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甩卖汇源股权 达能中国式独资


http://www.cb.com.cn/1634427/20100805/142048.html


对汇源来说,达能坚决要出手,如果没有选择好其他合作伙伴,不妨选择赛富这样的投资基金作为过渡平台。汇源最终需要寻找的是‘另一半’,可以帮助汇源打通产业链的上下游。”

  可口可乐并购汇源案被否后,汇源集团董事长朱新礼沉寂了一年多。

  而日前达能的保本甩卖,新投资方赛富的接盘,把“二次创业”的朱新礼推向台前。江湖早已不是最初步入的那个江湖,但朱新礼必须背负着汇源,踟蹰前行。

  汇源最需要的是“另一半”, 可以帮助汇源打通产业链的上下游,但赛富不能帮助汇源解决根本问题。将来,不排除赛富联合其他实业资本收购汇源的可能性。

  据媒体报道,达能与汇源分手后,达能集团企业传讯部副总裁Laurent Sacchi表示,在26家中国工厂中,99.7%已是达能独资。

  此前数年,达能与娃哈哈、光明、蒙牛等中方合作伙伴先后分道扬镳,与汇源分手后,种种迹象表明,达能未来在中国的目标是独资经营。

  曾经对汇源很有兴趣

  今年7月28日,达能以每股6港元的价格,将所持汇源22.98%的股份卖了,达能预计可获得2亿欧元的对价。

  接盘方赛富亚洲投资基金管理公司(以下简称“赛富”)将成为汇源的第二大股东。达能中国区总裁秦鹏将此次交易解释为“达能在中国的战略调整”。

  这与当年,达能参股汇源的雄心壮志形成了鲜明对比。

  事件回溯到2006年7月,汇源在北京宣布,达能、华平投资、荷兰发展银行以及香港惠理基金共同投资汇源2亿多美元,持有汇源35%的股份,与汇源建立战略合作关系。其中,达能将持有汇源22.18%的股权,总投资1.41亿美元。

   彼时,达能中国区总裁秦鹏表示,达能对运作国内品牌很有兴趣,汇源是国内果汁领域的第一品牌,达能无意用其品牌替代汇源,双方合作后,达能将致力于汇源 品牌的做大,将在销售渠道、工业基础提升、供应链整合等方面进一步完善汇源的结构,并希望有助于汇源走出国门,首先在亚洲市场打开局面。

  秦鹏还表态,“控股不控股不重要,重要的是达能和汇源以及各位投资者能够共同推动企业的发展壮大。当然,达能也不会放弃增持的机会。”

  进入汇源短短半年,达能就开始行动,行使优先认购权,在汇源IPO前夕,以1.223亿美元增持汇源股权至24.32%。汇源随即行使“超额配售选择权”稀释达能持股,朱新礼家族最终占据了41.53%的控股地位,达能仍处于二股东的位置。

  一位汇源前员工向时代周报记者说,“无论是在生产还是管理等方面,都感觉不到达能的参与。感觉达能对品牌重视程度不高,只要赚钱就好。”

  出售股权成为唯一选择

  2008年9月,可口可乐宣布以每股12.2港元收购汇源,若交易成行,达能将收回4.6亿欧元。达能甚至在交易正式交割之前,便对外界公开表态,将把这笔资金用于发展包括中国市场在内的主营业务,包括饮用水、婴儿营养品、医疗营养品、乳制品四个板块。

  当时,关于“达能暗设捆绑计,朱新礼无奈出售汇源”,“达能才是可口可乐收购汇源的幕后操刀者”的消息甚嚣尘上。坊间有消息称,朱新礼在决定是否在可口可乐收购协议上签字痛苦选择的三天中,受到了来自达能以及华平方面的一些压力。

   最终,该项并购案被商务部否决。但达能去意已决。如今,达能以2亿欧元的价格甩卖汇源股权,看似并没有盈利,但秦鹏在媒体见面会上没有评价这项投资的成 败。反而是朱新礼声称汇源没有被贱卖,赛富首席合伙人阎焱也力挺,“我们认为汇源的市场价值是被扭曲的,这个价格对我们来说是合理的,对达能以及对汇源管 理层来说也是合理的。”

  中投顾问食品行业研究员周思然向时代周报记者表示,“汇源与达能的投资理念不符,达能一贯的投资理念是‘投资要 占控股权’,而此项投资理念在汇源却遭到了极大的障碍。同时,达能对果汁行业未来发展趋势的疑惑,尤其是在可口可乐收购汇源失败后,对汇源盈利能力就更加 怀疑了。”

这一看法也得到了中国品牌研究院研究员冯启的认同。“对达能而言,退出汇源是迟早的事情。”

  但对于“控股权争夺说”,朱新礼予以否认,“在过去的4年里,我们沟通顺畅,合作愉快,应该说是一起成长和发展的4年。达能从来没跟我说过要当大股东。”秦鹏也表示,“我与朱总之间一直都紧密交流。”

  赛富或是过渡平台

   阎焱表示,赛富不会直接介入汇源管理,但通过巨额激励计划,将与汇源利益捆绑在一起。该激励计划规定,在汇源业绩增长高于行业增长的情况下,将赛富购买 股份的7%-7.5%带来的净现金收益用于激励管理层和员工。如果该计划真正实施,管理层员工将获得1亿期权激励。但双方均未披露具体的实施条件。

  国内权威营销专家(查看营销专家博客)、志起未来营销咨询集团董事长李志起认为:“对汇源来说,达能坚决要出手,如果没有选择好其他合作伙伴,不妨选择赛富这样的投资基金作为过渡平台。汇源最终需要寻找的是‘另一半’,可以帮助汇源打通产业链的上下游。”

   “从饮料行业竞争状况来讲,汇源未来仍有可能选择可口可乐式的并购。这两年,整个行业形势不好,寻找到合适的战略投资者不太容易,赛富接手,可以缓解汇 源暂时的压力。赛富过去做了很多与之相关的项目,下一个周期到来的时候选择转让,可以获得比较好的溢价空间。”李志起称。

  冯启认为,很少有VC (风险投资者)会选择一家上市公司来投资,赛富作为金融资本,不排除未来联合其他实业资本收购汇源的可能性。

  商务部研究院外资部主任马宇向时代周报记者表示,汇源利用股权“倒手”向赛富提了点条件,虽然赛富能解决管理层的积极性问题,但不能解决汇源的根本问题。

   马宇指出,“汇源目前的状况比可口可乐收购失败后,稍微稳定一点,但是盈利状况还是下降的。饮料行业竞争非常激烈,不进则退。整个市场状况不好,加之收 购失败,不是一时半会可以缓过来的,企业信心大受打击,短期内再把汇源全盘售出也很难,因此达能售出也很正常。朱新礼当时决定出售汇源,也是看明白了,觉 得售出是个高点,再做下去,对企业、个人、管理团队来说都不乐观。被迫无奈继续做,但精气神就完全不在了。汇源没让可口可乐吃掉,有可能最后会被市场逼 死。”
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