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中鋁現價合理 東尼

2008-08-28  NextMagazine

問:中鋁股價跌至非常低,相當吸引,但我怕商品市場反覆無常,影響其盈利,你認為其前景如何?星獅看來也相當抵買,惟我憂慮中國對地產市道的調控,下半年也不會放鬆,你意下如何?

答:中鋁是國內鋁業的大哥,市佔率近一半,在這個增長中的市場,由於其產能較大,可戰勝競爭對手。這行業近似鋼鐵業,原材料成本應可轉嫁至客戶。

不過,中鋁不以實力撼贏對手,而是採用吞併同業的方法來增加生意,惟一雞死一雞鳴,削弱了我對其信心。

無論如何,中鋁最少應能賺六十五億元,和○四至○五年度差不多,雖則該公司○七年盈利曾高見一百一十億元。以現價六元半計,公司市值八百八十億元,市盈率十三倍半,尚算合理,如能重拾高峰期表現,更屬抵買之選。

我喜歡星獅,它市值雖少,卻有新加坡母公司Fraser and Neave做其強勁後台,就算中國政府暫時緊縮信貸,也支持得住。其資產淨值為每股廿四仙,應能隨時日及優質管理而改善,Fraser and Neave旗下其他附屬地產公司的表現是明證。

問:你既是研究滙豐的專家,可否評論其中期業績?它是否合乎你預期?會否令你改變對其全年表現的評估?

答:我雖然觀察滙豐演化四十年,是其擁躉,說專家就談不上了。

對 滙豐的中期業績,我有點失望,由於美國樓市大幅下滑,要為次按進一步撥備,是盈利倒退的主因,我不認為全部都算得上是虧損。香港之前也出現過負資產恐慌, 本地銀行要大幅撥備,最後卻發現大部分業主沒有斷供,樓市好轉後,部分更得以撥回,令經濟及銀行業加速復甦。不過,我不滿是有其他原因,其一是香港貢獻降 低,雖然和之前一年有非經常性項目有一定關係。

我不懂做盈利預測,寧願作長線趨勢評估。滙豐下半年表現,視乎要再作多少撥備。我期望滙豐賺一百七十億美元,即一千三百五十億元,若估計有誤,便要再作考慮了。

目前判斷次按風暴對大型金融機構的影響,屬言之過早,難料刻下是撈底良機,抑這些機構會永久受創,風光不再。

不過,一如往昔,美國樓市始終會翻身,只是不知何年何月而已。

問:浙江滬杭甬(576)市盈率低,派息高,幾乎無借貸,手頭現金每股廿五仙。中國(香港)石油(135)亦是十多倍市盈率,股息率有四五釐,手頭的現金每股七毫。你對此兩股有何評價?

答:浙江滬杭甬看來的確廉宜,可能買得過。但大陸的公路股,公路並非屬公司所有,只是向政府租用,我對此有所保留。以此點看來,公路股恍如礦股,合約完結後,資產歸零。雖然可協商新合約,但資產不會自然增長。

中國(香港)石油只是其母公司的小玩意,收購時並無石油業務,雖然之後獲批一些合作項目,但對母公司中國石油天然氣集團而言,該公司屬滄海一粟,前途觀乎母公司會否慷慨解囊,董事缺乏話事權。

東尼Tony Measor

在證券界有三十五年經驗,八七年股災及八八年股市冒升時,他所管理的香港基金表現都是香港最出眾的。

他之前是財經網站Quamnet的總編。在此之前,他在嘉洛證券工作,管理客戶二億五千萬元資金。
中鋁 現價 合理 東尼
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