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低利率漸成普遍 如何在調整中獲取收益?

債市最近一波近20BP的調整印證了華商豐利增強定開債基擬任基金經理劉曉晨在一周前的預測。當時,他告訴《第一財經日報》,短期內對債券市場較為謹慎,會采取最保守的方式來應對。

話音未落。8月30日10年期國債期貨下跌0.35%,市場收益率整體上行顯著。

即便短期風險猶存,拉長來看,債市的收益依然相當可觀。本報了解到,劉曉晨管理的華商信用增強今年來已經獲得約4個點的收益,下半年仍有希望繼續獲取一定收益。

9月1日,國債期貨低開探底後上行,最終震蕩收高。10年期國債期貨主力合約T1612收盤報100.77元,漲0.045元、漲幅0.04%。

“在大跌後,我們都要積極判斷,把握機會。”劉曉晨也坦言,若想取得穩定且向上理想的收益,一定是在權益類資產里面尋找機會,“假設將來利率變0了怎麽辦,但總有一些企業會脫穎而出,因為總有一些企業利潤是增長的。”

利率下行的普遍性

8月23日,有消息稱央行時隔半年首次就14天期逆回購需求詢量,這一消息引發債市震蕩,當日10年期國債期貨主力合約一度大跌0.5%,10年期國債利率大幅上行4BP,創下4月以來的最大跌幅;30日,10年期國債期貨繼續下跌0.35%。

“如果長期利率回到去年三季度的水平,調整幅度還是比較大的,需要一定的組合調整來應對。”劉曉晨表示,基於此其對下半年,尤其最近幾個月的市場是偏謹慎的。

北京時間8月26日22時,美聯儲主席耶倫如期在Jackson Hole會議上發表主題為“美聯儲的貨幣政策工具”的演講,並在當中表示“加息可能性在最近數月增加”。市場此前認為耶倫此次演講將為美聯儲後續加息先行鋪墊。

“年內將至少加息一次。並且相對之前的加息周期,本輪加息表現出明顯的平緩漫長,意味著國內債市的壓力將持續存在。投資者須密切關註美聯儲在加息試點選擇上的動態,謹慎防範風險。”中信固收稱。

從央行重啟的14天逆回購來看,投放利率和總量來看貨幣政策並無明顯轉向,回購利率上行幅度也非常有限。但這一行動被部分人士解讀為長端利率下行短期將告一段落。

“但既使是這樣,我們覺得還是能獲取一定的收益的。”劉曉晨也告訴記者,按目前持有的收益,下半年希望能夠獲取正收益,這樣全年的收益水平能夠創出新高。

在華商信用增強的三季報中,基金經理表示,三季度有一定的風險,但長期來看整體利率下降的趨勢不會發生變化,主要原因是短期負利率反映了過度的貨幣寬松預期,這種預期需要合理的修正。

“如果這波債券市場能夠和我們預期的一樣能夠比較大的調整的話,其實大家可以買一部分債券之類的資產。拉長時間來看,投資債市的收益率會非常可觀。”劉曉晨告訴記者。

從全球來看,債券收益率下行也具有普遍性。今年以來,10年期美國和德國國債收益率下行幅度超過70BP,10年期日本國債最大下行幅度也超過了50BP。

買股票就要買成長

對公募基金而言,主要風險之一便是流動性風險。就像去年的極端行情出現時,極容易引發市場的恐慌和踩踏。此時,便是考驗基金經理流動性管理能力的時刻了。

本報了解到,下半年劉曉晨會重點考慮流動性、久期等問題,收益率則放到第二位。因為市場一旦出現調整,公募債券基金將會受到較大的贖回壓力。劉曉晨此舉,也是為了確保基金有好的流動性。

“從流動性角度,現在就開始在調,目標是讓組合能應對任何流動性方面的沖擊,比如大規模的贖回沖擊。這是我們必須要做到的。”劉曉晨直言。

對於信用風險的看法,劉曉晨表示,作為公募基金其更多會考慮買相對安全的信用債品種。他認為,按照其他國家的經驗,即使最壞的情況出現最多只會有1-2%的企業會發生違約,總體而言對違約風險不用擔憂太多。

“我們投債還是看企業最基本的情況。最主要還是看企業能不能償還債務,如果這個企業主體不具備償還債務能力,無論評級如何,公募基金肯定不會參與。”劉曉晨向本報表示。

第一財經日報也註意到,盡管作為債基基金經理,劉曉晨也具有非常強的股票投資能力。華商信用增強在去年年底基金基本建倉完成後,今年上半年基金收益接近4%,主貢獻便來自於股票持倉帶來的收入。

而劉曉晨也認為,要想獲得超額的收益,必須要在權益市場尋找機會。經歷了去年的“股災”,他認為很多股票“跌出了機會”。

“買股票就是為了獲取企業的成長,即企業利潤成長產生的收益。不管是估值高還是低,你需要衡量的是它的增長和市場之間的預期差在哪兒,但是你一定要買業績有增長的公司。我自己定的目標是一定要增長。它可以在估值短期內偏高,買的點位上買錯了,這種錯誤能容忍。”劉曉晨告訴記者。

劉曉晨也表示,下半年在權益方面的策略是保持中性倉位,重點買入有增長的消費,電子等個股爭取絕對收益。

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