山東師範大學《保守主義投資哲學概論》通識課在11月15日投資課程中，孫建老師提出了三個問題：
問題1 定量和定性分析的科學和藝術的問題
定量和定性分析很難說清楚是科學還是藝術，它在更多的時候更像是一種直覺。
問題2 擇時的問題
正如投機的格言所說：懂得買賣時機要比懂得買賣什麽更重要。然而作為價值投資者，更應該關註的是我們買賣的是什麽。
問題3 無形資產
對於無形資產在考量一家公司時，不應該影響到該公司的估值，更多的是一種質性評估的依據。
對於第一個問題定量和定性分析的科學和藝術的問題 ，我傾向於對定量和定性的分析是藝術的問題，屬於個人的經驗、知識甚至直覺。 因為我們無法對企業給出一個精確的評估，價值只是表示一個區間，而不是具體的價值。賬面價值、收益和現金流等僅僅是給那些分析師和會計師們做出最好的猜測而已，它無法反映出一家企業的經濟價值，因此預測出來的結果也是不精確的。實際上，企業價值不僅難以精確衡量，而且它會隨著時間推移、宏觀微觀經濟波動而改變。盡管投資者無法在某個時刻明確判斷企業價值，但還得時刻重估自己對企業價值的預測，以體現所有那些可能會給自己的評估帶來影響的已知因素。就這一點來說，可以將企業價值評估直接定義為“藝術”。
評估並非一門嚴謹的科學無疑，它更多的是取決於投資者個人的經驗、知識甚至直覺。任何想精確評估企業價值的嘗試都將帶來不準確的評估結果，這一點其實與本傑明·格雷厄姆的觀點相符。格雷厄姆早就知道精確定位企業和代表了企業部分所有權的權益證券的價值有多麽困難，他在《證券分析》中就曾說過，“證券分析並不是未來精確決定某種證券的內在價值，證券分析的目的僅僅是確定價值是否足夠支持購買一種債券或者股票——或者價值是否大幅高於或者低於市場上的價格，對內在價值粗略和大致的衡量就可能足以達到這樣的目的了。”事實上，格雷厄姆通常只是計算每股的營運資金凈額，即粗略地估測其清算價值。他使用這種方法表明，他自己也無法更精確地確定一家企業的價值。
當然，對於正確評估企業的困難，並非沒有解決的辦法。塞思·卡拉曼說，投資者只需知道市場對公司發行股票時給出的預期範圍就可以了。投資者意見分歧是市場存在的根本。如果可以精確評估證券的價值，市場上的意見分歧將消失，而價格波動也會少了很多，交易活動也將隨之減少。而要想成為一名價值投資者，就必須以低於潛在價值貼現價格購買證券。對於每一項價值投資機會的分析都始於對企業價值的評估。
對於第二個問題擇時的問題。 首先需要明確“擇時”的含義，所謂的擇時，實際上是指投資者力圖對市場的波動加以利用並由此實現超額收益，戰勝市場的一種方法。 關於擇時的重要論著莫過於《在股市贏得高額回報的解決方案》，其作者是大衛·羅傑。羅傑是一位著名的股市走勢分析專家，以建立的總體股市走向概率而聞名世界，並且還是擇時高手。在這本論著中，羅傑向陳舊的“買入並持有”的投資模式挑戰，提出了一種全新的“解決方案”，認為只要能夠準確把握市場整體走勢，通過市場預測把握市場投資時機，以及掌握投資時機的最佳途徑。不管你是基金經理還是個體投資者，最終都能追求到高額的利潤。不過遺憾的是，這個“解決方案”卻依然存在無法解決的矛盾，因為作者一方面承認“預測市場走勢是荒謬的企圖。從始至終地預測市場走勢是不可能實現的”，一方面又企圖通過較高的預測“準確率”來戰勝市場。最後作者只能把問題還給投資者：“每一個投資人都要結合自己的市場理解程度、風險承受能力、和所擁有資源這三者來找到自己的投資個性”。看起來即便擇時出色，也需來自自身綜合能力、經驗基礎上的綜合判斷，否則一定無效。
聰明的投資者早已看出了擇時的無效性。
約翰·伯格說：“在我從事金融業這30年中，從未遇過常勝將軍。實際上，我的個人感覺是，竭盡全力地去把握市場時機不僅不會使你的投資賬戶增值，相反還會帶來負面影響。”
朱利安·羅伯森從未相信有人真正靠擇時交易賺錢，他只相信賺錢的唯一方法是買下便宜的股票，看著它們成長。因為他深知，雖然市場會確定無疑地向上或向下運動，但是不可能確定它何時發生。與其浪費時間，不如去尋找價值來得容易。
彼得·林奇的態度更明確。他認為，根據市場波動來賣股票的行為實質就是擇時者。擇時者試圖預測短期市場波動和股價變動，並據此獲得盈利而退場。但卻沒有多少人可以用這種傻瓜都懂的方法真正賺到錢。因為如果真是這樣，那這個人早就成了億萬富翁，而不是比爾·蓋茨和沃倫·巴菲特了。林奇指出，當一個人試圖擇時時，其結果往往是追漲殺跌。人們覺得自己運氣不夠好，但這其實這是因為他們追求的是不現實的結果，沒有人可以長期戰勝市場。人們認為在市場調整時投資股票是非常危險的，但他們忘了，踏空同樣也是有風險的。
對於第三個問題無形資產的問題。 所謂的無形資產是指凡是沒有實物狀態的資產，都是無形資產，包括管理、品牌、商標、專利等。巴菲特認為，無形資產比有形資產更加重要。但他又認為特別重要的無形資產，並未反映到財務報表上，而且財務會計核算的只是狹義的可辨認的無形資產。
格雷厄姆是非常重視有形資產的。因此早期巴菲特也是尋找相對於有形資產凈值而言便宜的股票。當他認識查理·芒格以後，他就吸收菲利普·費雪投資優秀企業的思想：越是優秀的公司，其超額盈利能力主要來自良好的管理、良好的聲譽等無形資產。購買喜詩糖果公司就是最好的案例。
優秀的管理、較高知名度的品牌、多年形成的良好聲譽，是企業獲得超出行業平均盈利水平最重要的無形資產，但是這些重要的無形資產卻並不反映在財務報表上。這個問題在我最近研究醫療服務行業里公司體會特別深。作為醫療服務行業的上市公司，比如愛爾眼科、通策醫療，它們最重要的資產並不反映在賬面上。它們最重要的資產通常是其品牌積澱，而作為品牌積澱的隱形資產不會反映在資產負債表里。