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兩個月暴跌20% 再破40美元的油價恐難止跌

早在今年6月初，國際油價已經攀升至52美元/桶的全年高位，一掃此前“20美元區間”的陰霾。然而，在此後的兩個月間，國際油價又悄然開啟了一撥洶湧的跌勢——美國西德州輕質原油(WTI)三個多月來首次跌破$40/桶，錄得4月下旬以來新低。

“上月歐佩克(OPEC)調查顯示石油產量達紀錄高點，原油供應過剩的擔憂隨之加重，WTI周一擴大跌幅。另外，有數據顯示美國石油鉆井平臺數7月增加44個，報於兩年多來最大月增幅，這都使得油價承壓。”嘉盛集團分析師James Chen對第一財經記者表示。

截至北京時間8月2日17:00記者發稿前，WTI報40.06美元/桶，布倫特報42.23美元/桶。東證期貨預計，由於油價供求再平衡受阻，WTI 未來將下行至 35 美元/桶，布倫特對 WTI 價差均值為 1 美元/桶。

供應過剩格局未改

眼下，影響油價的無疑有兩大主要原因——供需面和頁巖油沖擊。就頁巖油革命而言，其今年勢頭暫緩，而原油供過於求的格局仍然是主導油價下行的關鍵。

“產能過剩格局未改，而且原油過剩進一步蔓延至成品油，導致油價進一步下挫。”東證期貨原油分析師金曉對記者稱。

截至目前，油價已經持續下挫近10個交易日。周一(8月1日)，原油期貨價格繼續重挫，美國中質原油和布倫特原油主力合約分別跌破40美元/桶和42美元/桶整數大關，錄得4月下旬以來新低，8月2日仍不斷下挫。

據某月度調查顯示，7月OPEC成員國的原油產量很可能創下了最近歷史上的最高水平。市場有關供應過剩的擔憂情緒進一步加強。原油和煉油產品庫存都繼續保持過剩狀態，從而導致油價承壓。

據國際能源署(IEA)公布的最新估測數據顯示，第二季度中全球原油供應量較需求量高出了20萬桶/日。“就近期而言，市場參與者將密切關註定於8月10日公布的月度原油市場報告。盡管全球原油供應一度中斷，但OPEC的產量仍有所增長。” 易信金融總部中國區副首席交易官朱文灝對第一財經記者表示。

其實，上一輪油價反彈並非因為原油供過於求的格局有所好轉，而是因為一些突發事件。金曉對記者表示，上半年產生諸多供給中斷因素刺激油價反彈，如 Kirkuk-Ceyhan 管道被蓄意破壞、北海油田檢修、科威特石油工人罷工、尼日利亞的 NDA襲擊油氣基礎設施、利比亞Harrigen港出口被封鎖和加拿大森林大火。此外，美國原油產量持續下降。供給端出現明顯收縮的同時，亞太地區和美國的原油進口需求在年初呈現較高的增長。因此, 市場看到了再平衡的希望，這一預期也是油價2月以來反彈最核心的動力。然而，當前這一動力似乎已經消退。

油價跌勢恐將持續

至此，各界最為關心的便是——國際油價的暴跌是否仍將持續?

“原油本身具有風險資產屬性，當前市場情緒仍然疲弱，避險情緒高企，因此近期看淡後期油價走勢。”銀天下交易員對記者稱。

從供給側而言，金曉表示，盡管 1 季度油價出現 2003 年以來的低位，但是油企所披露的一季度產量大多高於目標，不少企業還上調了 2016 全年的產量目標。由此反映出北美原油產量，尤其是美國原油產量未必會如 EIA 所預計的出現斷崖式下降。

此外，2016 年油企加速申請破產保護，重組方案無一例外均是債轉股，債轉股會使得原本債務纏身的企業輕裝上陣，降低企業的生產成本。

從需求側而言，今年前 4 個月，無論是亞太地區還是美國，原油進口需求均十分強勁。“然而進口需求強勁的背後並非是自身消費能力的提升，進口的高增速難以貫穿全年。”金曉稱，綜上所述，供給中斷因素多難以持續，而原油的進口高增速難以貫穿全年。

因此，再平衡受阻或將導致油價2月以來的反彈在 6 月底行將結束，“預計WTI將下行至35美元/桶，布倫特對WTI價差均值為1美元/桶。然而，我們也看到價格驅動的再平衡是市場必然要走的方向，因此從中長期來看，油價的震蕩中樞可能上移，而且對供給中斷的反應也更為敏感。”金曉稱。

就短期走勢來看，WTI重要界限水平200天均線也位於40美元/桶價位附近，“尤其目前該均線跟40美元/桶相交。若油價跌破40美元/桶和200天均線後繼續走低，下一重要下行目標位於關鍵支撐38美元/桶和34美元/桶。”James Chen表示。