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券商9月業績再“歉收” 凈利分化持續

截止至10月14日，25家上市券商中，22家公布了9月月度業績，從報表來看，整體業績不佳，且繼續呈現分化。其中，11家券商營收和凈利潤呈現不同程度的回暖，但剩下半數券商則出現不同程度下滑，個別券商則出現虧損。

數據顯示，合並口徑下，22家券商實現母公司口徑營業收入148.25億元，同比降低8%，環比8月降低超1%;凈利潤實現59.94億元，同比上升2%，環比降8月則降幅近5%。

環比8月來看，9月A股總體行情有所萎縮，交易活躍度不斷下行，而這被認為相應對上市券商業績造成打擊。

Wind數據顯示，滬深300指數9月下跌2.24%，而8月上漲上漲3.87%;此外，滬深兩市日均股票成交量307億股，環比下滑達15%。

營收上來看，22家上市券商中，僅有6家9月進入“10億俱樂部”。其中，國泰君安、中信證券、廣發證券位列前三甲。環比8月來看，部分中小券商環比取得不錯漲幅。8月業績不佳的東方證券9月合並營收6.83億元，環比漲幅53%。

此外，申萬宏源、國海證券、西南證券環比增幅36%、35%以及34%;而國元證券、太平洋證券以及招商證券8月“歉收”，營收分別下滑在41%、40%以及34%。

凈利潤方面，上市券商9月繼續出現分化，多家券商凈利潤出現較大下滑。其中，山西證券9月出現687萬元的虧損，環比降幅超110%，而國元證券、東興證券、招商證券等凈利潤降幅超過50%。不過，東方證券凈利潤出現超9被增長，國海證券、興業證券、中信證券則有30%左右的環比漲幅。

值得一提的是，山西證券的虧損或與其此前子公司被調查風波有關。今年8月，其子公司中德證券被證監會立案調查，被罰沒600萬元外，多個投行項目也被迫暫停，業績受損。

至此來看，上市券商前三季度的業績多數披露完畢。海通證券非銀分析師孫婷團隊預計，上市券商前三季度業績將同比出現50%的下滑，考慮到四季度同比基數較低，業績壓力將有所緩和，全年業績同比預計將下滑47%左右。

從券商過去一個月的各項業務來看，華泰證券首席金融行業首席分析師羅毅分析稱，各大券商投行業務向好，上市券商中中信、廣發、興業主承銷規模實現較好增長。

“從業績披露情況看大部分投行子公司，如華泰聯合、長江承銷、申萬宏源承銷等業績均大幅提升。資管業務規模持續提升，截至9月末上市券商資管產品凈值10975億元，環比+12%，廣發、華泰、中信規模保持前列。”羅毅指出，但受市場影響，券商經紀自營業務承壓，帶動整體業績滑落。

而從中長期來看，孫婷團隊仍看好行業轉型，尤其是看好大型券商及特色券商，認為隨著負面影響逐步消化，證券行業創新有望恢複。

”我們仍看好2016年券商業務轉型， 單一通道服務商向資本中介、財富管理轉型、創新業務多元化發展等方面值得期待。同時我們認為具有特色的、對傳統經紀業務依賴較小的券商，業績下滑的壓力較小或有小幅提升。”孫婷團隊表示。

萬科歉收：上半年銷售金額增速不足一成，凈經營現金流轉負

盡管上半年的營業收入、凈利潤分別取得51.8%和24.9%的不錯增速，但面對前所未有的嚴厲調控和緊縮的信貸環境，強如萬科，亦倍感壓力。

2018年中報數據顯示，萬科前六個月的合同銷售額僅有3046.6億元，同比增速不足一成。而即便在面對威脅企業存亡的股權大戰發生的2016、2017年同期，萬科的銷售金額尚能分別增長69.9%、45.8%。

此際，萬科在新業務的拓展上表現較為進取，在融資成本方面也頗有優勢。但受各種因素影響，萬科經營活動產生的現金流量凈額少有地由正轉負，人民幣貶值帶來的匯兌損失，也影響公司的利潤水平。

對於未來，萬科總裁兼首席執行官祝九勝表示：“我們也在不斷調試自己，去適應新的政策和要求。行業還有空間，城鎮化的進程依然沒有完成，容量依然很大。”他說，城市中人們在衣食住行、對空間需求還是非常大，因此對市場和業務前景有基本信心。

不過，目前萬科的營收和利潤主要來源仍是地產開發，多元化業務還在投入階段。

長租公寓房間數超16萬

8月21日，萬科召開2018年中期業績推介會，由祝九勝和執行副總裁兼首席運營官張旭、執行副總裁兼首席財務官孫嘉、副總裁兼董事會秘書朱旭出席。

董事長郁亮缺席的花絮輕輕飄過推介會上空，上市公司的業績表現才應是關註焦點。

數天前開始，一場從北京開始的覆蓋南北的房租大討論持續發酵，包括開發商在內的長租公寓運營商被指為推高租金的主要因素之一。

今年初萬科把住房租賃業務確立為核心業務，截止至6月末，公司長租公寓業務已覆蓋30個主要城市，累計獲取房間數超過16萬間，其中6萬間是今年上半年新增的，而累計開業只有4萬間。對於此話題萬科避無可避。

祝九勝表示，關心機構進來後會不會推高租金，可能有誤會。“考察機構在一個城市住宅租賃的介入程度，一般會用滲透率指標。目前機構在中國最高的城市機構滲透率5%，而在深圳連2%的滲透率都不到。萬科在深圳公寓入住率92%以上，但我們每房單價才1800元左右。”

“長租公寓是一個新型業務，大家在觀察他的同時，需要有一定的耐心。”祝九勝說。

在多元化的發展上，萬科在物業管理服務、商業開發與運營方面、物流倉儲數個業務上的業務較為進取。

報告期內，萬科物業服務累計簽約面積超過4.7億平方米，實現營業收入41.6億元，同比增長29.8%；商業開發與運營方面，萬科的商業地產平臺印力共管理126個項目，總建築面積915萬平方米，已開業自持項目79個，包括53個購物中心。

物流倉儲服務方面，萬科已成為普洛斯的第一大股東。截止6月底，萬科物流倉儲業務累計已獲得項目84個，近期萬科通過並購方式獲得太古實業在上海、廣州、南京、成都、廈門、廊坊、寧波在內的7座冷庫，實現了對國內一線城市及內陸核心港口城市的冷鏈業務覆蓋。

目前，萬科的多元化業務仍在投入階段，今年上半年對萬科的收入貢獻僅有11.8億元，房地產開發主業的發展才是萬科業績的決定性因素。

經營現金流凈額轉負

2018年上半年，萬科房地產開發業務實現銷售面積2035.4萬平方米，銷售金額3046.6億元，同比分別上升8.9%和9.9%。

萬科業績推介會上，高管們並未對業績增速放緩作出詳細解釋。會後對此，孫嘉對第一財經表示，房地產行業是長周期產業，下半年會有更多項目入市。

即便如此，過去兩年的中期業績中，即便是在股權大戰期間，萬科的銷售金額尚能分別增長69.9%、45.8%。

但若把萬科上半年銷售增速放緩歸結在調控導致中的行業周期上，也不夠全面。因三巨頭中，上半年碧桂園的合同銷售金額為4124.9億元，增長42.8%，而恒大合同銷售金額為3041.8億元，增長24.62%。而同期，行業的銷售金額平均增速是14.8%。

一個與此相關的重要指標是，今年上半年，萬科經營活動產生的現金流出現近年來頭一次凈流出，為負的42.55億元，同比去年同期的凈流入218.5億元下滑119.47%。萬科向來強調回款和現金流管理，現金流量凈額轉負較為少見。

萬科的合並現金流量表明細顯示，上半年，銷售商品、提供勞務以及收到其他與經營活動有關的現金合共1976.2億元，但現金流出合共2018.7億元。

孫嘉告訴第一財經，現金流量凈額之所以由正轉負，“是因為上半年銷售金額只有10個點左右的增長，而上半年的開工面積比較多，所以支出也會比較多，另外此前收購普洛斯股權等費用也是在上半年支出。”

中報顯示，萬科上半年銷售滾動回款率保持在93%以上。按照孫嘉說法，六年前萬科這個數字也只有80%，這些年一直處於改善的狀態。

不過，滾動回款率是按照過去12個月的實收銷售款和銷售收入來計算；如果采用即時回款率，萬科上半年只有64.8%，跑輸了好幾個TOP10的同行。

收入和利潤方面，上半年，萬科實現營業收入1059.7億元，同比增長51.8%，實現歸屬於上市公司股東的凈利潤91.2億元，同比增長24.9%。

值得註意的是，由於上半年特別是第二季度人民幣兌換美元、港幣大幅貶值所致，萬科中期錄得匯兌虧損8.78億元，但去年同期萬科通過匯兌獲益1.29億元。

匯兌虧損影響公司利潤水平，萬科表示會適時采用套期保值工具覆蓋匯率風險敞口，朱旭稱，風險敞口小於12億美元，對公司造成的償債壓力較小。不過對於套保造成的財務成本，萬科並未明示。

值得肯定的是，憑借良好的資本市場形象，萬科在融資方面仍有較大優勢。萬科完成五期超短融發行利率區間為3.25%-4.6%；而8月發行的住房租賃專項公司債票面利率僅為4.05%，創2017年以來房企公司債發行利率新低。

截至6月底，萬科持有貨幣資金1595.5億元，遠高於短期借款和一年內到期長期負債的總和609.8億元。

責編：彭海斌