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解讀 | 途牛三季度凈收入同比增35.7% 成本高企、競爭加劇

11月30日晚間，途牛旅遊網(TOUR. NASDAQ，下稱“途牛”)公布了截至2016年9月30日未經審計的第三季度業績報告。2016年第三季度旅遊產品總交易額(包括跟團遊、自助遊和旅遊相關的單項產品)為71億元人民幣(合11億美元)，同比增長56.0%。

然而，途牛三季度，歸屬於普通股股東的凈虧損為5.685億元人民幣(合8520萬美元)，2015年同期歸屬於普通股股東的凈虧損為4.333億元人民幣。2016年第三季度，非美國會計準則下歸屬於普通股股東的凈虧損，即不包括股權報酬費用和收購產生的無形資產攤銷，為5.118億元人民幣(合7670萬美元)。

財報顯示，途牛2016年第三季度跟團遊和自助遊的交易額為53億元人民幣(合7.988億美元)，同比增長34.8%。凈收入為40億元人民幣(合6.07億美元)，同比增長35.7% 。三季度跟團遊(不包括跟團周邊遊)出遊人次同比增長67.5%，自助遊出遊人次同比增長46.0%。

對於三季度的交易額增長，途牛解釋為是跟團遊和自助遊的增長。

途牛三季度凈收入為40億元人民幣(合6.07億美元)，較2015年同期增長35.7%。2016年第三季度跟團遊和自助遊總出遊人次為2,444,638，較2015年第三季的1,668,325人次增長46.5%。三季度，跟團遊收入(絕大部分以全額確認)為39億元人民幣(合5.774億美元)，較2015年同期增長33.4%。這一增長主要源於日韓、中東、非洲和北美等出境目的地旅遊收入的增長。2016年第三季度，跟團遊(不包括跟團周邊遊)的出遊人次為1,064,316，較2015年第三季度的635,555人次增長67.5%。跟團周邊遊的出遊人次為840,450，較2015年第三季度的663,051人次增長26.8%。自助遊的收入(以凈額確認)為6740萬元人民幣(合1010萬美元)，較2015年同期增長0.6%。三季度，自助遊出遊人次為539,872，較2015年第三季的369,719人次增長46.0%。

此外，第一財經記者註意到，在途牛所有收入構成中，其他收入的增速尤為明顯。

2016年第三季度，途牛其他收入為1.3億元，較2015年同期增長191.6%。這一增長主要來源於保險服務費收入、金融收入以及單項旅遊產品(如交通和住宿等)傭金收入的增長。第二季度時，途牛其他收入為8570萬元。第一季度時，途牛其他收入為6790萬元。

“這個季度我們的收入繼續保持穩步提升，旅遊產品總交易額和凈收入分別增長了56.0%和35.7%。轉化率和用戶粘性也隨著產品品類的擴展和產品豐富度的增加而不斷提升，本季度老客對交易額的貢獻達到了45.7%。”途牛聯合創始人、董事長兼首席執行官於敦德表示。

可惜，途牛在三季度的成本依舊高企。

途牛三季度營業成本為38億元人民幣(合5.717億美元)，較2015年同期增長35.4%。運營費用為8.323億元人民幣(合1.248億美元)，較2015年同期增長58.0%。計入運營費用中的股權報酬費用和收購產生的無形資產攤銷合計為5650萬元人民(合850萬美元)。三季度，非美國會計準則的運營費用，即不包括股權報酬費用和收購產生的無形資產攤銷，為7.758億元人民幣(合1.163億美元)，同比增長58.3%。研究與產品開發費用為1.68億元人民幣(合2520萬美元)，同比增長92.8%。銷售與市場營銷費用為4.999億元人民幣(合7500萬美元)，同比增長47.9%。

三季度，途牛運營虧損為5.968億元人民幣(合8950萬美元)，凈虧損為5.717億元人民幣(合8570萬美元)，2015年同期凈虧損為4.337億元人民幣。2016年第三季度，非美國會計準則的凈虧損，即不包括股權報酬費用和收購產生的無形資產攤銷，為5.15億元人民幣(合7720萬美元)。途牛三季度歸屬於普通股股東的凈虧損為5.685億元人民幣(合8520萬美元)，2015年同期歸屬於普通股股東的凈虧損為4.333億元人民幣。2016年第三季度，非美國會計準則下歸屬於普通股股東的凈虧損，即不包括股權報酬費用和收購產生的無形資產攤銷，為5.118億元人民幣(合7670萬美元)。

途牛預計，2016年第四季度，凈收入為20.847億至21.795億元人民幣，同比增長10%至15%;毛利為1.474億至1.553億元人民幣，同比增長85%至95%。這一預期反映了在行業和該公司運營基礎上途牛旅遊網當前的初步看法，未來有可能調整。

“由於市場競爭的激烈，我們可以看到，途牛依然是付出了高額的各類成本，盡管收入有所同比增加，但整體依舊是虧損的，而且凈虧損同比進一步擴大，可見壓力不小。日前，攜程宣布今年第三季度去哪兒網實現凈盈利，這比此前去哪兒網預言的‘將在2016年底實現盈利’的目標提前了一個季度。我們看到，經過‘去對手化’的一系列並購，攜程系開始追求凈利潤了，畢竟作為OTA(在線旅遊商)‘大家長’的攜程財大氣粗，預計今後途牛等業者的經營壓力會加劇。”勁旅咨詢首席分析師魏長仁認為。

頗有意思的是，近期攜程管理層對外否認了市場有關攜程並購途牛的傳聞。途牛總裁嚴海鋒表示，從未聽聞此事，途牛深耕在線休閑旅遊十年，可以預見，在線休閑旅遊市場未來仍將保持快速增長，途牛有信心繼續作為行業領導者，伴隨著行業發展而快速發展。

“這種關系很微妙，雖然雙方否認並購傳言，但是目前攜程系隊伍越來越龐大，或許一切皆有可能。只是從資本角度而言，海航系目前是途牛的大股東，一切還要考慮到海航系的利益。”華美首席知識專家趙煥焱分析。