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穿越熊市遐想 一只花蛤

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_519b8db20102vtks.html

如果我們確認現在已經進入熊市周期的話,那麽我們將如何實現穿越?我註意到上善若水的投資總監侯安揚最近的一次演講,這個演講題為《現在是熊市中期》。我認為,這篇演講很符合我的投資思路。在這篇演講里,他講了三個問題:宏觀的經濟環境、A股上市公司的狀況和目前市場交易的情況。
關於第一個問題:宏觀經濟環境。他認為現在的宏觀環境肯定是不太樂觀的。對於宏觀經濟,我沒有研究,但我認為只要我們自己知道現在身在何處就可以了。
關於第二個問題:A股的上市公司情況。A股上市公司以傳統產業為主,但是目前發展可能遇到了天花板,這是考慮到大量的周期性行業跟地產產業鏈相關之後,它甚至有可能進入到一個衰退周期。當然,現在是低谷,未必將來都是低谷。
目前我持有的公司中就有兩個傳統產業,一是偉星股份,一是偉星新材,都是偉星集團旗下的控股公司。
偉星股份從事紐扣拉鏈業務。在紐扣業務,偉星股份做到了極致,成為“世界紐扣大王”,是國內外一些著名的服裝企業的供貨商,典型的“隱形冠軍”企業。隱形冠軍是指那些非常專註、具有全球性或區域性市場領袖地位的中小企業,其產品不易被人覺察,自身低調,公眾知名度較低,但在各自行業內往往是遊戲規則的制定者或無可撼動的霸主。最近幾年由於服裝業整體淪陷,使得偉星股份的增速減緩。但是考慮到其優厚的分紅率,即使其股價都不上漲,我仍然每年能夠享受到10%以上的股息率。在熊市里,這是一筆優厚的回報,可以視為現金“奶牛”。
偉星新材,專業研發、生產、銷售PP-R管材管件、PE管材管件、HDPE雙壁波紋管及PB采暖管材管件等系列產品,壟斷了整個華東地區,是典型的區域性細分壟斷企業。市場可能以為偉星新材與房地產的相關度很高,所以一直給與較低的估值,但是卻忽略了僅城市內澇,未來城鄉地下水網大規模的建設,就可以使得偉星新材的前景有無限之廣闊。事實證明,自偉星新材上市以來截止2014年,其營業收入複合增長13.45%,凈利潤複合增長17.94%,完全超出市場預期。與它的兄弟偉星股份一樣,偉星新材的分紅也非常優厚,預計未來每年我都可以獲得9%以上的回報率,也是一只現金“奶牛”。
偉星股份和偉星新材都屬於弱周期公司。侯安揚認為,弱周期的股票非常有優勢,估值目前很劃算。觀察它們的經濟基本面時,比強周期的行業好很多,因為弱周期的比如說消費類行業中,它們跟居民收入是非常掛鉤的。在熊市中期到後期,一些質地好的就會止跌。對此我深表贊同。有兩個類型的公司在熊市的中期到後期還是有不錯的投資價值,一個是有真實價值的弱周期股票,一個是數量很少的有真實業績的高速成長股。我認為,偉星股份屬於前者,偉星新材屬於後者。
侯安揚認為,新興產業最近幾年發展增速很快,從長期因素來看,新興產業無論是需求、供給端都是非常樂見的。但短期因素看,就會發現新興產業因為前期發展速度過快之後,將進入到一個新的調整期。新興產業是指節能環保、新一代信息技術、生物、高端裝備制造、新能源、新材料和新能源汽車。對於新興產業,我了解很少,屬於我能力圈以外的範圍,因為其中多是涉及到了高科技業務。高科技產業日新月異,變化迅速,不大適合長期投資的範疇,所以我只好回避之。
關於第三個問題:目前市場的交易情況。估值兩極分化繼續存在,創業板的估值還是一個非常高的水準,這對整個創業板的利潤增速要求就比較高。目前市場的格局是,便宜的前景不好,前景好的又很貴。
在創業板中,目前我只持有愛爾眼科,同時持有以此相同的股票還有通策醫療和綠景控股,都是屬於醫療服務行業的公司。對於醫療服務業投資的核心邏輯是它的可複制性,類似於孵化器。在我看來,醫院就是醫療服務業中的沃爾瑪。但是,零售業被他人複制容易,因為它們的商業壁壘相對較低,而要複制醫院則相對較難,因為它們的商業壁壘相對較高。
愛爾眼科目前是國內最大的眼科醫院連鎖運營企業。從2009年上市後至今,愛爾眼科從19家眼科醫院發展到今天的86家,其中與並購基金共同擁有24家。預計到2020年計劃擴展至200家。醫院經營與其他行業不一樣,通常需要時間進行市場培育和口碑積累,這個過程需要3~5年。並且,因為每個醫院所處的階段不一樣,其盈利能力也不一樣。愛爾眼科2014年盈利前10名的醫院,其盈利占總凈利潤比為68%,而到了2015年中期,前10名的醫院盈利占總凈利潤比竟然達到了90%。這就意味著未來愛爾眼科旗下的醫院盈利不斷爆發。或許愛爾眼科不會呈現高速增長,但是至少也能保持穩健增長。
通策醫療是一家以醫療投資、醫院管理為主營業務的上市公司。與愛爾眼科相似,通策醫療從一家口腔醫院起步,發展到今天將近30家醫院,成為全國性連鎖運營企業。最近一年,通策醫療又向輔助生殖業務進軍。目前公司與昆明婦幼保健院合作開展輔助生殖業務(IVF)已經獲批試運行,成為目前國內唯一獲得試運行牌照的上市公司。同時公司還攜手IVF 領域權威機構劍橋波恩診所,引入國際頂尖技術,旨在打造國內輔助生殖第一品牌。我國IVF 市場規模在1000 億元左右,當前稀缺的醫療資源與旺盛的市場需求不匹配,公司進入IVF 領域發展前景極為廣闊。未來通策醫療將實現快速擴張,從而打造成為中國最大的口腔醫療集團和中國最大的輔助生殖醫療集團。
綠景控股原來是房地產上市公司,但是今年3 月與北京兒童醫院簽訂協議,通過引入戰略投資者轉型醫療服務業,並逐步退出房地產業務。公司先後與北京聯創兄弟、北京安好時代、GX MedicalServices LLC.、宣武醫院等簽訂戰略合作協議,發布100.54億元定增預案,建設4個醫院:北京兒童腫瘤醫院、北京兒童遺傳病醫院、通州國際腫瘤醫院和南寧明安醫院;1個醫學中心:腫瘤精準醫學中心;2個平臺:兒童健康管理雲平臺和醫療健康數據管理平臺。2015-2016 年綠景控股主要將搭建平臺並實現內涵式發展,2017-2018 年完善平臺並實現外延式擴張,擬收購醫療相關優質資產,完善產業鏈並作為盈利來源,到2019-2020 年全面完成戰略布局,屆時將成為區域性細分壟斷企業。目前的不確定因素在於公司股東大會尚未通過,證監會也尚未核準。
一家公司的股票若是高估值,就得需要拿出與之相對應的利潤增速。從最近幾年醫療服務市場觀察,醫療服務行業發展前景十分廣闊,醫療健康產業有望成為最具增長動力的投資領域之一。若我們現在能夠確認身處熊市,那麽其持續的時間會相當長,不必在乎是初期或者中期,關鍵在於我們是否尋找到能夠抗拒經濟蕭條的公司,只有能夠抗拒經濟蕭條,才有可能穿越漫漫的熊市周期。




































































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