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联想NEC交易中的估值分析 Barrons

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联想与NEC在日本PC业务的合资，实际上是为将来的全面收购做一个铺垫。按照合同，联想有权在5年后收购NEC持有的全部49%的合资公司股份。在这个交易中，联想对NEC在日本的PC业务估值为大约5亿美元。这5亿美元是这样分期支付的：  　　 1. 联想投入自己在日本的业务，外加价值1.75亿美元的联想集团股票给NEC。  2. 在今后的5年内如果合资公司业绩达到考核标准，NEC还能另外得到5千万美元。  3. 如果业绩达到要求，5年后NEC有权把余下的49%股权以最高2.75亿美元卖给联想。  　　 因此，NEC如果最终顺利卖掉所有的业务，将得到5亿美元。在最坏的情况下，NEC将只能得到开始的1.75亿美元。 　　
联想NEC交易中的估值分析
 根据公报披露的数字，NEC日本PC的业务在过去两个财年都是亏损，分别高达3180万美元和6770万美元。而联想在日本则刚刚扭亏为盈，上一个财年盈利1250万美元。联想用2.75亿美元购买49%的合资公司股份，这相当于对整个合资公司估值2.75/49%=5.61亿美元。由于合资公司包含了NEC的全部日本PC业务，以及联想的日本PC 业务，用整个合资公司的估值减去NEC日本PC业务的估值就是联想对自己日本业务的估值。如果用对NEC整个日本PC业务的5亿美元估值，则联想自己的日本业务估值仅为6122万美元。可以看出，联想为NEC日本的PC业务大约付出了大约1.43倍的市净率。而联想对自己的日本业务则仅估值0.4倍市净率，或者5倍市盈率。  　　
联想NEC交易中的估值分析
 很明显，联想对NEC的日本PC业务估值远高于对自己日本业务的估值。这反映了联想为获得NEC市场份额所付出的溢价。


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