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債轉股萬億“盛宴” 銀行捷足先登

銀行開展市場化債轉股正在加速落地。12月14日，農行首單市場化債轉股項目落地，與貴州省政府共同簽署《六枝工礦集團市場化債轉股合作框架協議》。

《第一財經日報》根據公開資料統計，自10月國務院下發《關於市場化銀行債權轉股權的指導意見》（下稱《指導意見》）至今兩月時間內，建行、工行、中行、農行四家國有大行共落地11單債轉股項目，總計規模超過1400億元。

多家機構預計，銀行此輪債轉股主要涉及大型央企、地方國企等的債務去杠桿，預計債轉股規模會達到上萬億。與上一輪債轉股有所不同的，不單單是市場化、法制化的原則，還有銀行此輪市場化債轉股以子公司模式參與，而不再主要通過四大AMC（資產管理公司）來操作。

“這一輪市場化債轉股主要是整個金融去杠桿中的一個配套政策，必然與行業去產能、去杠桿、企業改革關聯在一起。”中國社科院金融所銀行研究室主任曾剛表示，一些特定行業中特別需要去杠桿的國企，會成為主要債轉股對象。通過債轉股安排能夠實現這些行業整合、企業之間重組，同時推動國企制度完善，這是這輪債轉股的主要目的。

多元化債轉股

從《指導意見》發布後已經落地的銀行市場化債轉股項目來看，其模式呈現出多元化，其中，基金模式頗受青睞。

12月9日，工行與山東黃金集團簽署《債轉股合作框架協議》，開展總規模約100億元的債轉股業務。“我行與山東黃金集團此次開展的債轉股業務主要通過基金模式開展。”工行相關負責人對《第一財經日報》稱。

該負責人告訴記者，工行將與山東黃金集團共同設立債轉股基金，投資入股山東黃金集團子公司，山東黃金集團可將投資資金用於歸還銀行存量債務，以此實現債轉股、降低企業杠桿率。“通過此次市場化債轉股，預計可使企業杠桿率下降10％左右。”

此外，上述工行相關負責人表示，在幫助山東黃金集團降低並維持合理杠桿率水平的基礎上，工行還將在貴金屬租賃、國際業務、全球現金管理、結算、重組並購、金融顧問等領域提供綜合性金融服務。

建行落地的市場化債轉股項目，包括與武鋼設立120億元的武漢武鋼轉型發展基金（合夥制），與山西焦煤集團設立總計250億元的“山西焦煤集團降本增效基金”和“山西焦煤集團轉型發展基金”等。

“這一輪市場化債轉股中，不同企業的情況不一樣，政策上沒有明確的操作細則，采取怎樣的債轉股模式是銀行與企業自行協商，基本上是一個企業一個模式，這恰恰是市場化債轉股最大的特色。”曾剛對《第一財經日報》表示，例如在中鋼債轉股中就有一些創新模式。

12月9日，中行、交行、國開行、農行、進出口銀行和浦發銀行等六家債委會主席行，簽署了與中鋼集團的債轉股協議，中鋼600多億元債務重組采取“留債+可轉債+有條件債轉股”的模式，分兩階段實施。

其中270億元“可轉債”是此前債轉股並未使用過的一種方式，這部分可轉債鎖定期三年，三年之後實施有條件轉股。

曾剛分析稱，中鋼債轉股創新推出可轉債，加了選擇權進去，對銀行保護更強一些。

此外，建行對廈門海翼的50億元債轉股，采取的是建行及關聯方以權益投資等多種方式進行。農行則通過“企業分立+債務重組+債轉股”的操作模式，牽頭債權金融機構對六枝工礦集團實施債轉股。

“銀行市場化債轉股出現一些新模式是必要的，預計未來還會出現一些創新模式。”曾剛稱。

“分羹”萬億市場

從上述銀行市場化債轉股項目來看，涉及企業多為大型央企和地方國企，所涉行業包括去產能的鋼鐵、煤炭等行業。

信達證券預計，本輪債轉股不僅限於不良資產，潛在不良和正常類貸款也有望進行轉股，預計規模能達到5000億元左右，總體而言，預計本輪債轉股的規模有望達到1萬億。

華泰證券也預計，每年債轉股規模在1000億~2000億元左右，仍能為AMC提供大量增量業務。

面對上萬億規模預期的市場，這輪市場化債轉股，銀行決定“自己動手”。

11月底，農行公告稱擬以自有資金出資100億元，設立全資子公司農銀資產管理有限公司，專司債轉股業務。12月8日，工行也公告擬以120億元投資設立工銀資產管理有限公司，專門開展債轉股業務。據悉，其他幾家大型商業銀行都擬設立自己的資產管理子公司，規模同為百億級。一些股份制銀行，也在積極籌備設立相關子公司。

“銀行所屬實施機構開展債轉股業務的效率優勢主要體現在，一方面，能夠依靠集團平臺資源，充分發揮對客戶信息的積累優勢，更好地行使出資人權利，使債轉股真正達到幫助企業減負脫困、轉型升級的效果。”工行相關負責人表示，“另一方面，銀行作為債轉股企業的債權人和股東，願意幫助和監督轉股企業改善經營條件和實現轉型升級，從而達到企業和銀行的互惠共贏。”

曾剛也表示，銀行如果通過第三方AMC來做債轉股，相當於賣斷不良資產或者信貸資產，轉股之後的收益就沒辦法享受。而通過自己的子公司來做，後續轉股收益可以內部化，可能更有積極性去做債轉股。

但曾剛同時擔憂，銀行如果只做本行的債轉股，可能會涉及關聯交易問題，如果與其他銀行交叉實施債轉股，可以在名義上規避這個問題，不過不一定利於發揮比較優勢，這塊有待於監管在制度上完善。

農行設立子公司時表示，子公司主要經營和辦理與債轉股相關的債權收購，債權轉股權，持有、管理及處置轉股企業股權等經金融監管部門批準的金融業務。

工行設立工銀資產管理有限公司時稱，其為該行專司債轉股的實施機構，統籌負責全集團債轉股業務的開展。

“未來工銀資產管理有限公司的業務開展將貫徹落實54號文（《國務院關於積極穩妥降低企業杠桿率的意見》）精神，嚴格遵守相關法律法規，根據市場需求及公司業務發展需要，既面向本行開展債轉股業務，也將積極與他行開展債轉股業務合作，並在平等互利、互惠共贏的前提下，探索與其他社會股權投資機構的合作模式，積極穩妥推進債轉股工作。”前述工行相關負責人對記者表示。