時隔4年多，銀行間市場交易商協會獲央行授權發布《非金融企業資產支持票據(ABN)指引(修訂稿)》(下稱新版《指引》)。新版《指引》的最大看點是正式引入了特定目的載體(SPV)，SPV既可以是特定目的信托，也可以是特定目的公司或其他特定目的載體。
業內分析人士認為，在ABN中引入SPV，從“債務融資工具”升級為“證券化融資工具”，更好地踐行了資產證券化“破產隔離”與“真實出售”的核心理念，有利於ABN市場發展。
正式引入SPV
2016年12月12日，銀行間市場交易商協會發布了新版《指引》。新版《指引》是在2012年8月發布的版本(下稱舊版《指引》)基礎上，大大豐富了ABN的業務規則。
新版《指引》立足於“資產支持”的產品特性，明確了資產支持票據(ABN)是指非金融企業為實現融資目的，采用結構化方式，通過發行載體發行的，由基礎資產所產生的現金流作為收益支持的，按約定以還本付息等方式支付收益的證券化融資工具。
其中最大的變化就是：引入為資產支持票據引入了SPV，可以是特定目的信托、特定目的公司等其他載體，也可以是發起機構。同時新版《指引》還保留既有操作模式。
一位業內分析人士指出，舊版《指引》並不強制要求嫁接特定目的載體，因此，原來沒有借助信托等SPV的ABN屬於表內融資，並不能幫助發行人實現資產出表。由於不設立特殊目的載體進行資產隔離，在過去 ABN 發行結構中，核心環節是基礎資產現金流的歸集和監管。不過在此次修訂前，市場上已有嫁接信托計劃的ABN(信托型ABN)，如2016年6月發行的九州通醫藥集團股份有限公司 2016 年度第一期信托資產支持票據。
該分析人士認為，新版《指引》中引入特定目的載體，能夠更好的實現資產證券化中的‘資產隔離’和‘真實出售’核心理念，成為能夠“破產隔離結構”的資產證券化產品，並使融資人達到表外融資的目的。同時，也保留了現有的“特定目的賬戶+應收賬款質押”的模式，滿足了多樣化融資需求。從監管的角度看，該分析人士認為，特定目的載體從交易商協會角度應該是不排除券商和基金子公司專項資管計劃，但從證監會角度估計很難放行用專項計劃為銀行間ABN服務。
招商證券固定收益分析師周嶽認為，資產支持票據定義由“約定在一定期限內還本付息的債務融資工具”改為“按約定以還本付息等方式支付收益的證券化融資工具”，充分體現了“資產支持”的特點，資產支持票據有望迎來新的增長空間。具體到類別上，周嶽亦分析稱，“公用事業類、融資租賃類、資質好一點企業的應收賬款類的ABN，銀行都可以去做。”
註冊發行更具可操作性
新版《指引》不僅對ABN的基礎資產範圍、發行流程、信息披露以及中介機構的職責等做了比較詳細的規定，還配套制定了發行註冊文件表格體系，對註冊要件、基礎資產、交易結構及參與主體情況以及現金流歸集與管理機制等作出針對性信息披露要求，搭建，使得ABN的註冊發行更加具有“可操作性”。
新版《指引》豐富了合格基礎資產類型可以是企業應收賬款、租賃債權、信托受益權等財產權利，以及基礎設施、商業物業等不動產財產或相關財產權利。
在實踐中，ABN的基礎資產已涵蓋租賃債權、應收賬款、商業物業租金、基礎設施及公用事業收費權、航空公司客票收入、信托受益權等多種基礎資產類型。
周嶽表示，從市場上已有的資產支持票據來看，過去發行人主要是地方融資平臺類企業或公用事業類企業，因此基礎資產以建設應收款和公用事業收費收入為主;而今年已經有所改變，融資租賃公司和實體企業均有參與，隨著發行規則的完善，將幫助更多的實體企業降低成本和杠桿率，同時也進一步推動結構化融資市場的發展。
在實際發行和註冊流程上，ABN也非常靈活。記者從交易商協會了解到，ABN的發行方式既可以公開發行，也可以定向發行，以充分滿足發起機構、投資人的多元化需求。作為債務融資工具的品種之一，ABN和交易商協會債務融資工具註冊發行流程是一致的。註冊有效期為兩年，在有效期內可以分期發行，首期發行應在註冊後6個月內完成，後續發行應向交易商協會備案，預評時效為10個工作日。
據Wind數據統計，2012年至2016年10月31日，銀行間市場累計發行28只ABN，發行額累計278.89億元。今年前10月共發行4只ABN產品，發行金額為49.69億元。
業內人士表示此次修訂後，ABN的業務規則得到了極大的完善，引入特定目的載體後的意味著資產支持票據從“債務融資工具”升級為“證券化融資工具”，可以看做是“交易商協會的企業ABS”，有些地方還更加靈活。企業ABS將面臨更加激烈的競爭，部分業務可能會被ABN分流。但能否在規模上繼續做大做強還有待觀望。