繼美國沽空機構格勞克斯研究多次狙擊中國民企後，又一家公司瑞年國際(02010.HK)被該機構狙擊，而更有意思的是，這家公司的股東之一是大名鼎鼎的李嘉誠。

在遭到格勞克斯的狙擊後，瑞年國際股價曾經突然大跌，在短短十幾分鐘內下挫超過8%，一度下跌至一年的低位0.99港元，最終公司在10月22日宣布緊急停牌，收報1港元。

《第一財經日報》記者發現，李嘉誠也是這家瑞年國際的股東，根據港交所資料披露，截至2014年11月5日，李嘉誠持有瑞年國際5628.7萬股，按照10月22日停牌的價格計算，市值大約5628.7萬港元。

目標價為0

格勞克斯稱，根據政府文件、稅務材料及零售商的銷售渠道分析，瑞年國際的營業額及盈利並非如監管機構及 投資者所說的那樣，可能會有欺詐的成分，該機構認為公司並無投資價值，給予其目標價0港元，並同時認為該公司應該立刻停止交易，以保護投資者的利益。

瑞年國際是一家制造營養補充品、健康飲品以及銷售氨基酸營養保健品的公司，根據格勞克斯的報告，瑞年國際嚴重誇大其營業額，其實公司的實際營業額比報告中要少84%。

格勞克斯稱，瑞年國際在港交所的文件中稱，從2011年至2013年，公司旗下重要子公司無錫瑞年工業每年產生39億元的營業額，占瑞年國際的營業額71%。但根據瑞年工業提交給政府年檢的文件中稱，自2011年至2013年，瑞年工業只產生了7.9億元的營業額，比港交所的報告少了80%。

更為蹊蹺的是，格勞克斯發現，瑞年國際的首席財務官潘翼鵬(Poon Yick Pang)曾經是中國醫療技術有限公司(曾NASDAQ：CMED)的一名董事，而他在擔任這家公司董事期間，曾經發生過將股東的錢透過交易秘密轉移給主席的欺詐事件。

中國醫療技術有限公司也是2011年被格勞克斯狙擊的一家公司之一，這家公司2011年底遭到財務造假指控，2012年2月被納斯達克摘牌。所以格勞克斯認為，瑞年國際聘請一名有過不良記錄的首席財務官，很可能是也有類似的行為。

此外，瑞年國際也隱瞞了兩大客戶分銷商，這兩大分銷商其實是瑞年的關聯人士，有關分銷商其實都是由主席王福才所控制的。根據格勞克斯的盡職審查發現，公司有誇大零售的規模，其實旗下並沒有59個零售點及9間公司分店，實際規模較小，而公司的開支水平也不可信。

早已被沽空機構盯上

在格勞克斯的報告發布後，瑞年國際股價在短短十幾分鐘內大幅下滑，但實際上，翻查公司在過去一個月的沽空比率，可以發現這一比率均處於比較高的水平，9月11日至18日的幾天內，瑞年國際的沽空比例最低只有0.031%，但從這以後，這一比例最高已經逼近30%，最低也都在10%的水平。

而這種沽空的情況也被瑞年國際所註意到，公司在10月23日宣布，公司董事知悉，近期公司股份出現活躍證券借貸及賣空活動。同時公司獲悉一份報告，當中載有針對公司業務及財務營運的指控，公司目前正在編纂一份澄清公告回應。

其實，早在2011年，瑞年國際就已經廣泛被香港資本市場人士所關註。2011年上半年，摩根士丹利曾經多次發布報告，稱瑞年國際2011年的預測市盈率僅為9.6倍，被市場低估，目標價可達到7.3港元，而當時該股的股價還在5港元以下。

但到了下半年，劇情卻出現了180度大逆轉。2011年10月7日，瑞年國際被摩根士丹利大幅調低目標價，由7港元削至1.9港元，並將其評級由“增持”降至“減持”。

當時摩根士丹利調低目標價的原因，是瑞年國際當年第三季的銷售可能只能有輕微增長，或甚至負增長，預計未來兩年銷售及盈利下跌。加上公司2011年上半年出現負經營現金流，或可能延至今年下半年或明年，如果銷售轉弱，管理層的執行能力將成為業務能否轉勢的重點。

不過，瑞年國際2011年的業務表現不錯，公司的銷售額在2011年第三季同比增長超過40%，第四季訂單數量達到2億元，似乎不存在負增長的可能性。當時就有市場人士質疑，在這種強勁的業績下，如果國際投行還要下調評級機構，可能是沽空機構所為。