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如何看8月M1、M2剪刀差歷史性收窄?一部分錢入實體了!

一直備受關註的M1、M2增速剪刀差問題,似乎迎來了轉機。9月14日,央行公布8月金融數據超出大家預期。8月M2貨幣供應同比增加11.4%;新增人民幣貸款9487億元,比7月份4636億元新增貸款額有了大幅增長;社會融資規模增量14700億元。8月M1、M2剪刀差為13.9%,較7月15.2%的歷史紀錄收窄。

九州證券鄧海清表示,8月M2同比回升,M1同比下降。M1、M2剪刀差擴大開始於2015年3月,至今已經近一年半,此次收窄與基數因素有關,即M1同比的基數越來越高,導致M1同比易降難升。此次M2回升主要與存貸款余額回升有關,與基數原因關系不大。M1、M2剪刀差收窄表明企業層面的流動性陷阱有所改善,並不表明經濟活化程度降低,因為M1增速已經太高,活化程度早已足夠。

昆侖銀行李建軍認為,M2較上月有所回升,說明貨幣供給仍然保持在一個較為平穩的區間,並沒有出現大的波動。但是我們也註意到,M2增速仍然沒有達到全年的預期值。M2的增速提高和貸款的超預期增加有一定關系,但是經濟的動能還不是很足,沒有促使貨幣在經濟中得到更加有效地利用。李建軍認為,M1增速仍然較快,說明市場對持有現金的動機較為強烈。一方面是持幣成本較低,另一方面也說明目前的投資資產有限,並有防範流動性不足的動機存在。這不能不說,在銀行總體不良壓力較大的背景下,信貸仍然存在,企業保有流動性仍然是一個優先選擇。

東方證券首席經濟學家邵宇對第一財經記者表示,M1、M2剪刀差收窄,說明一部分資金真正進入貸款和實體經濟中去了,一個重要原因是基建推進。目前基建推進采用PPP模式,公私合營會帶領一部分民營資本進入其中。邵宇認為,目前來看,PPP項目對接和政策落地,地方政府支持力度在增加。

此前,8月15日,央行有關負責人就7月份貨幣信貸數據答記者問,並對“流動性陷阱”一說公開回應:“M1與M2增速‘剪刀差’主要反映貨幣在各部門分布以及活性方面的變化,這與‘流動性陷阱’的理論假說之間相距甚遠,並沒有什麽必然聯系,不能作為衡量是否進入‘流動性陷阱’的指標。”

針對2015年下半年以來M1增速持續上升的問題,央行相關負責人認為,主要是企業活期存款增速加快,此外央行還針對信貸結構發表看法。央行相關負責人預計,隨著基數效應逐步消失,8、9月份M2同比增速將有所回升。央行提醒市場註意:在經濟發展“新常態”和落實“去杠桿”任務的大背景下,需要適應貨幣信貸增長的中樞水平的調整。多種因素造成貨幣信貸月度數據波動,避免對某個月的短期數據作過度解讀。

央行還稱,當前銀行體系流動性充裕,利率水平低位運行,穩健貨幣政策將繼續保持靈活適度,適時預調微調,為穩增長和供給側結構性改革營造適宜的貨幣環境。

此次M1、M2剪刀差收窄是否迎來拐點?邵宇表示並不能過於樂觀,整體而言還有很多資金處於觀望狀態,雖然 對比上個月數據看剪刀差有所緩解,但目前最主要的是觀察民間投資進展數據,PPP項目達成的比例,以及制造業數據等。

浦發銀行研究團隊的觀點就認為,M2和M1增速背離的趨勢短期內仍將持續。8月份,M2與M1增速之差雖然有所收窄,但仍處於極高的水平,歷史上僅次於7月份。M1增速上漲的背後主要反映的是企業存款的活期化,而目前造成企業存款活期化的原因並沒有消退。

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