在新三板信披新規的要求下，掛牌私募機構近日紛紛披露第三季度報告，7家PE凈利潤超過1億元，但各家業績波動較大，80%波幅超過50%。
有分析人士指出，PE機構投資周期較長，僅看單期業績難以充分評價PE機構的投資能力。投資PE股票除了要懂得二級市場邏輯，還要具備一級市場股權投資的理念，要知道哪些行業在風口上。
值得關註的是，除了九鼎集團(430719.OC)，絕大部分掛牌私募都按照全國股轉公司的要求披露了在管存續基金的基本情況和項目投資情況。為了規範PE機構資本市場運作，防範系統性風險，監管者大幅調高了PE機構信息披露要求。而九鼎集團不按規則“出牌”的原因尚未可知。
掛牌PE業績波動劇烈
本周以來，新三板掛牌私募機構紛紛披露第三季度報告，九鼎集團以35億元營業收入和12.5億元的歸母公司凈利潤繼續高居業績榜榜首，而中科招商(832168.OC)前三季度營收增長4倍，達到9.3億元，凈利潤增長120%至14億元。
根據全國股轉公司今年5月發布的新規，新三板掛牌的私募機構和其他非一行三會監管的類金融企業都應當披露季報。目前，已經披露三季報的159家新三板掛牌公司中，金融類企業就占據了96家，其中，根據證監會資本市場服務行業分類，共有27家私募機構披露了三季報。
從凈利潤排名看，九鼎集團、明石創新(832924.OC)、信中利(833858.OC)和天圖投資(833979.OC)居前，另外，前九月歸母公司凈利潤超過1億元的機構多達7家。也有部分PE機構前三季度虧損，其中浙商創投(834089.OC)前三季度虧損840萬元，達仁資管(831639.OC)虧損達到1338萬元。
大部分掛牌PE管理機構業績波動幅度較大，近80%的公司三季度凈利潤同比變動幅度超過50%。
聯訊證券新三板首席研究官付立春告訴《第一財經日報》，私募行業本身分化就較為嚴重，在經濟周期和偶然因素作用下，私募機構的業績會存在一定波動和不確定性。從財富管理和投資者角度看，PE機構專業性較強，門檻較高，優秀的投資經理相對稀缺，因此私募行業還是具有發展潛力和投資價值的。
周三，有5只掛牌PE股票發生交易，其中，中科招商成交額高達1814萬元，收盤價為1.4元，市盈率13倍。矽谷天堂(833044.OC)成交金額943萬元，收盤價6.55元，市盈率為38倍。思考投資(831896.OC)成交271萬元，周三上漲2.5%至2.45元。
投中信息新三板分析師陳偉對《第一財經日報》表示，由於PE基金投資窗口周期較長，只有當項目退出時才有實際到賬的利潤，因此對於PE的業績波動不宜只看單年或單季的數據，一般要有5年到10年的觀察窗口，才能對掛牌PE的投資能力做出綜合性的評價。
“如果要投資投資型企業，就不能只懂二級市場的技術分析，要學習一級市場的投資理念，懂得公司在投資什麽行業，什麽行業在風口上，基金管理方對不同行業有什麽樣的見解，以往投資項目的收益如何等，還要看公司在投後管理上能否幫助被投企業在國內、國際市場獲得更大的份額。這樣才能對PE股票價值的判斷形成更準確的觀點。”陳偉告訴記者。
廣證恒生研報指出，今年以來，掛牌PE機構的業績受到二級市場持續低迷的影響，公允價值變動收益與投資收益的變動會蠶食部分公司利潤。另外，上半年項目退出同比減少或項目估值下降，也是導致部分PE盈利下滑的主要原因。
九鼎不走尋常路
在27家披露三季報的私募機構中，除了九鼎集團，絕大部分都按照股轉公司的要求披露了在管存續基金的基本情況和項目投資情況。
以中科招商為例，公司披露了在管的119只私募股權基金、11只私募證券基金、8只資管產品和1只貨幣基金的備案情況，對私募股權基金的實繳金額、資金來源、成立時間、基金存續期、資金管理方式、投資方向、投資階段、管理費收取等多項指標進行了全面披露。
據中科招商披露，前九月，公司累計完成深圳市蜂聯科技有限公司、北京雲縱信息技術有限公司等 55個投資項目，累計投資金額約11.86億元。公司投資的廣東通宇通訊股份有限公司(002792.SZ)等19家企業在報告期內實現國內外上市或在新三板掛牌。
付立春對記者表示，在過去，PE機構更像是一個黑匣子，更詳細、準確的披露能夠增加PE機構的透明度，一定程度上反映私募的真實經營情況，可以幫助投資者對公司的投資價值作出理性判斷，讓市場發揮對PE機構的監督作用，讓市場秩序更加完善。
至於九鼎集團為何未按照股轉公司的要求進行披露，記者致電九鼎集團尚未得到回複。九鼎集團的私募主體九鼎投資(600053.SH)也沒有在三季報中披露在管存續基金的和項目投資的基本情況。
陳偉認為，這可能九鼎集團業務板塊較多統計麻煩有關，也可能與九鼎對政策的理解有關，九鼎集團仍然有機會在有效期內補充披露詳細的信息。
他認為，增加披露要求主要是從監管考慮，監管者希望借此促進行業的規範化，降低系統性風險和道德危機發生的可能性。“披露募資的來源是與監管者打擊場外配資和非法集資是相輔相成的，在投向上也擔心私募股權基金走二級市場，進行短線獲利，違背新三板設立的初衷。另一方面也有助於產業政策制定者了解PE機構對行業的布局，了解產業發展的熱點。這些都是中國最活躍、資產規模很大的PE機構。”
今年5月27日，在暫停PE機構掛牌和融資近半年後，股轉公司發布了《關於金融類企業掛牌融資有關事項的通知》，對私募基金管理機構新增8個方面的掛牌條件，包括掛牌之前不存在以基金份額認購私募機構發行的股份，募集資金不存在投資滬深交易所二級市場上市公司股票等。已經掛牌的私募機構需要在一年之內完成整改。
9月5日，股轉公司發布了分行業的信息披露指引，要求私募機構在公開轉讓說明書披露諸多細節信息，包括基金募集推介方式和基金銷售機構分成，投資項目的財務狀況和內部收益率(IRR)等等。此外，新規還要求PE機構披露自有資金與受托基金運作模式、收益等方面的差異，防範利益沖突。