教授董事長　養肥中華電小金雞

2010-11-22 TCW

十一月十八日，以每股五百元的超高承銷價，打破了台股承銷價歷史紀錄的碩禾科技正式上櫃，吸引將近二十萬投資戶參與，中籤率低到只有○‧四六三％。

禾在掛牌前股價就站上七百元，與台股股王宏達電展開一場股王爭霸戰；有一家神秘的小公司叫做中華投資，名列碩禾第二大股東。

就在碩禾掛牌後，以股價約兩百元價位，接替碩禾暫居興櫃股王寶座的商店街市集（PChome），背後同樣有一個大股東叫做中華投資。

這家名不見經傳的中華投資，一年前投資碩禾一千五百張股票，陸續處分至今，平均報酬率高達七九○％，而投資商店街市集時間只有八個月，報酬率目前為止高達二五七％。

謝劍平接棒報酬率勝台積電轉投資

中華投資，是中華電信在賀陳旦董事長任內開設的投資公司，資本額二十億元，原本定位是協助中華電信突破國營身分的營運限制，拓展海內外電信與資訊產業相關市場。

但從民國九十一年成立至今，不僅績效不振、虧損連連，九十三年還曾爆發當時中華投資董事長胡錦標掏空公司八千萬元資產的醜聞，讓母公司中華電信向來保守穩健的形象，蒙受極大汙點，接任的董事長也只能小心翼翼，除了與本業有關的項目外，不敢再隨便擴大投資範圍。

如今，中華投資一連壓對兩支飆股，若再加上另一個投資報酬率達一三○％的介面光電，短短一年內，就從投資虧損一億五千萬元，變為淨賺四千五百萬元，比台積電、統一國際集團等轉投資公司績效更佳。

能讓這家曾經負面新聞不斷、猶如一攤死水的公司起死回生，背後的關鍵人物，就是曾任政治大學財管系教授，現任董事長謝劍平。

一個學者出身的人，怎麼有辦法把這家死氣沉沉的公司一轉眼變得活跳跳？

「投資就像在打高爾夫球，要根據每天的風向、地形、草生長的方向不同，去判斷每一桿揮擊的力道，」謝劍平表示，除了知識、技巧之外，還得要耐心等候最好的出手機會。

連六次視察相中剛轉虧為盈的碩禾

二○○八年，時任中華電信財務長的謝劍平，在董事長呂學錦授權下，兼任中華投資董事長。「集團策略希望我們投資積極一點，觸角廣一點，可以有新的產業、新的市場，」謝劍平說。

當時全世界都籠罩在金融海嘯的陰影下，但擁有美國財務博士學位，曾撰寫過《當代金融市場》等大學教科書的謝劍平卻敏銳的意識到，這正是中華投資轉型、揮長桿的好時機。

「金融市場是不會死的，從歷史經驗來看，只要口袋夠深，找到對的公司，長期觀察持有，最後一定會成為贏家，」謝劍平說。當時中華投資持有的上市櫃股票多屬績優股，且並不以財務槓桿進行操作，在手現金約有新台幣十億元。這十億元就成了他最大的武器。

那一年，別人在勒緊褲腰帶過冬，但中華投資卻擴大研究團隊，一年之內研究訪談了將近三百家公司。「我們投資的策略是注重公司本身的利基市場，經營上有既有的客戶群，財務不要太離譜，」謝劍平說。就在那時候，他們注意到了碩禾。

當時太陽能產業正隨著景氣從高峰跌落低谷，大家避之惟恐不及，根本沒有人會想碰。而碩禾才剛要轉虧為盈，月營業額不過四、五千萬元，一股卻開價一百二十元。

「我們三個月內接觸了四十家創投，只有四家表達興趣，」碩禾母公司國碩科技副總經理兼發言人李朝欽說：「很多人一聽到就打退堂鼓，但他們（中華投資）卻鍥而不捨，一直來、一直來，前後至少來了六次，每次都做足功課，」李朝欽表示。

「一開始的確覺得（開價）很高，但訪談了相關業者之後，從上下游的產業鏈來看，發現金融海嘯（對碩禾）不只不是威脅，反而是很好的機會，」負責帶領研究團隊，中華投資副總經理李國豪說。

花三年研究以最低價買進達邁科技

另一家台灣唯一專攻軟性印刷電路板上游原材料PI薄膜、全世界只有四家在生產的達邁科技，中華投資則足足觀察了三年多才下手，最後果然以最低價十二元收購。「他們非常有耐心，沒有確認清楚前不會輕易出手，」達邁科技財務部經理陳岱村說：「但一旦要決策的時候，動作就非常明快，不像有些創投還會拖泥帶水。」

「投資這件事，除了要有知識，還要有膽識，」台大管理學院教授柯承恩說，謝劍平是國內財金學術圈中，極少數敢放棄安穩生活，跳到實務界打拚的教授，光這一點就可以看出他的膽量。

至於在當前趨勢上，謝劍平認為：「金錢是商品，現在大家都不缺錢，重要的是該怎麼把現金活化，」他強調：「不是光靠錢就能買到好案子，還要增加你的附加價值，告訴人家你能給予什麼加值服務。」

他表示，中華投資目前的原則是少數控股，股權只要占到一○％以內，不要超過二○％，讓主事者可以盡情發揮，「我們只要在董事會能夠發一點聲音，提供一些財務上與公司治理的建議，」謝劍平說，這樣就能夠達到雙贏互利的結果。

這個學者董事長，的確給一家老公司注入新風貌。

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