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購併，是市場功能的一部分，讓不重視它的經營者如芒在背，可以平衡過度悲觀氣氛造成股價低迷的困境，維護股東權益。 十一月初參加一個創業平台的活動，有一位做教育旅遊的年輕人，說他的公司應該值兩千萬美元，願意讓外部投資者以四百萬美元的價格取得二○％的股權，而且這個價格，是經過在美國掛牌的大陸公司新東方認可；新東方這家補習班，自己的市值是四十億美元。 另外一家從事綠能的新創公司則提到，曾經考慮邀請國發基金等公營基金入股，但是基金只願以每股十元的價格參與，被董事會認為背離公司價值太多而拒絕。 不知讀者朋友有沒有注意到這兩個案例的差別？雖然創業者都是台灣同胞，但是評價方式一個用外國模式，談市值占股百分比；一個是台灣慣用的模式，股數與每股價格。 當然，掛牌後，一般投資人買賣股票，都是用股數和股價，但是用市值與股價觀念的差異，反映市值這觀念在台灣市場的賣相不如海外。 本月初有一則影響股市的新聞是ＭＳＣＩ調整指數成分股，台灣再度被調降比例，入列的公司也減少十幾家。這項調整顯示我們在全球證券市場的重要性持續下降 中，這很嚴重，舉例來講，上次調整，遠東百貨被剔除出指數，導致外資倒貨數十萬張，股價從四十元到跌破二十元，就算同期大盤回檔，加權指數最多也跌不到兩 成，不能解釋遠百股價的表現。 這次主要調高的中國公司，包含本土Ａ股、在美國掛牌的阿里巴巴及百度。Ａ股不論，阿里巴巴與百度都是市值千億美元的龐然大物，兩家合起來市值比台股總市值 高，不管用哪個標準，中國公司被列入指數，而且權重越來越高，都是無可避免的趨勢；而被列入指數後，那些以指數為操作標準的基金就要買，又推高股價，拱著 市值上去。 這就變成循環：市值縮水，占的權重變小，資金退出，讓股價跌；市值高的，權重變大，吸引更多資金，股價易漲難跌，往往這個趨勢，如同本文開頭舉的案例，在公司剛成立不久時，就已經埋下種子。 要重新平衡這個趨勢，只有等它走到極致，才容易轉向，如同股價跌深就是最好的利多，買盤自然湧入，形成反轉的力量。市值一直萎縮，背離價值太多的話，被購併的誘惑就大增。 像八月股市大跌，矽品的總市值只有一千出頭億元，日月光以當時市價加碼兩成的甜頭來買，算起來估值也不過一千兩百億元，不到四十億美元，比教英文辦留學服務的新東方還低。整個台灣股市現在的狀況，就跟八月的矽品差不多，只要被發現，就上了人家的選購菜籃車。 矽品員工周末被動員走上街頭，口號是捍衛公司，這個行動似乎熱血，實質意義跟節慶呼口號一樣。購併的存在，是市場功能的一部分，讓不重視它的經營者如芒在背，可以平衡過度悲觀氣氛造成股價低迷的困境，維護股東權益。 片頭那兩家公司，還是投了用股價算股數的公司，畢竟我是台灣人。
撰文 / 黑傑克
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