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挑選股票漸失寵 被動投資漸成華爾街主流

長期以來，“股神”巴菲特都建議普通投資者最有效的投資方式就是投資指數。並且，他自己身體力行，建議自己過世後，留給妻子的財產中將10%放入短期政府債券，90%放入低手續費的S&P指數型基金。

盡管巴菲特一直大力支持，且從長期來看指數投資的業績確實超過大多數主動管理的基金，可是一直以來應者聊聊。現在，華爾街正發生著巨大的變化，被動的指數投資正在越來越占上峰。在過去10年中，71％到93%的美國共同基金或關閉或無法超過其最接近的指數基金。與此同時，那種依靠挑選股票能發大財的想法也漸式微。

對沖基金收取比共同基金費用更高，在投資上也更主動，也面臨著大規模的撤資。實際上對沖基金作為一個整體自2008年以來都沒有股票市場的大市好。

根據美媒報道，被動的共同基金和ETFs所擁有的標準普爾500指數從2005年到現在從4.6%增長到11.6%，翻了一倍還多。 僅被動投資的先驅Vanguard 一家就控制了標準普爾指數中468個公司的5%， 而在2005年只有3個公司。而且指數基金的費用只有其他主動投資基金費用的1/30 或者更少，當利率幾乎為零時，費用的問題就更顯著。

 《華爾街日報》稱這是有史以來最大的資本轉移之一。根據投資咨詢公司Callan Associates Inc.的數據，美國企業退休年金投資指數基金的比例從2012年的19%上漲到25%，公共退休帳戶從38% 上漲到60%。 而同一時期，捐贈基金和基金會的指數基金份額從40% 增加到了63%。

《漫步華爾街》的作者伯頓·麥基爾(Burton Malkiel) 在1973年該書第一版時就表達了這樣的看法。 他最經典的比喻是，一個蒙上眼睛的愚蠢猴子朝著報紙金融版面上擲飛鏢，它所選擇的投資組合和一個專家精心選擇的投資組合表現一樣好。

而且麥基爾從理論上進行了論述，他在2003年提出的“有效資本市場”理論已被廣泛接受，也就是說證券市場在反映個股和整個股票市場的信息時極為有效。而當信息出現時，關於這種信息的新聞快速傳播，沒有延遲地反映到了股票的價格當中。所以，不管是研究過去股票走勢試圖判斷未來價格的技術分析，還是研究公司季報和資產價值以幫助投資者尋找“價值被低估”股票的基本面分析，都不能使投資者的回報超過隨機挑選的個股組合，至少相對於可比的風險是這樣的。而現在，華爾街正在朝他指引的方向前進。

目前華爾街上主動管理和投資的基金還占多數。數據顯示，66%的共同基金和ETF 資產還是在主動管理，不過這個數字在10年前是84%而且還在快速下降。這些往指數轉向的主要是大盤股基金。大盤股基金組合里公司數量較大而且一般都比較穩定，很難發現低估值的公司。華爾街很多成長型基金的資產管理人依然是主動投資的擁泵者。

Alger 資產管理公司的高級副總裁，基金經理Amy Zhang對我說，“對於小盤股來說選股的力量依然會使投資收益有很大不同。”Alger 是美國成長股的先驅，掌管資金250億美元。 Amy Zhang 去年加盟Alger。 在加盟Alger 之前，過去12年中Amy管理基金的年平均收益達到了13.3%, 超過小盤股指數Russell 2000 growth 10.7% 收益率 260個基點，高於97%的同行業基金。現在Amy掌管的Alger Small Cap Focus 到今年9月底收益11.07% 而指數上漲7.48%。 這只基金在過去一年中收益15.19% vs 指數12.12%

“通過我們的研究，我們能找到還沒有被市場發現的潛力股票。”Amy 說

2003年Amy以10美元左右的價格購入Concur Technologies,  一直持有了11年，最後在2014年Concur以美股129美元的價格被德國軟件巨頭SAP收購。“在Alger 我們的投資組合只關註50支股票，這樣能使我們集中精力找到最大的增長點。 以從下而上看企業基本面為主要投資模式，可以為客戶帶來可觀的長期收益。”