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“用嘴加息”一整年 美聯儲終於行動:2017料加息3次!

北京時間12月15日淩晨3時,美聯儲公布利率決議,宣布加息25個基點,這也將聯邦基金利率目標範圍提升至0.5%-0.75%,決議聲明獲得一致通過。這是美聯儲自2015年12月首次加息以來的二度加息,時隔整整一年。

利率決議公布後,美股略微走低,標普500指數跌0.04%;美國10年期基準國債收益率漲1.3個基點,報2.495%。

根據美聯儲最新公布的“點陣圖”(dot plot,委員們對於2017年加息次數的預測),2017年可能加息三次。不過美聯儲仍然表示,當前經濟的狀況仍然只適宜漸進加息。

FOMC預計2017年年適宜的聯邦基金利率預期中值為1.375%(9月份料為1.125%),2018年年底料為2.125%(此前料為1.875%),2019年年底料為2.875%(此前料為2.625%),更長周期料為3.00%(此前料為2.900%)。

(FOMC預計聯邦基金利率預期中值)

聲明稱,美國勞動力市場不斷複蘇,經濟活動正以溫和的速度複蘇,家庭支出溫和上升,但企業固定投資仍然疲軟,通脹已經不斷上升,但仍低於2%的長期目標,這也與油價此前處於低位有關。盡管此次加息25個基點,但美聯儲也強調,“貨幣政策仍將維持寬松,以支持勞動力市場複蘇,並使得通脹恢複到2%的目標。”

值得註意的是,美聯儲“用嘴加息”(OE,Oral Easing)了一整年,以此來不斷引導市場預期,從而使得市場慢慢消化加息所造成的影響。在“溢出效應”加劇的當下,美聯儲也更加重視貨幣政策變化對全球造成的影響。目前,我們不妨來回顧一下美聯儲過去一年“用嘴加息”的全過程:

北京時間1月28日淩晨3時,美聯儲發布1月聯邦公開市場委員會(FOMC)會議聲明,維持聯邦基金利率的目標區間在0.25%~0.5%不變,貨幣政策的立場仍然保持寬松。整體而言,各界對於美聯儲3月加息的預期並未排除,只是全球金融市場動蕩抑制了美聯儲的手腳。根據美聯儲去年12月的點陣圖(dot plot),2016年隱含4次加息,普遍預計再次加息的時間點最早會出現在3月議息會議上。點陣圖反映了17位美聯儲決策者們對未來利率走向的預測。

再來回顧一下2016年的“黑色1月”。縱觀美股、歐股、亞太市場,“黑色1月”的陰霾席卷了全球市場,當時各界擔心全球即將開啟“危機模式”。1月4日,A股新年首日暴跌,滬深300指數跌幅擴大至7%,觸發二次熔斷機制,全天交易結束。這也是該機制實施的首日。當日,日經225指數收盤跌0.9%至20033.52點;韓國股市收盤下跌1.33%;香港恒生指數跌幅擴大至2%,創8個月新低。此外,新興市場各大股指、歐洲Stoxx50、美國三大股指無一不跌。

1月7日,A股開盤僅半個小時,滬深300指數即暴跌7%,觸發二檔熔斷機制,繼1月4日後再度提前收市。頓時,市場恐慌情緒開始溢出,全球匯市、原油市場、亞太股市、全球股指期貨全線大跌;美股在1月15日可謂迎來“黑色星期五”,三大股指全線大跌,道瓊斯工業平均指數盤中更是暴跌逾500點。當月至公布利率決議,標普500指數下跌8%,錄得2011年11月來最大兩周跌幅;納斯達克指數下跌10.4%。

北京時間3月17日淩晨2點,美聯儲維持利率不變,並暗示年內或加息2次(去年12月時料為4次),全球經濟形勢隱含的下行風險以及仍處於低位的通脹率是暫緩加息的兩大原因。不過,堪薩斯聯儲主席喬治對3月FOMC決議持異議。

根據最新發布的“點陣圖”,其顯示年底利率中值降為0.875%,隱含加息2次,加息節奏有所放緩;去年12月點陣圖皆顯示,2016年底利率中值為1.375%,隱含加息4次。此外,美聯儲下調2016年PCE通脹率中值預期至1.2%(此前料為1.6%);下調2016年GDP預期至增長2.2%(此前料增2.4%)。

北京時間4月28日淩晨2點,美聯儲宣布維持聯邦基金利率0.25%~0.5%不變,符合預期。美聯儲重申將以漸進的方式加息,但並未給出下次何時加息的線索,也未暗示會收縮資產負債表規模。CMEGroup的FedWatch工具,交易員預計美聯儲6月加息的可能性僅為15%,較此前的20.2%有所下滑。然而,除了加息本身,市場更為關註的是——在經過三輪QE後,美聯儲要如何收縮高達4萬億的龐大資產負債表?各界認為,本次將是最緩慢的加息進程,加息並不可怕,一旦美聯儲開始“縮表”,這無異於吞噬流動性的開始,也必定會造成市場動蕩。

北京時間6月16日淩晨2點,美聯儲公開市場委員會(FOMC)會議決定維持0.25%-0.5%的超低利率政策不變,除了經濟複蘇的隱憂,英國退歐的潛在影響也是美聯儲的顧慮之一。耶倫表示,現階段很難預測退歐引發的後果,但美聯儲將保持密切關註:“在公投結果發布之後,不確定性將可能激發金融市場的風險厭惡情緒(risk-off sentiment)——資金可能湧向諸如美元等的避險貨幣資產,推升其匯率走高。”她表示,會在制定貨幣政策時將其納入考量。

北京時間7月28日淩晨2點,美聯儲公布7月利率決議,維持利率0.25%-0.50%不變。至此,美聯儲已經連續5次會議按兵不動,但總體聲明聲明仍然偏鷹派,例如對於勞動力市場和經濟活動的評價。聲明對通脹的擔憂仍和6月一致,聯儲重申:“通脹仍低於美聯儲長期目標運行。”另一個6月聲明中的消極內容也再次體現,那就是“商業固定投資疲弱。”聲明特別重申之前屢屢提到過的,聯儲料“聯邦基金利率只會逐漸提升”,加息路徑“取決於數據體現的經濟前景”。此次會議中,只有堪薩斯城聯儲主席Esther Georg投票支持加息。

北京時間9月22日淩晨2點,美聯儲公布9月FOMC聲明,並以7票贊成、3票反對維持當前0.25%-0.5%的利率不變。但美聯儲指出年內加息概率增加,點陣圖顯示年內或加息一次,2017年有兩次加息,2018年三次。隨後美股收漲,美元下挫,美債上漲,期金收盤創近兩周新高。

相比7月聲明,9月美聯儲明顯表現出對經濟、就業的樂觀肯定態度。同時,美聯儲主席耶倫還強調,此次不加息並不是反映美聯儲對經濟缺乏信心,而是等待更多數據向目標回升的佐證。

北京時間11月3日淩晨2點,美聯儲將聯邦基金利率的目標區間維持在0.25%~0.5%。FOMC成員以8-2投票決定,在加息之前等待更多的證據。如9月時一樣,FOMC聲明中稱:“FOMC判斷,由於近期經濟增長加速、勞動力市場持續複蘇,加息的證據繼續強化,但FOMC決定要等待進一步的證據來證明經濟發展正不斷向目標前進。”各界認為,美聯儲正在向著12月加息進發。

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