主力吧。因此，在推荐买入时离场，或许我们反而能够占到先机。由此联想到 最近高送转的见光死，我欣慰了，散户在付出昂贵的学费之后，变聪明了。

我们不能信分析师，其实也意味着我们可以信分析师。如果我们的邻居总说谎，其实他也在说真话，因为我们反着听就行了。（作者为中央财经大学会计学院 教授）