兩年前，無心插柳，開始《壹計就明》專欄；幾許風雨，人面全非，柳雖仍未成蔭，今期剛剛滿兩年了！ 當日，開始和大家分析上市公司時，恒生指數約在23,000點上落，今天也在23,000點徘徊。專欄初時僅得半版，曾先後分析滙豐（5）及渣打（2888）兩間香港發鈔銀行，並指出有「預警倒退信號」。大家記得當時滙豐及渣打的股價嗎？ 2013年11月中，滙豐股價約87港元，渣打股價超過180港元。上月收市，滙豐股價是61港元，渣打股價是85.8港元，兩年以來分別下跌了三成及五成。回首前塵，大家有否避開兩間銀行股呢？ 上週，11月初，滙豐及渣打公布第三季季度業績。媒體標題突出滙豐季度利潤現驚喜，稅前盈利增長三成；反之，渣打季度利潤卻現驚嚇，出現虧損外，更公布折讓三成的「7供2」供股計劃，彼此財務表現彷彿高下立見。 滙豐季績何喜之有？ 翻開滙豐最新的季度盈利公布，收益表中的利潤是增長了，但增長主因並不是真的收益增長及利潤增長，僅是滙豐去年有數項一次性支出，包括與美國當局和解及賠償英國客戶等支出，拉低了去年的比較數字。滙豐今年沒有這些支出，故此利潤就「增長」了！不看滙豐季度收益表底數的利潤數字，如看收益表中的淨利息收益、費用收益淨額、營業收益總額，甚至營業收益淨額，大家會發現數字全是下跌。單以滙豐的營業收益總額，對比去年同季及今年第二季，竟分別下跌了14%及16%，換言之，滙豐的收益及利潤，不是增長，應是收縮。大家看收益及利潤的增長外，亦應留意利潤的質素（earning quality）。分析利潤質素，其中一個方法，是看全面收益表。可惜，滙豐按他們的習慣，並沒有在季度業績中提供全面收益表。退而求其次，參考滙豐8月時公布的中期業績，中期利潤有107億美元，在可供出售投資的公允價值及匯兌差額等虧損下，中期全面收益僅是中期利潤的三成，有32億美元，而資產負債表中的股東權益總額，亦因此僅增加21億美元。若以滙豐第三季的股東權益總額僅增加6,800萬美元推算，滙豐第三季的全面收益或更不樂觀。 渣打撥備大增帶來虧損 對比滙豐62頁的季度業績，渣打上週公布僅五頁的管理層中期報告，就更顯簡陋。渣打的報告，除和滙豐一樣沒有全面收益表外，亦沒有資產負債表，只有簡化了的收益表。從渣打簡化了的收益表，看到渣打收入下跌兩成中，經營支出卻沒有明顯降低；更嚴重的，是貸款減值等撥備大幅增加超過一倍。渣打公布中期業績時，6個月的撥備才17億美元，短短3個月卻多了超過12億美元的撥備。兩者都反映，渣打管理層責無旁貸。逆向思考，季度業績要虧損一億美元，撥備是否需要大增？撥備大增，供股的理據不就加強了？撥備大增後，當撥備回撥時，業績不就能「自動」改善？兩年過去了，滙豐及渣打的表現似仍未有改善的跡象，甚至似更泥足深陷；兩年後是怎樣，或仍未可作準，但大家卻可掌握今天，做自己的分析，做自己的抉擇！ 執業資深會計師，會計專業發展基金主席，最愛與太太旅行，出名講talk及撰寫大學會計書，其著作已被翻譯成不同語言。目標以淺易簡單的方法，使牛頭角順嫂也能看懂會計數字和陷阱。 | ||||