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瑞銀：美元短期進一步看升

我們預期美元兌亞太貨幣短期內將全面走強，這是因為市場高度不確定以及風險情緒脆弱所致。在亞太區內，我們看好波動率較低和本地題材較為突出的貨幣(人民幣、印度盧比、印尼盾)，看淡高度波動或是經濟前景不佳的貨幣(澳元、新加坡元、韓元和新臺幣)。

短期美元將進一步走升

由於市場高度不確定以及風險情緒脆弱，我們預期美元兌亞太貨幣短期內將全面走強。采取貿易加權匯率管理機制的貨幣，比如人民幣和新加坡元，將持續受到歐元和英鎊進一步走軟的拖累。歐元和英鎊在人民幣和新元貿易加權貨幣籃子中的權重分別為25%和14%。人民幣弱勢也會壓抑整體亞太貨幣的表現，因為亞洲各央行預期會引導本幣貶值以保住相對於中國的出口競爭力。在美元全面看升之際，我們認為此時做多美元/新元、做空澳元/美元頗具吸引力。鑒於新元的一籃子參考貨幣中亞洲貨幣的占比很高，因此做多美元/新加坡元是反映我們看空亞洲貨幣兌美元觀點的有效替代策略。而做空澳元/美元，則可受惠於避險情緒進一步上升，以及澳大利亞央行預期8月降息。展望2017年，受出口增長回升以及通縮壓力消退之助，亞洲貨幣的前景應會好轉。

以總回報來看，我們認為人民幣、印度盧比和印尼盾的總回報率將優於其他亞太貨幣。雖然人民幣將會貶值，但中國央行應會緊隨美元走勢來管理人民幣匯率，因而人民幣表現將相對突出。而印度和印尼經濟都依靠內需驅動，因此從全球貿易層面來說，受英國退歐的沖擊相對較小。此外，鑒於英國退歐沖擊可能讓美聯儲和其他央行態度更為鴿派，印度盧比和印尼盾的息差收益在這種環境中額外具吸引力。另一方面，我們預期新元、韓元和新臺幣表現將遜於其他貨幣。這三個經濟體都受挫於疲弱的經濟增長和通脹壓力低迷，這意味著今年稍晚央行還會祭出更多寬松刺激。在美元強勁升值的環境下，韓元的高度波動、新元的貿易加權匯率機制，將使這兩種貨幣表現落後。

日元受惠於避險情緒，但上行空間受制於日本央行

我們在英國公投結果揭曉後下調了對美元兌日元的匯率預測，3、6及12個月預測值分別下調至101、104和107，前值為105、105和110。短期而言，不確定性將令美元/日元繼續承壓，而日元受益於避險需求和資金回流日本。然而，我們認為，除非全球風險情緒再度惡化，否則對日本央行出手幹預的顧慮將支持美元/日元守在100上方。雖然美國與日本貨幣政策分化長期將支持美元兌日元回升，但該貨幣對波動性高企令短線建倉並不具吸引力。

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