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美國頁巖油“垂簾聽政” ，歐佩克限產難救油價

時隔八年，石油輸出國組織(歐佩克)再度達成限產協議，目標為每日3250萬～3300萬桶(較今年8月水平減少0.6%~2.1%)。這個以內部博弈、爭奪市場份額著稱的組織震驚全球，美油一度暴漲6%。

盡管如此，各大機構似乎並不買賬。“是否達成限產協議不重要，關鍵還是人性。”東證期貨原油分析師金曉對第一財經記者表示，預計WTI(紐約商品交易所交易輕質低硫原油期貨)下半年的價格運行區間為每桶35~55美元。

“即便按照每天3300萬桶的產量上限來計算，歐佩克需要在現有產量基礎上每天削減150萬桶。考慮到利比亞和尼日利亞的複產，預計沙特和伊拉克兩國每天至少要削減200萬桶才能實現產量上限，但這很難實現。”金曉表示，“從過往歷史看，歐佩克在絕大多數時候的實際產量均超過產量上限，最高時每天甚至高出400萬桶。”

國際貨幣基金組織(IMF)前副總裁朱民今年6月曾對第一財經記者表示，“以前油價由歐佩克定價，其供給數量直接決定油價。現在油價的頂部將以美國頁巖油價格決定，技術進步使得成本不斷下降，為每桶40~50美元左右。歐佩克當前只能設定底層價格，其生產量越多，這個底就越低，而生產越少底就越高，但此時頁巖油的產量又會隨著油價走高而再度回升，進一步把價格打壓下去。”

石油限產“重出江湖”

歐佩克28日達成限產協議震驚了全球市場。要知道，從今年年初傳出“凍產”消息後，幾次限產會議都無疾而終。

9月28日，在阿爾及利亞阿爾及爾，歐佩克輪值主席、卡塔爾能源和工業大臣薩達出席新聞發布會

沙特石油部長納伊米(Al-Naimi)2月16日表示，沙特、委內瑞拉、卡塔爾、俄羅斯同意產量凍結在1月11日水平，並認為這一水平是合適的。消息公布後，油價短線跳水，WTI當日最低跌至每桶29.59美元。市場對該消息顯然並不買賬。

另一個關鍵時點是4月17日。擁有全球60%產量的產油國匯聚卡塔爾多哈的凍產大會，共同商討將原油產量凍結在今年1月水平的可行性。然而，伊朗的臨陣缺席使得凍產會議開始時間三次推遲。4月18日淩晨三點左右，經過6個小時的激烈會談，限產協議最終未能在多哈達成。油價此後一路上行。

良運期貨大宗商品分析師何北當時告訴第一財經記者：“原本就預感凍產會議不會有太樂觀的結果，畢竟伊朗的制裁剛剛解除，對於增產蓄勢待發。”

今年6月的歐佩克凍產大會依然以失敗告終。俄羅斯能源部長當時表示，由於油價已經較年初大幅走高，目前凍產問題已經失去了迫切性。

“這表明歐佩克未能就新的產量目標達成協議，將維持目前無產量目標的狀態不變。”中大期貨研究院指出。

誰能料到，歐佩克在阿爾及爾舉行的特別會議上達成了減產協議。歐佩克表示將成立技術性委員會，研究限產的實施機制。委內瑞拉能源部長稱，歐佩克今年11月將決定減產實施的時間長度，之前會決定如何分配減產任務。

事實上，限產協議達成的主要原因可能是伊朗和沙特的讓步。嘉盛集團分析師拉紮齊達(Fawad Razaqzada)對第一財經記者表示，此前伊朗希望重回制裁前的產油水平，並爭取更多市場份額，但與今年早前不同，現在伊朗已十分接近每天400萬桶的目標。

金曉也表示，伊朗、利比亞和尼日利亞不在凍產的限制範圍之內，伊朗反而可以再增加一些。可見，年初凍產的主要“阻力軍”已經不對限產協議構成威脅。

此外，對“視市場份額如生命”的沙特而言，每天削減50萬桶的產量並不難接受。“沙特 8 月的原油產量是每天1063萬桶。”金曉表示，這一次歐佩克之所以能達成一致，也是沙特主動讓步的結果。

限產仍將“名不副實”

根據達成的限產協議，沙特和伊拉克兩國承擔著每天削減200萬桶的任務。但要真正實現並不容易。

沙特和伊拉克是過去歐佩克產量增長的引擎。“沙特8月原油產量是每天1063萬桶，每天削減50萬桶還是能夠接受的，但要與伊拉克分擔每天200萬桶的減產量，幾乎是一件不太可能實現的事。”金曉表示。

從歐佩克過往歷史來看，絕大多數時候的實際產量均超過上限，最高甚至每天高出400萬桶。

高盛也表達了類似的看法。該機構認為，2017年歐佩克配額可能使油價每桶上升7~10美元，前提是在其他條件保持不變的情況下，嚴格執行歐佩克的產量配額。2017年日產量可能比高盛預測的水平低48萬~98萬桶。不過，按照產量比配額高出4.8%的歷史平均水平計算，日產量目標將為3370萬桶，高於當前的產量水平。

鑒於限產協議的執行存在不確定性、配額可能超標、中斷生產可能超出預期及對非歐佩克供應的保守預測，高盛重申了今年年底每桶43美元、2017年每桶53美元的油價預測。

廣發期貨表示，連續數周的美國原油庫存超預期下降說明庫存正處於拐點，油價短期將維持漲勢;東證期貨則認為，就油價的未來走勢而言，市場對於歐佩克恢複產量上限政策的信心可能會驅動WTI油價短期向上突破每桶50美元，但進一步上漲的空間有限。

對全球經濟影響不大

限產協議的達成對全球經濟利好還是利空?

很久以來，各界默認的邏輯是，低油價對於全球增長的凈影響是正面的，因為原油進口國將從低油價中受益，其節省的油費將利好消費，而進口國總體消費力遠大於產油國，這將帶動全球經濟的增長。

不過，似乎這一個看似不變的“真理”也在發生變化。朱民表示，過去，石油生產國的消費系數很低，生產1美元石油，30美分將被用於消費;如美國等石油進口國，油價下跌1美元，90美分都被用於消費。可見，當1美元從沙特轉換到美國手里，全球消費就凈增加了60美分，因此油價處於中低位的凈影響是正確的。

但現在格局發生了很大變化。“金融危機後，美國開始重視儲蓄，美國家庭負債表還需要繼續修複，因此消費率有所降低。”朱民稱。

除此之外，無論凍產協議能否真正執行，全球能源格局的“結構性”變化仍將使得低油價長期持續，“100美元時代”重來的可能性已經微乎其微。

朱民對第一財經記者表示，油價很長時間會在低位徘徊，預計今年油價將處於每桶40~50美元，未來也不會走得很高。

所謂的結構性變化在於，歐佩克再也不是油價的唯一定價者，油價的頂部將以美國頁巖油價格決定，技術進步使得成本不斷下降至每桶40~50美元。即使歐佩克減產或凍產，油價隨之企穩走高，此時頁巖油的產量又會再度回升，進一步將價格打壓下去。這也可能決定了“歐佩克宿命”。

“頁巖油的生產成本決定了未來油價，因此短中期油價也就維持在每桶60美元。”朱民表示。

換句話說，歐佩克此次達成限產協議，對於油價的提振作用已遠不如前，加上此輪油價走低本身就與全球經濟疲軟、需求下降有著直接關系，油價的高低對於經濟的刺激作用早已“捉襟見肘”。

從全球經濟增長前景來看，事實也正是如此。在油價長期走低的背景下，IMF已多次下調全球經濟增長預期，各國央行的貨幣寬松似乎也已經走到了極限。