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人民幣再現急跌 中企應對匯率波動“功力”大增

8月22日，人民幣對美元中間價大幅下調441個基點，成為自6月27日以來最大降幅。隨著中間價的走低，開盤後在岸與離岸市場人民幣紛紛出現快速貶值，日內始終在低位徘徊。

自2015年“8•11”匯改以來，人民幣對美元匯率截至去年底貶值4.6%，截至今年8月22日再貶值2.64%。匯率在打破長期單邊升值預期後，受影響最為直接的中國企業一度引發業內擔憂。

“匯改之後，人民幣匯率開始上下波動，這對企業來講也是匯率避險操作最快的提高時機。”北京迪威格投資咨詢公司總經理孫曉凡近日在接受媒體采訪時表示。據國際評級機構穆迪最新報告顯示，即使在人民幣年內大幅貶值10%的極端假設下，大部分被調查中國企業仍有充足的緩沖空間和措施應對負面影響。

人民幣波動加劇 中企快速應對

22日人民幣對美元中間價由上一交易日的6.6211下調至6.6652，成為自6月27日以來最大降幅——當時正值6月24日英國公投意外脫歐後，全球外匯市場遭遇風暴洗禮，人民幣在27日中間價曾一度大幅下調599個基點，從6.5776調至6.6375。

中間價的大幅下調導致今日開盤後，在岸與離岸市場人民幣快速貶值逾0.2%，直至午盤後才出現小幅反彈，令市場擔憂人民幣新一輪的貶值攻勢或將來襲。

（近一個月人民幣對美元即期匯率走勢）

但事實上，在參考一籃子貨幣及上一日收盤價的匯率機制下，截至8月19日，CFETS人民幣匯率指數報94.11，下跌0.38%，延續今年來的走低趨勢。上一交易日（8月19日）16:30收盤報6.6500，23:30夜盤收盤報6.6546。在CFETS人民幣匯率指數走低，上一交易日人民幣匯率出現貶值壓力的情況下，今日中間價大幅調低普遍符合市場預期。

對於剛剛過去的一周人民幣匯率承壓原因，有業內人士認為，美聯儲加息預期搖擺不定仍是影響人民幣匯率穩定的主要原因之一。

8月18日公布的美聯儲7月會議紀要顯示，美聯儲委員雖然就是否加息仍存分歧，但上周多位美聯儲官員陸續發表鷹派講話，令美元指數從上周四開始止跌回升，人民幣則隨即出現連續走低，從6.63快速跌至6.66;此外，有外匯交易員在接受采訪時表示，8月19日市場出現的大額購匯盤使得人民幣對美元匯率再度貶值至6.66附近。

“目前人民幣仍未有效擺脫2014年以來震蕩貶值的大格局，所以不宜對人民幣升值空間報過高期望。要高度防備人民幣突然走弱。”外匯專業人士韓會師表示。

此外，美國將於10月份實行的貨幣市場基金監管新規引發業內人士高度關註，因為這一新規可能加大人民幣的貶值壓力。

由於美國貨幣市場基金監管新規可能對衡量銀行間短期借貸成本的倫敦銀行同業拆借利率(Libor)帶來走高的壓力，而金融危機後曾一度借入大量美元債務的中國企業，近年來進入集中償付期，償付利率與3個月期美元Libor掛鉤，Libor的走高意味著中企償還美債的成本增加。

“這可能會導致人民幣對美元進一步走軟。”摩根大通駐新加坡的亞洲新興市場外匯策略主管卡夫納(Jonathan Cavenagh)表示，由於擔憂美元債務的償還成本將隨Libor上升而提高，近期中企在紮堆償還美元債務，這使得企業購匯增多，導致人民幣貶值壓力上升。

但值得註意的是，近日穆迪投資者服務公司在調查了55家中國高收益非金融房地產和非房地產企業後認為，大部分中國高收益企業可以應對人民幣貶值的風險。

穆迪假設，如果人民幣對美元較2016年初貶值10%，中國 (Aa3/負面)55家受調查的高收益非金融房地產和非房地產企業中，82%有充足的緩沖空間和措施應對負面影響。其中36家受評高收益房地產開發商中，28家的外幣債務敝口可控，或有應對人民幣貶值10%的緩沖空間。

“這些(中國)企業的債務到期期限較長，流動性充足，合約銷售增長健全。這些因素為上述企業提供了額外的緩沖空間，使他們可在不嚴重削弱信用質量或評級的情況下吸收人民幣潛在貶值的影響。”穆迪在報告中提出。

孫曉凡則表示，自“8.11”匯改之後，看到中企在應對匯率上下波動方面出現三個積極變化：一是很多企業轉變了僵化的海外融資模式，開始對海外融資進行處理，對集團整個債務安排進行置換;二是很多進口企業在這次貶值中不斷嘗試應用遠期產品、衍生品，進入套保市場;三是“走出去”中國企業越發重視匯率風險，開始整體考慮財務安排和貨幣匹配，開始試圖完善整個公司財務體系，這上升了一個層面。

人民幣看多倉位回升

盡管外圍市場的一舉一動都可能成為影響人民幣走勢的原因，但從近期市場表現來看，看多人民幣的情緒在快速蔓延。

花旗銀行分析師對第一財經記者稱，本周市場最為期待的是美聯儲主席耶倫在8月26日Jackson Hole的講話，屆時市場或能更清楚美聯儲的意圖。

“美聯儲的措辭以及市場的加息預期或在短期影響美元表現。當前外圍經濟的不明朗，以及市場對美國經濟的擔憂重現，或限制美聯儲提早加息的可能性。”花旗預期，美聯儲將等待與總統選舉有關的不確定性消退後選擇加息。美元強勢或暫緩，相對G10貨幣在未來存在3%的下跌空間。

在美聯儲加息暫緩的背景下，業內普遍預期，中國央行有必要在G20峰會以及10月1日人民幣加入特別提款權(SDR)貨幣籃子正式生效前，維護人民幣的穩定。因此，市場認為自英國脫歐以來的這一波人民幣貶值，在短期或將告一段落。

值得註意的是，8月18日路透發布最新調查顯示，得益於市場對全球範圍內貨幣寬松政策的預期延長，過去兩周里新興市場貨幣彌漫著被普遍看多的樂觀氣氛，外部市場對於人民幣的倉位押註也自4月份以來首次以看空為主轉變為看多。

更有業內人士樂觀預計，隨著全球流動性緩慢萎縮這一長周期的到來，長期看人民幣仍具有較大升值空間。

人民銀行金融研究所姚余棟、謝懷築近日撰文稱，雖然從短期看，全球流動性在總量上不會迅速枯竭，甚至在一定程度上會出現與短期流動性過剩交織，但從長周期來看，除美國之外其他區域的流動性下降和全球流動性結構錯配將成為未來一個漫長周期中不爭的事實。

“我們認為全球流動性進入一個相對緊縮長周期，源於國際貨幣體系的內在缺陷，具體而言，源於複本位制的內生不穩定性和占優貨幣的再估值。人民幣即將加入SDR，逐漸成為占優貨幣。在全球流動性不足的前提下，人民幣長期看有較大升值空間。”姚余棟說道。

央行調查統計司司長盛松成在接受第一財經采訪時也提出，從中長期看，我國整體經濟的基本面好於大多數國家，尤其是主要國家，這成為決定匯率的一個重要因素。

“我相信下半年和明年，我們還是會保持人民幣匯率的基本穩定，至少我們在短期內，或者相當長一段時間內不會有人民幣比較大的貶值，或者資本流動大的流出。” 盛松成說道。