亞洲貨幣受益於美元走軟及風險情緒回升，7月份亞洲貨幣兌美元連續第二個月升值。不過，我們認為亞洲貨幣走強不會持續太久，在美國年底可能加息之際，應留意至年底時漲勢將可能反轉。在亞洲貨幣中，我們看好印度盧比和印尼盾這兩個基本面改善的高息貨幣。
亞洲貨幣受益於美元走軟、風險情緒回升
美國經濟數據好壞參半，已削弱了市場對美國今年加息的預期，而亞洲經濟回穩帶動資金持續流入區域市場，進而支持亞洲貨幣走勢。在市場預期全球貨幣政策將長期保持寬松、財政刺激也將加大力度預期的激勵下，6月底英國脫歐公投後的下跌只是曇花一現。另外，美聯儲在7月27日的會議上未發出短期內將加息的信號，而且美國第二季度GDP數據令人失望，使得市場對美國加息的預期下降，並導致美元跌勢加劇。
除了美元再度走軟的因素外，近期亞洲經濟數據也對本地區貨幣構成支持。出口已從去年底今年初的兩位數下跌中逐漸複蘇，大多數國家的制造業采購經理指數(PMI)正在朝榮枯線50邁進或已略超過50。同時，資金源源不斷流入本地股市進一步支持了亞洲貨幣。
亞洲貨幣升勢或已是強弩之末
我們認為亞洲貨幣走強只是短期現象，到年底漲勢將逆轉。首先，近期工業生產以及PMI指數的上升勢頭能否持續令人懷疑，尤其是以消費類科技主導的經濟體，比如韓國和中國臺灣。信息技術(IT)行業三大領域，即半導體、個人計算機以及平板計算機在今年第二季度的單位出貨量數據仍顯示需求疲軟，三者在全球消費類電子產業中分別占據40%、25%和8%的份額，占總體終端需求的三分之二。由於未來產品周期疲弱，創新不多，我們重申對於亞洲消費類電子產品需求以及科技行業供應鏈的負面看法。因此，我們預期未來數月韓國和臺灣的經濟活動將放緩，並將導致韓元與新臺幣回吐近期漲幅。
其次，我們認為近期美元貶值的理由不足。雖然美國第二季度GDP季比年率增幅為1.2%，弱於市場預期，但實際消費支出強勁增長4.2%，應該被美聯儲視為正面信息。我們的經濟學家已上調下半年美國經濟增速預測至2.2%，此前預測值為1.9%。我們認為庫存對美國GDP增長的拖累即將消失，下半年補庫存趨勢將提振增長。
此外，我們認為美聯儲7月聲明意味著今年底有可能加息，因其強調“經濟面臨的短期風險下降”。因此，我們維持聯儲將在12月加息的預期，並認為8月18日將公布的會議紀要全文或者美聯儲主席耶倫將8月底央行會議上發表的講話會發出更明確的信號。這可能推動美元兌亞洲貨幣在未來幾個月全面上漲3–5%。
我們認為美元兌亞洲貨幣面臨的主要風險在於美聯儲在今年余下時間一直按兵不動，或者亞洲經濟複蘇態勢強於預期。這將進一步激發資金流向亞洲金融市場的熱情，進而帶動亞洲貨幣持續走強。我們將密切關註未來美聯儲動向以及亞洲經濟走勢。
做多印度盧比
我們的亞洲(日本除外)貨幣策略註重收益率，因我們認為本地區貨幣兌美元不會出現明顯的方向性趨勢。
我們看好基本面改善的高息貨幣，即印度盧比和印尼盾。兩國的經常帳戶赤字持續下降，再加上大量資本流入，正在使其國際收支平衡從赤字轉向盈余，為外匯儲備增長奠定基礎。此外，印度和印尼經濟今明兩年的增速都有望達到中高個位數，這在當今全球增長乏力的大環境下可謂鳳毛麟角。政府的結構性改革，應該有助於增強投資者對這兩個市場的信心。在此背景下，我們認為盧比和印尼盾受美國加息的沖擊不會太大，反而會成為外資進行投資的首選貨幣。
我們看好高息亞洲貨幣的觀點反映在做多印度盧比和印尼盾、做空韓元與新元。盡管這些頭寸近期表現欠佳，但我們相信，息差以及韓元與新元兌美元匯率逆轉將為上述頭寸帶來正值總回報。
上述頭寸較大的正息差應會逐步彌補6月底和7月的不利走勢。此外，我們認為韓國央行和新加坡金融管理局將對本幣進一步升值保持警惕。韓元和新元已在貿易加權基礎上大幅升值，很可能拖累兩國的出口競爭力，而外需疲弱將使這兩種貨幣受到沖擊。
人民幣方面，我們認為人民幣貿易加權匯率下跌已近尾聲，該指數目前已接近2014年的水平。這意味著未來幾輪美元強勢應有助於人民幣跑贏地區內其他貨幣，貶值幅度較其他亞洲貨幣小。
（作者系瑞銀財富管理投資總監辦公室外匯策略師）