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隔夜Hibor走高 離岸人民幣暗中角力？

暫別了英國退歐公投引發的全球匯市大風大浪，7月6月以來，連續五個交易日在岸人民幣對美元即期匯率徘徊在6.70附近，但始終未曾越線，這一走勢引發業內猜測，在美元強勢攻勢下，6.70或許正是當下央行心中的均衡匯率。

7月13日，隔夜人民幣香港銀行同業拆息(Hibor)突然大幅上調至2月份以來新高，打破了平靜幾日的匯市。香港某外匯交易員在接受《第一財經日報》記者采訪表示，Hibor升高意味著離岸市場人民幣流動性緊張，這可能與四大行近日集中賣出美元、買入人民幣，從而保持人民幣匯率穩定有關。

與此同時，離岸人民幣出現明顯反彈勢頭，盤中一度飆升超過200個基點，對美元匯率反超在岸人民幣即期匯率，出現匯差倒掛現象。在未知的全球經濟前景以及最近公布的國內經濟數據影響下，市場普遍預計，中長期人民幣匯率仍將明顯承壓。

離岸人民幣流動性吃緊

7月13日，香港財資市場公會發布數據顯示，隔夜人民幣香港銀行同業拆息(Hibor)急升2.46個百分點至4.83%，創2月份以來最高水平，一星期Hibor利率也上升1.39個百分點至3.97%。

這一變動不禁令人回想起今年1月份，在離岸市場人民幣出現較大波動時，隔夜Hibor利率曾一度連續從4%飆升至13.4%，最後在1月12日飆升至66.815%這一驚人高位，成為自2013年有報價以來歷史新高，與此同時其他期限利率亦飆升至歷史最高位。

而轉眼到了3月31日，隔夜Hibor利率又突然跌至負3.7250%，成為有記錄以來首次跌至負值。Hibor利率的變化，標誌著香港離岸人民幣市場從“錢荒”到“過剩”，此後市場對於Hibor的異常變動格外關註。

13日Hibor明顯走高，最直觀地體現出離岸市場上人民幣流動性再次出現緊張趨勢。但對於造成人民幣短缺的原因，業內人士分析稱，一方面可能由於投資者在離岸市場買入人民幣並至在岸市場進行套利造成，亦或是中資銀行在香港買入人民幣拋售美元導致離岸流動性緊張。

在流動性緊張的情況下，人民幣匯率通常會獲得上漲動力。從市場來看，13日離岸市場人民幣(CNH)對美元在早8點時突然從6.7017飆漲至6.6789，一小時內上漲超過200個基點，漲幅達0.26%，成為自6月29日以來最大單日漲幅。

人民幣在離岸市場快速升值令在岸與離岸匯率一度出現近100個基點的“倒掛”現象，但隨後離岸人民幣匯率有所下跌，兩岸價差迅速收窄。

截至17:30，離岸人民幣(CNH)對美元報6.6959，微升0.01%，結束連續5個交易日的頹勢，並且從經濟學家及交易員普遍認為的短期支撐位——6.70水平反彈。

（7月13日香港離岸人民幣對美元即期匯率）

“6.7關口可能成為近期人民幣對美元的阻力位。”某外匯分析師接受媒體采訪時表示。

但在岸市場，13日人民幣對美元即期匯率卻由前兩日的小幅回升轉為快速走低，再次逼近6.70關口。人民幣對美元中間價報6.6891，較上交易日6.6950小幅上調了59個基點。開盤後，人民幣對美元即期匯率曾快速升值日內高位，6.6802，但在午盤後跌幅突然擴大，截至16:30收盤，報6.6922，較上一交易日收盤價6.6850下跌72個基點。夜盤開始後，人民幣即期匯率雖然有所回升但仍在低位徘徊。

（7月13日在岸人民幣對美元即期匯率）

從6月23日起，央行開始連續多日下調人民幣中間價，從6.5658到昨日的6.6950，貶去近1300點。業內認為，近期英國退歐余波，年中集中購匯以及潛在的通脹壓力是貶值的重要原因。興業研究宏觀分析師表示，短期內人民幣繼續面臨考驗，6.70附近是央行希望暫時得以控制的關口，人民幣保持震蕩或適當回調。

值得註意的是，7月8日中國外匯交易中心公布最新數據顯示，CFETS人民幣指數再次刷新7月1日創下的歷史新低。7月1日時，CFETS人民幣指數按周跌0.41點至94.88，而7月8日，該指數周跌幅擴大至0.63，報94.25。

此外，值得註意的是，94.25這一最新數值較2015年12月31日100.94的水平，貶值6.6%。令市場人士擔憂的是，如果人民幣繼續目前走勢，到今年底CFETS人民幣匯率指數或下跌超過10%。

對於人民幣匯率指數持續走低的原因，7月6日央行曾轉發中國貨幣網特約評論員文章分析稱，市場供求變化以及英國退歐引發的全球避險情緒大幅升溫導致6月份人民幣對美元收盤匯率較中間價大多偏向貶值方向，也令人民幣匯率指數小幅貶值。“為保持人民幣實際有效匯率相對穩定，人民幣名義有效匯率存在一定貶值要求。”

但文章仍強調，在國際匯市劇烈波動的背景下，人民幣匯率波幅遠小於其他貨幣，總體上對一籃子貨幣匯率保持了基本穩定，市場預期仍較為平穩。

人民幣仍將走低?

近日，備受關註的6月份外貿及進出口數據等陸續公布，在一定程度上為市場判斷人民幣接下來匯率走勢提供了一定依據。

13日最新公布的進出口數據顯示，以美元計價6月份進口下降8.4%，出口下降4.8%，降幅雙雙擴大，延續了較為疲軟的勢頭。

招商銀行資產管理部高級分析師劉東亮對《第一財經日報》記者分析稱，進口跌幅由5月份的下降0.4%大幅擴大至8.4%，但與此同時5、6月份大宗商品價格並未出現大幅下跌，這意味著內需短暫企穩後再次出現惡化勢頭，與2季度後國內經濟動能減弱相吻合，“預示下半年經濟動能不會有太多期待”。

此外，考慮到歐日經濟依然低迷，英國退歐仍將繼續發酵，劉東亮預計，下半年中國外貿環境並不會好於上半年，預計下半年進出口繼續維持跌多漲少的局面，對經濟增長難以產生拉動作用。

“進出口數據低迷對人民幣匯率難以視為利好”劉東亮認為，但從目前人民幣中間價與美元指數保持較好的互動關系來看，這一關系尚看不到打破的局面，因此未來匯率走勢更多受制於美元強弱的影響，中國主動貶值或升值的可能性都不大，考慮到美元處於強勢周期，下半年人民幣有逐步跌向6.80的的風險。

另一方面，7月7日央行發布的6月外匯儲備則較上月增加134.26億美元，反映資金外流壓力減小,對於人民幣匯率企穩帶來一定積極作用。

但資深外匯人士韓會師認為，對6月外匯儲備數據的回升仍需保持警惕，一方面因為英國退歐的影響可能會出現滯後，導致6月的結售匯數據並沒有對此做出及時反映。另一方面，境內結售匯市場對於英國退歐導致人民幣快速貶值這一趨勢是否會延續下去有較強觀望情緒，因此6月下旬最後幾個交易日並未出現嚴重的結售匯逆差，這也成為6月外匯儲備下滑壓力較小的重要原因。