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金融領域創新有哪3個生存點？

峰瑞資本 2016-08-13 11:18

本文選自峰瑞資本創始合夥人林中華在第一財經主辦的 “解碼新金融” 第五期上的演講。

以下為演講內容，經峰瑞資本編輯：

截至目前，在互聯網金融方向，我們的創始團隊曾經投資了宜信、銅板街、挖財、Prosper 等相對領先的公司。我們希望分享自身的經驗，讓大家了解到這兩個大的市場中相同的部分和相對獨立的區域特色。

智能投顧歷史

首先，我從我的角度回顧一下投顧過去 30 年的發展。資產管理這整個大領域都源自美國。其中智能投顧在 30 年的發展中有非常多創新。

但是中美兩個市場的區別是顯而易見的。在座的大多數投資人並沒有投資指數基金，但在美國大部分的資產是在 SPY、SP500 指數里面。我們和宜信、挖財的夥伴聊過這個問題，得出的結論是，中美投資最大的區別是中國的投資人還沒有被完全教育成熟，所以很多人還不能用一個長期的眼光來看股權和證券投資。現代投資組合理論最初在美國 1960 年代、70 年代被提出來，但也沒有很快被接受。

▲ Vanguard 創辦於 1970 年代，它的 AUM 曲線非常有意思。

從另外一個方向來看，資金管理體量最大的是做被動資金的 Vanguard，管理規模大概是 3 萬億美元，其實 Vanguard 在 1970 年代創辦時是不被認可的。它們 AUM 的曲線非常有意思，股票在牛市的時候是非常好的資產之一，跌下來的時候又會變成非常好的投資機會。Vanguard AUM 的增長是每一次在金融周期的時候都會漲很多，比如說 2014 到 2015 年，AUM 從 2 萬億漲到 3 萬億，漲幅 50%。第二大的增幅是在科技泡沫破裂之後，2002 年到 2005 年增長幅度是最大的，再上一個是 1990 年代初之後，大家都不知道把錢放在哪兒，大家都跑去指數基金了。

所以現在我們希望能讓大眾相信被動投資是積極有效的。因為被動投資賺到很多錢，比市場上其他資產賺到的更多。在國內市場上，我們一直在關註機器人投顧這一塊，現在它有可能是很好的布局點，但是你要想讓它們的 AUM 很快增長起來，也很困難。除了投資信息不夠透明、資產不夠分散之外，投資人的需求也是一個非常重要的因素。

智能投顧分兩種

智能投顧分兩種，但大部分人把它們混淆了。一種智能投顧是用 ETF （exchange traded fund）做資產分配，主要依據個人的個性化，包括風險承受能力、未來三五年的規劃。大部分的資產管理創業項目都是根據個人實際情況來配置資產。

另外一種，就是很多人談到的量化投資，這里面人工智能起到了很大的作用。它和傳統意義上的智能投顧沒有關系，量化投資最重要的是利用市場上的實時數據來判斷一個股票，或者一個指數，或者一個衍生品的漲和跌。量化投資最簡單的就是要做判斷，因為股票漲的最大原因是有很多人在買，我發現很多人排隊買，我就先去買，這是最簡單的量化投資。

這兩種投顧，我們現在都花了很多時間在看。第一種對創新技術的要求不大，主要在教育用戶這方面需要花很多力氣。第二種更多是需要找到數據分析專家和技術專家。一個最簡單的例子，為什麽美國的量化基金總部都離交易所特別近？電波的速度和光速一致，0.01 秒的信息接收和決策差異時間都至關重要。

最後一點，金融行業的早期投資很有意思。與電商、SaaS 等行業不同，市場留給金融行業的發展空間較小。創業公司如果沒有資金端優勢，是很難和銀行競爭的。做金融創業很難的一個原因是，不管你做什麽，你做了半天依然很容易被一些有資金優勢的大金融機構幹掉。

我最早在美國的時候，跟我在沃頓商學院的大學教授做了一家公司，做了兩年就賣給了 Charles Schwab。當時我們賣的唯一原因是，如果我們不賣，他們就會做一模一樣的事。

一個問題是，大的金融機構都可以做金融創新，為什麽所有的 P2P 一開始的時候都要付那麽高的利息吸引投資人？因為你畢竟沒有背書，所以說惡性循環下來，逼著這些P2P 的公司找一些風險特別大的資產。

金融領域創新必知的三個生存點

歸根到底，在金融行業，創新其實有 3 種可能性：

第一，你提高了效率，用互聯網把以前在傳統金融行業浪費的資源賺回來。比如說以前信息流慢，簽約慢，尋找資產慢，你用一個科技手段來提高流轉速度和辦事速度。

第二，你通過手段和資產把流動性提高。如果一個資產本來流動性是一年，你通過手段把資產流動性提高，縮短了流動時間，投資人對這個資產的回報要求自然就降低了。

第三，分散化。從資金端可以更容易地眾籌把錢放在一起；資產端，可以更好地把錢匹配到更小、更分散的單位。

金融行業的創新，一定要找到這 3 點中的一點或者數個點才能站穩陣腳。我們觀察到，以前有一些特殊的領域沒有被挖掘的，現在也開始做起來。比如，以前因為信息不流通，藍領或者比較底層的人很難拿到貸款。現在每個人都有手機，收集這些藍領數據的商家很多，我們知道的就有 20 幾家。從資產端來看，峰瑞資本基本上是在找一些有特定場景的、有生產資產能力的、有資產風險辨別能力的公司和團隊。

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