http://blog.sina.com.cn/s/blog_627a300f0100prw3.html
前幾天我寫了《00641立信工業的套利分析》，昨天新浪論壇裡有股友指出了我分析的漏洞，非常感謝這位朋友的指點，下邊我轉載他的原文，以及我自己做出的修正分析。
港股樂消遙：
歲寒兄分析得很仔細，我以前買過提出全購的股票81，略研究過另一支更早全購的股票，有一點點經驗，補充一下：
1.歲寒兄分析為維持上市地位，恆天和方壽林必然想辦法把股價拉到5元以上並脫離5元一定的距離以確保公眾不至於大面積行使現金選擇權而最終威脅到退市。
事實上，發生全購如果公眾大面積行使現金權，使得最後期限後公眾持有股份少於25%，交易所會給出一定期限讓大股東保持公眾持股量。大股東通常的做法是配股，將一定股份配給第三方，或者直接用股份收購第三方資產等。因此，大股東並不需要在特別的拉動股價。
2.股價在現金選擇最後期限前後的變動狀況。根據經驗，由於有現金選擇價的指引，股價在現金最後選擇期之前很難走高，稍高就會有基於現金價考慮的獲利盤拋出，因此股價通常在高於現金價0%～10%之內變動；
在現金選擇期到期以及之後的幾天，由於看空的大戶會選擇現金權，最後期限過後只剩下多方，而且市場上流動的盤子小，股價往往迅速拉伸20%～40%。
因此，現在買入很可能會經歷一段沉悶的時間，此時間成本有可能導致錯失馬上到來的業績期的一些機會。比較好的短炒辦法是在最後期限前幾天買入，期限後幾天獲利20%左右出局。
當然，以往經驗不代表這次這次也一定這樣運行。我的一點淺見僅供參考。
王美女對81的全購做了分析。
http://blog.sina.com.cn/s/blog_5efa65540100gfh4.html
10年3月29日發出公告，收購截至且公眾持股量只有12.61%
http://stock.finance.qq.com/hk/gsgg.php?ID=HKEX-EPS-20100329-000961885
這是81當年全購時的股價走勢，全購期間股價一直在5元左右橫行，3.29股價大幅走高，到3.30最高達6.32.
再之前的大福證卷也有類似行情。
00641立信工業的套利分析（二） http://club.finance.sina.com.cn/slide.php?tid=1850595#p=1
我的回帖：
謝謝逍遙的指點。
81我有一點印象，當時瞄過一下。經過你上述的這番指點，再查了81之前的一些公告，以及王雅媛的文章，我基本理解了你的分析。正如你所說，我之前的分析確實有漏洞，主要是我對大股東維持上市地位的手段比較多樣化不瞭解。
我還想補充問問你，像81那樣，收購方如果不直接賣給二級市場的散戶而配給第三方，甚至以股換資產，為什麼香港證券法不把這個第三方做為一致行動人卻列為公眾股？第三方如果是無關聯人，那它為什麼要接手這些股呢？這算不算證券法的漏洞？當然這是題外話。按現在的法律，那肯定641是可以選擇這種方式的了。雖然81後來因為基本面的變化而使得股價升穿了5塊錢的收購底價，但與我前述關於套利的分析已經無關了，長期看好和短線套利是兩回事。
不過，641與81還是有些不同：
一、81當時的報表對比641明顯是要差的，641本身的基本面對股價的支撐力要強一點；
二、恆天集團可以採用81的方式來維持上市地位，但它還可以選擇在3月份用一個比較好的財報，直接把股價拉上去。按目前的時間推算，年報肯定會在收購截止日前公佈。
現在我對自己之前的分析，做一個修正：
一、下跌：在未來兩個月內，641如果跌穿5元的收購底線，那我們可以選擇現金，所以目前的價格我們最多只有2%的虧損，前述風險和損失的可控性分析不改變。這一點的好處是在大市並不明朗的現在，641防守性很好；缺點是有機會成本。
二、上漲：空間要修正，如果年報不理想，那麼641可能會選擇81的模式，拉第三方介入來維持上市地位，那麼上漲的區間下限會降到0%；如果2010年年報很好，甚至加一些樂觀的預期，那麼641可能會直接上漲二三成（也許更多），脫離5元並拋棄81的模式。所以上漲區間應該調整為0-30%。
三、時間：分兩段，三月底的年報到5月14日收購截止日，以及收購截止日到下一個中報或年報。如果3月底的年報理想，那麼套利者可以在年報後獲利賣出；反之套利者可以選擇5元現金或者在二級市場上直接拋售。當然，長線投資者，可以參考81後來的走勢，選擇在截止日後到維持上市地位前的某個時段獲利賣出，或者繼續持有到下一個報表期。