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投資人告贏保定天威 債務或需8年分期償還

作為國內首個債券違約國企,訴訟纏身的保定天威集團有限公司(下稱“天威集團”)與機構投資者的一份訴訟結果出爐,法院判決博時基金獲勝。

不過,按照外界所傳的重整草案,普通債權清償率在30%,並且實施“分期付款”要8年才能付清。但對機構投資者尤其是基金公司來說,堅持上訴並且最後獲得勝利難言可貴,對基金投資者也是一個“交代”。

北京一家老牌基金公司高管便向《第一財經日報》表示:“從公平的角度來說,勝訴是應該的。本來就是一個商業規則,大家都按照規則來辦事。從基金公司角度來說,肯定會最大程度地維護投資者的利益,訴諸法律是一種途徑。”

另一個角度來看,隨著“剛兌”打破,高收益市場發展的機會開始出現,未來信用風險增大也意味著更加豐富、多元化的債券產品將陸續出現。

機構投資者的勝利

近日,中國外匯交易中心的網站顯示,博時基金在與天威集團2011年度第二期中期票據(11天威 MTN2,債券代碼:1182127)訴訟中勝訴,按照判決,博時可以拿回本金5000萬元、403萬利益以及約135萬的違約金。

天威集團作為國內首個債券違約的國企,它在訴訟中敗訴也在一定程度上被認為是“機構投資者的勝利”。不過,在一位華南公募基金人士看來,“勝訴是應該的”。

11天威MTN2的發行總額為15億元,計息期債券利率5.7%,到期兌付日是2016年4月21日,中國建設銀行擔任主承銷商,本報了解到,11天威MTN2持有人共計12家機構,其中包括中信證券、昆侖銀行、惠安縣農村信用合作聯社、長盛基金等金融機構。

中信證券與惠安縣農村信用合作聯社均向法院提起訴訟,請求確認天威集團違約,並判令天威集團2011年度第二期中期票據於2015年4月21日提前到期,請求判令天威集團向其兌付天威集團2011年度第二期中期票據本金、利息及違約金。

此前,長盛基金也曾就其持有的“11天威MTN2”與天威的證券糾紛案件提起訴訟,不過,今年3月4日,長盛向法院提出了撤訴的申請。

“不過最後能不能拿到這個錢還是未知數。畢竟涉及到國企,如果是真的沒有還款能力也沒辦法,還是比較難的。對基金來說,要提高自己的風險意識,盡量不要踩雷。”上述華南公募基金人士也表示。

按照市場所傳的重整計劃草案,普通債權人最終清償率為30%,並且要5年後才開始付款、8年內付清;而有抵押債權的可以得到100%清償,但重整計劃批準後6個月僅現金清償的有10%,剩余還是按照8年的方式進行償付。

“踩雷”概率增加

2016年三季度天威集團合並累計利潤總額虧損73億元。截至2016年9月30日,天威集團合並資產319.6億元,較年初下降47.3億;合並資產負債總額147.4億,較年初上升近26億元。

該公司10月31日發布公告顯示造成天威集團虧損的主要原因是,天威集團及下屬3家子公司天威風電、天威葉片及天威薄膜已於2016年1月8日進入破產重整程序。目前,天威集團下屬公司除風電場企業正常運營外,其他企業處於限產、停產狀態。

本報也註意到,2012年至2014年期間,天威集團歸母凈利潤分別虧損16.4億、17億和76億,虧損規模持續擴大。在這一段時期內,評級公司進行了持續的評級下調。而在2014年7月的一次評級調整中,評級機構一次下調天威3個評級,反映出評級機構對天威信用資質的極度悲觀。

一位機構人士告訴記者,信用風險是客觀存在的,每個債券發行人都可能違約,只是概率不同。具體而言,企業的信用風險和宏觀經濟周期、行業生命周期、以及企業個體經營情況息息相關,因為企業的經營環境正在惡化,所以違約概率明顯增加。

“近兩年全球風險資產的波動增大,投資者對固定收益類產品的需求不斷增長,未來隨著中國老齡化的發展和人民幣國際化的發展,固定收益產品發展是大趨勢,債券基金的規模也會快速擴張。”上海一位公募債券基金經理也告訴記者,對公募基金而言,在這種情況下,也意味著“踩雷”概率的增加,需要增強識別和應對風險的能力。

“目前來看,國內對於債券違約的事後處理機制不太完善,這與之前的國企債務剛性兌付存在一定關系,也與我們國家相關法律政策還在完善的過程中相關。債券投資人在相關債務出現違約之前能夠得到的有效信息不夠及時,且相關企業的最終清償率較低,均使得債券投資人在出現違約之後的潛在損失較大。”上述債券基金經理也進一步表示。

截至10月31日,天威集團(母公司)已知涉案件數量合計44起,涉訴標的金額約為56.17億元。天威集團已知被查封(含輪候)的資產主要包括有股票、股權和土地房產等。

重整計劃尚未通過

公告顯示,天威集團破產重組後續主要工作安排包括有爭取地方政府、法院、兵裝集團、主承銷商、債權人等各方的支持和幫助等。

本報也了解到,在11天威 MTN2發行時,與二級市場估值的溢價在20BP以內,風險溢價相對較低。於是,在當時新能源市場仍處於相對火熱的狀態,疊加了“央企”和“AA+評級”光環的天威集團,市場當時對其並沒有過多的擔憂。

募集說明書顯示,天威發行15億元募集資金的主要用途為:計劃將募集資金的33%補充天威集團本部營運資金;67%用於置換歸還天威集團本部的銀行借款。

招商證券也曾在一份研報中表示,天威集團最終違約真正的根源在於唯一的外部支持力量兵裝集團放棄了天威集團,“並且放棄的十分‘果決’”。“梳理後來看,其中一條很重要的主線,就是原天威集團董事長丁強的職務變遷和董事長人選的變動。”其表示。

到了2014年,天威集團面臨多起債務訴訟,尤其是兵裝財務提出對天威集團進行財產保全措施;同時大量的銀行提前抽貸和債務訴訟,也讓債券持有人變得非常被動。

2016年10月8日,天威集團破產管理人向河北省保定市中級人民法院提交了《保定天威集團有限公司重整計劃(草案)》。並於11月2日召開了第二次債權人會議對該草案進行說明和表決。經表決,出資人組、稅款債券組、小額債券組通過了該草案:但是,職工債券組、有財產擔保債權組、普通債權組未通過該草案。會議決定未通過表決組後續還將與管理人協商,再次表決。

截至目前,天威集團共發生違約4起,涉及本金45億元。包括,2011年度第一期中票(11天威MTN1)10億,2011年度第二期中票(11天威MTN2)15億元,2012年度第一期非公開丁香債務融資工具(12天威PPN001)10億元,2013年度第一期非公開定向債務融資工具(13天威PPN001)10億元。;天威已知涉訴案件數量合計44起,涉訴標的金額約為56.17億元。

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