2015年下半年以來瘋狂的銀行委外，近期似乎有些冷卻下來，進入一個相對膠著的階段：理財規模要擴張，但無論是債市還是股市，投資風險居高，委外風險增大。銀行理財產品的收益率下降，遠沒有投資資產的收益下降得快，有的銀行不得不選擇加大通過權益類投資，拉高純債委外的收益。
2015年下半年以來瘋狂的銀行委外，近期似乎有些冷卻下來，進入一個相對膠著的階段：理財規模要擴張，但無論是債市還是股市，投資風險居高，委外風險增大。
銀行理財產品的收益率下降，遠沒有投資資產的收益下降得快，有的銀行不得不選擇加大通過權益類投資，拉高純債委外的收益。
銀行理財資金流入股市，一般都是通過認購結構化產品優先級，來獲得一個類固收。不過，不同市場機構人士均向21世紀經濟報道記者表示，比起去年，私募機構跟投，或者認購劣後級的能力，大大下降，這也就意味著對於銀行理財資金而言，安全墊不足。
另一方面，一些銀行和其他投顧機構也開始反思委外過於粗放的問題。僅就投後管理的數據分析，目前市場普遍采用excel表格對底層數據進行手工反饋，在數據加工方面所做的功課極少。
多策略選擇
銀行理財委外，從投向上來看，絕大部分是債券委外，股票二級市場相關規模較小。
根據中債登2015年銀行理財年度報告，理財資金投向債券和貨幣市場工具總占比超過50%，而據多名銀行資管業內資深人士的估算，單單直接投向債券市場的，占比約在三分之一。根據銀監會的相關規定，只有面向機構和高凈值客戶的銀行理財可以直接投向股市，因此直投股市的規模占比很小。
不過，隨著2016年債券市場違約風險不斷暴露，債券收益走低，在銀行理財大類資產配置大策略中，權益類投資受到更大重視。
多名中小銀行資管人士及私募機構人士亦向21世紀經濟報道記者表示，由於純債投資的收益無法覆蓋銀行理財資金的成本，目前不少機構從純債轉向“債+股”的策略。“我們最近加大了股票質押的規模。”有某華北地區城商行資管人士表示，不管是股票質押、量化對沖還是定向增發，銀行理財資金還是作為優先級資金進入。“平層投股票風險太大了。哪怕不是結構化分級產品，也可能會要求投資機構自己跟投一部分，相當於劣後資金對理財優先級資金起到安全墊作用。”
不過，該人士還表示，最近在談的幾家私募機構，在銀行要求的跟投，類似劣後資金的比例上，沒辦法達成共識。“他們出不了一定比例的劣後，對我們來說，安全墊厚度就不夠。”
另有華南地區基金子公司人士告訴21世紀經濟報道記者，明顯感到私募機構出資能力弱化。“有私募機構劣後的錢自己提供不出來，需要我們幫他們募集，或者再包裝讓銀行來推薦給私銀客戶。但我們覺得風險太大。”該基金子公司人士表示。
3月華夏銀行資產管理部李岷在接受對話資管30人專訪時就判斷稱，2016年，隨著高收益資產的匱乏，信用利差的進一步降低以及信用風險的暴露，加之股指期貨限制等因素，銀行委外需求中保本產品、多策略產品、FOF（基金的基金）和MOM（管理人的管理人）產品、投資海外和商品的產品將會成為主流，輔以對沖、CTA（商品交易顧問，包括期貨）等策略組合。
“CTA策略之前主要是投資結構化優先級，目前也在考慮投資平層。不過整體規模較小。”李岷表示。
投後數據加工能力明顯不足
資本市場波動，也進一步讓銀行委外投資投後管理的問題暴露出來。投資後，如何監控投顧是不是根據其承諾的投資策略進行投資，如何監測風險，如何根據市場變化進行投資策略的調整，都需要數據來做基礎。
鉅陣資本高級合夥人龍舫向21世紀經濟報道記者表示，從MOM的模式來看，最基礎的準備就是數據庫。所謂底層數據庫，除了各類子管理人的可追溯的業績數據，還包括風險收益、持倉記錄、投資行為等多項分析指標。
“所有原始基礎數據，也就是交易流水，實際上托管機構都有，關鍵在於數據的加工。目前實際操作中，機構普遍采用的是excel手工計算管理方式。”上海一家金融科技公司相關產品經理表示。
僅就資產凈值這一項，手工計算凈值，如果每天算，相當繁瑣；如果定期算，實際上也會產生小問題，比如最大回撤可能不準確。
所謂回撤率，即在選定周期內任一歷史時點往後推，產品凈值走到最低點時的差值。這個指標可以用來描述買入產品後可能出現的最糟糕情況，是一個重要的風險指標。
目前，在投後日常管理中，銀行作為委托人，一般會要求委托的投顧機構每周或每月提交報告說明投資情況。在這過程中，其實投顧機構對於反饋結果有一定彈性操作空間。比如，對凈值的反饋，可能會在一定期限範圍內選擇最高值，而非報告截止時點的凈值；在計算回撤率時，通過調節時段減小回撤值。
另外，缺乏數據的精細化加工，也就意味著難以在此基礎上分析“錢從哪兒賺出來”的問題。
這就涉及到投後管理中，一個非常關鍵的步驟，叫“業績歸因”。簡單來說，就是最後賺了這麽多錢，分析具體是通過哪些渠道和方式實現的。分拆這個結果，可以為投資策略的進一步優化提供依據。
以債券投資為例，“基本上委托人每天從管理人那收到excel，只計算全價浮動盈虧，並沒有拆分資本利得和票息收益，”前述某金融科技公司相關產品經理告訴21世紀經濟報道記者，“也就是說，委托人其實沒有辦法將通過不同債券投資方式的盈利剝離開來，但委托人其實還是想知道錢究竟是怎麽賺出來的，到底是交易波段做得好，放杠桿能力強，還是久期管理比較到位。”
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