上週三本欄刊文日為恒指低位，翌日大
幅反彈，可惜後勁不繼。早前看內地著名基金經理劉強 (可惜他於政府暴力救市後自殺) 的著作《期貨大作手風雲錄》，提及投資高手懂得『空倉』－
並非指沽空，而是謀定而後動，即未有目標或把握就靜如處子，耐心等候。既然悶市，加上剛過去的
8月是公佈中期業績高峯期，本週簡談曾為文分析公司的業績。
中國民航信息(696)
- 半年營業額約26.3億人民幣(+3.
6%) - 淨利潤達11.8億(+2.4%)
- 現金約45億，另有金融資產15億，合共超過60億，
沒有負債 - 現價H股市值約87億
- 集團已發行9.33億H股，並有19.
33億內資股，按股份總數計算，每股含現金HK$2.5 (註) - 雖然業務增長率低，
但淨利潤率高達45%，而且現金充沛，又是獨家業務， 估計未來發展保持穩健。
中國賽特 (153)
- 半年營業額約7.4億人民幣(+9.7%)
- 銷售成本和行政費用合共增加約20%
-
致盈利較去年同期下降9%( 人民幣1.2 億) - 淨利潤率約16.5% (-3.5%)
- 行政費用大幅提升，
當中包括約500萬的一次性撥備費用 - 集團持有現金約人民幣9.
5億，淨應收貿易款項約人民幣7.3億，合共約16.8億 (~20.4億港元)，沒有負債 - 現價市值「低水」 － 僅約18.3億港元。
- 公告列出合共9個鋼結構項目(
去年同期為7個項目)， 預計項目於2015年下半年或2016年完成， 即基本上保證了未來半年至1年的營業額 - 另外，
集團預計下半年完成收購江蘇晨力，以擴展集團與環保相關的業務， 並為集團利潤帶來貢獻 - 此外，
與北京城建道橋和宜興鴻瑞的合營企業已成立， 有望下半年開展業務 -
而7月3日公佈和中國中材訂立戰略性合作協議， 就阿爾及利亞的建築項目進行磋商， 涉及32000套房的預製構件，和橋樑、體育館、 高速公路等的鋼結構項目。儘管未落實海外市場合約， 但集團正嘗試開發中國以外的市場
瑞年國際（2010)：
- 半年營業額約10.9億人民幣(+3.
5%) - 若細看銷售數字，營養保健品下降約4.5%，
保健飲品上升約2.2%，而藥品增加109% - 怪不得集團積極配股集資並銳意收購大型連鎖藥房
- 半年淨利潤約2.5億，較去年同期下降29%
- 主要是銷售成本、
行政開支和財務費用分別上升17%、81%和51%， 當中包括折舊費用和包裝費用上升 - 持有現金24.8億人民幣，
貸款7.5億，即淨現金約17.3億(約21億港元)。 - 加上7月的先舊後新配股集資1.18億，
估計現持有現金約22億港元 - 現價市值約22億。
- 集團預計下半年完成收購艾利爾（持有中聯廣深醫藥股份)，
以擴展銷售網絡和瑞年康健店， 並計劃在今年內將飲料業務在香港獨立分拆上市。
《網上加料版》
中國創意家居(1678)
- 半年營業額約6億人民幣(+13.
4%) - 淨利潤約1.5億(+14.5%)
- 持有現金超過8億，
銀行貸款4900萬 - 業務保持增長，財務穩健
- 若細看銷售數字，
主要產品如電壁爐和家居裝飾產品的銷售，錄得輕微跌幅( 分別下降5.8%和2.6%)， - 銷售增長主要靠空氣淨化器和空氣加濕器帶動
- 估計受季節影響，
電壁爐下半年的銷售會較佳 - 而安徽生產設施將於第三季竣工，
屆時電壁爐的產能將增加10萬台 - 另外，
由於中國消費者對改善室內空氣質素產品的需求， 集團於下半年會重點研究和開發新風系統， 預期產品於2016年推出。
四環醫藥(460)
- 半年營業額約17.7億人民幣(+28.
2%) - 淨利潤約15.8億(+66.2%)
- 持有現金23億，
金融資產20億，借貸僅350萬 - 經營活動淨現金流5.7億，
投資活動淨現金流入3.5億 - 可見財務穩健，現金流強勁。
- 集團在中國心腦血管處方藥的市佔率11.3%
- 業務保持高增長，
無奈至今未復牌 - 由於業務增長強勁，可觀察未來復牌後，
現有投資者是急於拋售，還是繼續持有，再考慮是否值得買入投資。
首都創投(2324)
- 曾為文分析指業績佳現金多，財務穩健，
股價較資產淨值有70% 折讓 - 後來管理層使出財技『逼走』投資者 － 5股合1股，然後1股供7股
- 上週公佈中期業績，半年大賺10.
8億，升幅達15倍！（怪不得集團要合股供股『逼走』小股東， 盈利大升當然希望股權集中) - 持有現金超過2億，
現價市值不足5.5億 - 看似財務穩健抵買，
無奈過往舉動顯示管理層無意和小股東分享成果（ 除了大幅度合股供股，半年盈利大升15倍，卻不建議派中期息。） - 所以，投資除了看財務狀況，也要考究管理層作風。
有時業績再亮麗，也未必和小股東有關。
(此文同見於《信報》的《價值投資》專欄)
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