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沃衍資本成勇:聰明的投資從第一天就考慮退出

來源: http://www.iheima.com/zixun/2016/0720/157527.shtml

沃衍資本成勇:聰明的投資從第一天就考慮退出
黑馬哥黑馬哥

沃衍資本成勇:聰明的投資從第一天就考慮退出

投資跟其他行業不一樣的地方,首先要識別風險

在黑馬投資學院天使營二期的課程上,沃衍資本創始人成勇分享這些年來對投資的思考。他認為,投資跟其他行業不一樣的地方,首先要識別風險,而且不能光考慮怎麽投,做投資的第一天就要考慮怎麽退的問題。

以下為成勇的分享:

投資第一天就考慮退出

一般來看,我覺得做投資就兩個結果,一種數錢數的手發酸,另一種是恨不得拿手抽自己。今天主要給大家講怎麽能夠避免拿手抽自己嘴巴,也就是風險識別。

投資跟其他行業不一樣的地方,就是首先要識別風險。

投資的產品是貨幣。這個產品跟其他的產品最大的不一樣是什麽?因為你的產品就是錢,錢花完你不能說這次我沒有投好,請把錢還給我,這是不可能的,也就是說,投資沒有二次回爐的機會。所以說當你在做任何一筆投資的時候,你都要把這個機會假設成這是你有可能最後一次出手的機會,看是不是值得投資。

投資的時候會碰到很多風險,企業經營風險,創始團隊誠信風險,行業風險,經濟周期風險。今天給大家介紹的是金融風險,因為今天在座的都是想去做投資,這個東西實際上內在不管誰來幹都是繞不開的。當我們談到金融的時候經常想到高大上,經常看到過億級寫字樓,看到美女香車,這些都是表象的。懂金融,了解金融的本質,了解金融的風險在哪里對於各位未來進行投資會有非常大的幫助,否則會有盲人摸象的感覺。

投資屬於金融的範疇,金融的真正本質是什麽?風控是第一位,盈利是第二位。針對特定項目,基金管理人如果能夠在各個維度屏蔽項目的風險,那麽這個項目可能的成功率為70%-80%,或者說你沒有一時沖動,沒有意淫,把錢花在了該花的地方。

金融風險在募、投、管、退四個環節體現的涵義都不一樣,由於時間關系,今天細節部分只能講募資環節,其他的下次有機會再講。

基金募集環節的風險到底是?

金融最大的風險來自於期限錯配,也就是再融資風險和再投資風險。再融資風險就是拿了短期的錢去做長期的投資,等基金清算的時候,發現項目退出八字還沒有一撇;再投資風險就是拿長期的錢做短期的投資,這個目前在一級市場不明顯,但是在今天中國的某些金融機構,歐美的多數金融機構體現比較明顯。

為什麽講期限錯配,因為各位在基金募集過程中,不經意間,往往也隱含了巨大的風險。今天在一級市場基金募集過程中,蘊含的致命風險來自於再融資風險。很多基金拿了2年甚至是3年期限的錢去做5-7年的長期投資,這是很危險的。如果這個東西沒有把握好,基金第2年、第3年沒有退出,你怎麽跟LP交待,因為沒有如期退出,你的下一輪基金的募集就會出問題,基金管理人的持續性就會出問題。這也是在中國,真正要找到超過10年的基金管理人其實並不多。其實再融資風險不僅僅是股權投資市場,也是固定收益市場風險的根源,大家有興趣可以下面再去看。

做投資沒有高大上,要用自己的錢怎麽任性都可以,但如果你要管別人的錢,就一定想好再融資風險,在座的每一位基金管理人有沒有能力實現整個投資的健康周轉。千萬不要覺得說有錢給你就好,不是所有的錢都好拿,不是所有人都適合當LP。

期限結構背後隱含的另一個關鍵點是對於基金管理人,在合理的基金存續期內,你是否具備能力找到預期回報期限與基金存續期匹配的項目,同時還要滿足LP的回報要求,這個其實挑戰很大。你不要覺得有一些人可以幫助你找5000萬、1個億,甚至2個億,你有沒有能力在第二年末、第三年把這個錢高質量地投出去,再過2-3年就能回收回來。所以說花錢也是要有水平的。沃衍資本一直覺得期限錯配真的很重要,在設計基金的第一天,就要嚴格把關,不要一不小心就為基金的發展埋下一道鬼門關。

Q&A

學員 Q1

您對後端管理有什麽想法?團隊或者未來產品的方向?

管理你要去看管理的目的是什麽,其實我們去評價任何一個實業公司,不管是金融公司還是投資公司,很重要的是你要明白誰是你的衣食父母,誰是你的客戶。對於投資公司來說其實你真正的客戶一個是LP,第二個是被投資的企業。在這個時候你要平衡關系,所以投後管理要圍繞兩個維度去做。

第一個層面來自於LP,這要求有信息透明度,要求從被投資企業每個月的財務數據、運營數據報上來做分析,來看發展好還是不好。把這些數據及時給到他們手里,讓他知道基金管理人跟他的項目是暢通無阻的。

第二個層面是來自於被投資企業,實際上企業在發展過程當中會碰到各種各樣的問題,而且每一個企業碰到的問題都不一樣。所以說從我們自身的角度來說,第一,管理方面,我們會輸出我們自己的管理人員;第二,人力資源方面,我們會幫被投資的企業找一些好的人;第三,我們被投資企業所有資本市場的對接服務全都是沃衍資本在做,因為它在這方面是最專業的,解決了我們在管理上碰到的各種問題。

比如投後管理,我們對它最大的關心是什麽?第一,戰略一定要清晰,步步為營;第二,團隊,尤其在人力資源搭配方面,你的團隊要互補,團隊中其他成員在某些專業一定要比創始人牛逼100倍,這些表面上聽起來比較虛,實際非常重要。第三、執行力,說到要立刻做,立刻執行。我們的投後管理主要圍繞上面幾個方面協助被投資企業展開。另外一個方面,當沃衍資本投資的企業體量開始大起來,我們掏錢幫助他們在海外做一些並購,讓他的成長速度跑更快一些,我覺得這個可能是屬於投後管理的另一個範疇。

投後管理也跟危機管理有關系,並不是所有項目的發展能夠往上走,也有一些不好的。沃衍資本到今天一直做減法,只在我們認為可控的領域去做。這是因為如果項目太多的話,可能管控不過來。

第一點,投資是一個朝陽行業;第二點,各位進入天使投資這個領域,我覺得大家勇氣可佳,而且大家應該努力,不要固步自封,要多去跟楊守彬、徐小平等各路投資人多交流經驗。

超越首先要從模仿開始。你要想超越這些今天特別厲害的投資機構,你首先要去模仿,去看他的優點在哪里,同時要回歸到金融本質上。因為有一些東西是變化的,有一些東西是不變的。最關鍵的是,你要管理好預期,管理好風險,包括期限錯配。如果你拿自己的錢去做,就可以稍微任性一點,如果是募集基金的話一定要慎重。我自己投資一些公司,切入點一定要準,切入點錯,後面花再多的時間也沒有用。很多投資項目為什麽死,是因為流量進來、客戶進來,產品匹配能力沒夠跟上。

所以對於大家做天使投資,我覺得這也是一種創業,做這個有激情是值得肯定的,同時一定要冷靜下來。

說句實話在中國我覺得本身這個事情開始時間也不是很長。現在魚龍混雜,基本上每五年就是一個周期,從我做投行到今天,投資機構已經發生了非常大的變化。很多那個時候的很多投資人現在已經找不著了,不知道幹嘛去了。真正要去做投資公司,第一個的假設前提就是持續經營,你要假設你自己是不是能夠持續經營,持續經營的競爭力在哪里,跟別人哪里不一樣。

學員 Q2

對於整個天使投資人行業在中國的發展,您是怎麽看的?

第一點,投資是一個朝陽行業;第二點,各位進入天使投資這個領域,我覺得大家勇氣可佳,而且大家應該努力,不要固步自封,要多去跟楊守彬、徐小平等各路投資人多交流經驗。

超越首先要從模仿開始。你要想超越這些今天特別厲害的投資機構,你首先要去模仿,去看他的優點在哪里,同時要回歸到金融本質上。因為有一些東西是變化的,有一些東西是不變的。最關鍵的是,你要管理好預期,管理好風險,包括期限錯配。如果你拿自己的錢去做,就可以稍微任性一點,如果是募集基金的話一定要慎重。我自己投資一些公司,切入點一定要準,切入點錯,後面花再多的時間也沒有用。很多投資項目為什麽死,是因為流量進來、客戶進來,產品匹配能力沒夠跟上。

所以對於大家做天使投資,我覺得這也是一種創業,做這個有激情是值得肯定的,同時一定要冷靜下來。

說句實話在中國我覺得本身這個事情開始時間也不是很長。現在魚龍混雜,基本上每五年就是一個周期,從我做投行到今天,投資機構已經發生了非常大的變化。很多那個時候的人現在已經找不著了,不知道幹嘛去了。真正要去做投資公司,第一個的假設前提就是持續經營,你要假設你自己是不是能夠持續經營,持續經營的競爭力在哪里,跟別人哪里不一樣。

學員 Q3

您最大的成功和最大的失敗是什麽?

首先我跟大家分享一句話,金融的本質是風控是第一位的,盈利是第二位的。當你把握住這一點的時候,實際上基本上已經立於不敗之地了。

至於說我最大的失敗,當時出來做投資的時候非常快的到去到矽谷,是做PC印刷機械鉆孔的一個項目。當時我的管控能力出現了偏差。但是今天我又開始到海外去,因為我能力也在一步步提升,失敗最大的問題是你沒有清晰認識到你自己的能力所在,你做這個事情已經跨出你的能力範疇,這樣的問題反反複複,必然是要失敗的。    

學員 Q4

您覺得風控體系非常重要,那它有哪幾個點值得關註,投資風險比較註重哪幾個點?

第一個是募資環節,第二個是投資過程。

投資的過程來自定位。首先你在哪個賽道上跑很關鍵,在哪個賽道決定跟你的同行怎麽做差異化競爭,而不是做同質化競爭。

第二,做投資的第一天就要考慮怎麽退的問題,能光考慮怎麽投,這個是風控的第二點。以前一個《非誠勿擾》的女孩子說,我情願在寶馬車里哭,也不願在自行車上笑。我的觀點是情願錢趴在賬上發黴,我也不願胡亂投,要不然投完會帶來無限的麻煩。

學員 Q5

現在私募有幾個問題。第一個問題是我們在募集資金的過程當中沒有問題,大家早前就推薦自己的私募產品。我們找一些項目的時候,包括我們在網上看到某個項目,里面不乏有好的項目,但是也有壞的項目。當今中國只有1000個所謂的真正的投資人,整個市場經濟的大環境和社會的大環境我認為是分不開的。第二個問題,請問真正找到基金並發行出去以後,即找到錢以後找項目的過程中,可能會有一定的空白,不知道從哪幾個點真正入手找好項目。

我個人有兩點建議。第一,整合屌絲打高富帥這個事情基本上沒戲。因為你本身就是一個屌絲,還要去幹一番驚天動地的事業,我勸你別想。如果想去做整合高富帥打屌絲的事情,一打一個準。所謂高富帥是指你在這個領域里要麽已經是專業經驗非常豐富了,要麽是在這個方向上的人脈已經很厲害了,所以你來做一定比別人更加事半功倍。

第二,作為天使投資,很多定位是非常超前的。在這個時候,我覺得一定要控制住自己的心態,不要意淫。我看到好項目也會很激動,但是激動時要讓自己馬上冷靜下來,要去想怎麽去比較這些東西,千萬不要讓自己想當然,任何一個項目不會因為你看好而給你回報。找最傳統的,跟它比較一下,因為最傳統活到今天一定有優勢,有內在的道理。不要最後花了很多錢買了一個早就經過驗證的教訓、花了很多錢買了一個膚淺的常識。

人物簡介:成勇先生在創立沃衍資本之前,曾先後任職於中國網絡通信集團公司,廣發證券股份有限公司。沃衍資本目前管理基金總規模20億元,主要投資領域以技術導向為主的科技創業項目,高度關註基於互聯網的底層技術、新材料、以及新能源存儲等方向。

成勇先生先後主導了對國內多個細分領域第一名的投資:全球光學薄膜擴散膜排名第一的激智科技,中國熱儲能材料排名第一的啟能新材,中國抗氧化劑排名第一的利安隆科技,中國激光微加工排名第一的德龍激光,中國酒類垂直電商排名第一的酒仙網,中國太陽能電站規模排名第一的中節能太陽能科技。成勇先生還主導了對三好網、彩丞科技等項目的投資。

投資風險
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