價值投資的典範案例
一只花蛤
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什麽才是價值投資？什麽樣的公司可以作為價值投資的標的？本傑明·格雷厄姆在他的那本《格雷厄姆論投資》中做出了回答。
什麽是價值投資？價值投資就是以遠低於其價值的價格買到的東西，也就是“便宜貨”。但是，要確定一件東西是否便宜，必須將其當前的價格與其內在價值進行對比，而不是從投機性或者主觀願望出發的角度進行分析。購買便宜貨無疑地是一種安全且令人滿意的獲利方式，但不是唯一的方式，而且不一定是效果最好的方式。專門淘便宜貨的投資者只重視可靠的既定事實，他會分析企業最近和過去的資產負債表和利潤表，對企業未來的預測很大程度上依賴於其過去的表現。他完全不受市場噪音的影響，因為這些股票都是冷門股，但是他的投資收益相當不錯，而且能夠高枕無憂。
在《格雷厄姆論投資》中，格雷厄姆向我們展示了那些具有價值投資特征的股票。這些具有價值投資特征的股票主要有以下三種類型：
1、價廉物美卻乏人問津的股票。這類股票往往現金流充沛、不負債、資產保障非常雄厚、股利支付比例高，但都不是投資寵兒。它們被稱為“現金資產股票”。
比如，川舒-威廉姆斯鋼鐵鑄造公司，當時股價28美元，每股支付股利3美元，股利比例超過10%。在28美元股價中，現金和證券占了18.50美元，流動資產占了6美元，只剩下每股3.5美元，這意味只需要35萬美元需要公司的工廠設備和持續經營價值來保障。而其在1923年的營業收入為624.70萬美元，凈利潤為50.60萬美元，由此可見，35萬美元的市值差額微不足道。
2、具有長線投資價值的低價股票。低價有兩種，一是人造低價，一是真正便宜。人造低價股票是指刻意發行大量股票使之低價的股票，比如送股。真正便宜股票是指其市值相對於公司的資產和收入來說較低的股票。這種股票之所以低價是因為其贏利能力較差，而能力較差又是因為其利潤率較低，或者是其高級證券規模過大，或者兩種情況同時存在。這種股票可能因為公司破產而一文不值，而一旦出現利好因素，其反應將會非常顯著，假如有數倍獲利的機會，可以冒些小小的風險，適合“投機”。這種股票在我看來，類似於困境反轉股。
比如，國際農用化工公司，主營化肥業務，其股價5美元，總市值216.50萬美元，但是其年收入3000萬美元。若人們期待已久的農業複蘇終於實現，就能夠擺脫長期不景氣狀態，那麽公司將很快具備可觀的贏利能力，而股價很可能上漲4~5倍，“非常適合投機的選擇”。
3、
價格低廉卻支付股利的股票。這種股票的投資地位非常穩固、能夠支付股利，無論是股利收入還是本金價值都令人滿意，不僅是“最好的投資選擇”，而且還是“實實在在的投資”。
比如，美國鋼鐵鑄造公司，主營火車車皮和汽車輪轂。當時股價37美元，每股發放股利3美元，股利比例超過8%。1923年每股收益9.55美元。1924年上半年，盡管鋼鐵市場嚴重萎縮，其贏利還是達到每股2.18美元。一種證券良好的投資性可以與其他證券進行比較時凸顯出來。伯利恒鋼鐵公司股票當時45美元，比美國鋼鐵鑄造公司的股價高8%，而且不付股利，還發行了2.13億美元的債券和5900萬美元的優先股等等。與伯利恒鋼鐵公司相比，美國鋼鐵鑄造公司顯然具有吸引力。
估值的方法有多種，像格雷厄姆使用的這種方法是以股利收益率（股利/股價）來衡量股票是否屬於便宜貨，是最簡單的一種估值方法。
股利收益率是挑選收益型股票的重要參考標準，其強指標應該不低於5%。實際上，一只股票如果連續多年年度股利收益率超過1年期銀行存款利率以上，則這只股票基本可以視為收益型股票，股利收益率越高越吸引人。
投資收益型股票也是價值投資的重要一種。不過，這種收益型的股票並非在任何情形下都會存在。只有在極端熊市的時候，才會出現。比如，在我所投資的標的中，在2011~2013年間就曾出現過格雷厄姆所說的案例。偉星股份屬於第一種“價廉物美卻乏人問津的股票”；寧波華翔屬於第二種“具有長線投資價值的低價股票”；偉星新材屬於第三種“價格低廉卻支付股利的股票”。不過，隨著今年市場整體走高，其買入的吸引力已經消失。
類似於格雷厄姆的這種投資其實就是“危難投資”。所謂的危難一是指市場危難，一是指公司危難。只有在市場極其危難時才有可能出現最具吸引力的價格，只有在公司身處危難時才有可能出現最具吸引力的價格。危難投資是一種以巨大折扣買進的價值投資，它是建立在以“蕭條為基礎”的投資。格雷厄姆提出的具有價值投資特征的三種類型便宜貨，為我們指出了另一條的投資途徑。