明年1月1日起，A股將正式實施指數熔斷機制。由於在指數熔斷下，基金的估值、申贖及流動性將會產生一定的影響，基金公司當下的運作管理也將發生變化。對此，12月15日晚間，基金業協會發布《關於指數熔斷機制實施後公募基金行業相關配套工作安排的通知》(下稱《通知》)。

“各基金管理人應按照基金合同規定，說明對相關類別基金開放時間進行調整的情況。”《通知》指出。

一位基金分析人士表示，指數熔斷導致的股票暫停交易會導致收盤價失真，給基金的估值帶來困難。如果熔斷期間依然開放基金的申購贖回，公募基金將受到較大的影響。

“我的建議是基金的開放與交易所保持三個‘同步’原則：漲停跌停同步、時間同步和申贖同步。”濟安金信科技有限公司副總經理王群航向本報表示。

熔斷配套安排

12月4日，上證所、深交所、中金所正式發布指數熔斷相關規定，規定指出，若滬深300漲跌幅超過5%，則暫停交易 15 分鐘;若滬深300漲跌幅超過7%則熔斷至收盤。同時股指期貨交易時間段與股票市場同步。

為配合指數熔斷機制的推出，確保公募基金在指數熔斷機制實施後的平穩運作，保護基金份額持有人利益，基金業協會在《通知》中指出，請各基金管理人、基金托管人及基金銷售機構按照相關法律法規以及基金合同等基金法律文件要求，抓緊推進相關準備工作。

《通知》指出，2016年1月1日前各基金管理人應按照基金合同規定，說明指數熔斷導致交易所交易時間變更等情況下，基金管理人將對相關類別基金開放時間進行調整的情況;對指數熔斷跨越14:57導致上海、深圳證券交易所收市時間不一致的，說明開放時間調整將遵循的原則(如“孰早原則”);分級基金拆分配對等業務辦理時間的變化等事項。

上述“相關類別基金”主要是指參與境內股票等權益類品種投資的開放式基金，兼具場內交易份額的開放式基金也可納入。

《通知》指出，基金公司處理當日的申購、贖回等業務申請時，應該按照《證券投資基金銷售管理辦法》、基金合同及基金管理人的公告處理並依照《證券投資基金銷售機構內部控制指導意見》規定，以適當方式主動提示投資者相關事項。

《證券投資基金銷售管理辦法》第七十五條：“基金銷售機構不得在基金合同約定之外的日期或者時間辦理基金份額的申購、贖回或者轉換。投資人在基金合同約定之外的日期和時間提出申購、贖回或者轉換申請的，作為下一個交易日交易處理，其基金份額申購、贖回價格為下次辦理基金份額申購、贖回時間所在開放日的價格。”

例如，各機構要提示對於當日交易所提前停止交易之時至15:00間提交的申購、贖回業務申請，將無法按照當日申購贖回業務申請進行處理，但可於下一個開放日的開放時間內辦理撤單等。

保護持有人利益

“我的觀點是市場停了，基金申贖就停，市場沒有停，基金申贖也就不用停。比如現在市場5%臨時熔斷，申購贖回臨時停15分鐘;市場在5%停夠15分鐘打開，申購贖回也在15分鐘後打開。”王群航認為，即申購和贖回同步，在暫停贖回的同時申購也要暫停。

《通知》中，基金業協會頻頻提到“保護基金份額持有人利益”，原因是熔斷機制下，有可能導致申購者大增從而影響原有基金份額持有人的利益。

比如，當滬深300指數超過7%時便會發生熔斷至收盤，這個時候投資者無法買入股票但是可以申購基金，而申購對價是按照熔斷時候的股票估值的話，市場上漲會導致大量申購者的湧入從而稀釋原有基金份額持有人的利益。反之亦如此。

進一步來看，如果出現了像今年6月份那樣的斷崖式下跌，熔斷意味著操作空間從此前的正負10%變為正負7%，一旦出現集中贖回，若碰到基金經理操作受限無法賣出股票應對贖回，就會出現較大的流動性風險。

本報註意到，上交所的規定是將暫停股票及相關品種包括A股、B股、基金的競價交易，但黃金交易型開放式證券投資基金、交易型貨幣市場基金、債券交易型開放式指數基金除外;深交所則是同時暫停黃金交易型開放式證券投資基金、交易型貨幣市場基金、債券交易型開放式指數基金的競價交易。

熔斷機制下，對分級基金亦有一定的影響。“分級B的跌幅帶來的下折損失可在一定程度上減輕，比如在臨近下折的高杠桿下——3.3倍的價格杠桿指數跌超過3%分級B高估就開始出現。”華寶證券相關分析人士解釋稱。