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826 天工國際 (一) 精工窮人


http://hk.myblog.yahoo.com/Seiko-Investor/article?mid=51


一直很想為自己研究過的個股寫報告,一方面整理自己的思維,另一方面紀錄自己的分析供日後參考。

在芸芸的個股中,天工國際 (826) 是我覺得比較有趣的一隻。然而,由於此股比較複雜,要分析還是蠻費功夫的。所以先把報告分為三部~

業務概況

天工國際目前的主要產品有三。
  1. 高速鋼
  2. 高速鋼切削工具(麻花鑽)
  3. 模具鋼

Gross margin Ratio             
Items             2009 (first half )             2009 (second half)


高速鋼                 22.2%                           20.9%

高速鋼切具          17.8%                           16.2%

模具 鋼                 19.5%                            24.8%


高速鋼和模具鋼均為「特鋼」,其與一般鋼材的分別,在於其含硫量少於0.04%,並由不同組合的金屬所製成,其在金屬組合、化學特性、生產技術以及 產品價值方面亦與一般鋼材大相逕庭。其中高速鋼每噸價格可達20萬元人民幣,而一般用途的軸承鋼則可低至4,000元人民幣一噸。由於含硫量低,特鋼較一 般鋼材更受壓、耐熱及耐磨。一般鋼材廣泛應用於建築樓宇及基建項目,而特鋼產品則可用作更特定及普遍的工業用途,例如用於製造汽車或機械等,其中高速鋼更 可用於如鑽頭等「切削工具」。

高速鋼及麻花鑽的發展已有多年歷史。在開業之初,天工國際以生產麻花鑽為本業。及後,公司發現由於高速鋼製造過程繁複,市場沾手的企業不多,亦遠遠 滿足不了需求。加上縱向合併的成本效益,天工國際毅然進軍高速鋼行業。經加十多年的努力,天工國際目前已是國內首屈一指既高速鋼龍頭企業。產量較第2及第 3位競爭對手的總和更多。模具鋼則是近年公司的增長引擎。據2009年度業績顯示,模具鋼已取代高速鋼成為公司最高收益的產品。

今天,天工國際已著力研究其他的很金屬如鈦合金及粉末冶金高速鋼。其中以粉末冶金高速鋼的潛力最為巨大。粉末冶金高速鋼是高速鋼由改進而成,性能優 異的新型特鋼。它比特鋼具有更高強度、硬度、韌性及耐磨性。可用於刀具、麻花鑽、模具、汽車甚至飛機製造。

目前粉末冶金高速鋼目前在中國的應用不多,相反大部份既外國企業已經由高速鋼轉用粉末冶金高速鋼。中國的粉末冶金高速鋼仍是依賴外國入口。而天工亦 已於今年初成功試產。今年正式投產,估計至少生產100噸以上粉末冶金高速鋼材料,全力以赴抢佔特鋼產品制高點,2010年準備生產500噸以上,力爭3 年內實現年產5,000噸钛合金。

目前河冶科技與安泰科技亦有合作研發粉末冶金高速鋼,亦已經完成試產階段。據悉河冶科技目前正在進行擴 產,但擴產後粉末冶金高速鋼材料產能亦只有200噸。而且粉末冶金高速鋼係末來既發展空間龐大,目前競爭絕對不大。


加上天工近年增設的大型先進設備亦已投入生產。其中投資數億元的1,300噸精鍛工程將為天工國際帶來額外的10萬噸特鋼產能和30億元的銷售收 入。在生產設施帶來的協同效益下,對公司本身的生產力同效率都有莫大幫助。

此外,中史近來亦將切削刀具的出口退稅從5%提高到11%,而 天工國際的首季出口銷量亦顯著回升,加上內銷增長,預料本年度的業績應該頗為理想。


下一節將分析公司2009年業績概況及2010年展望。




826 天工 國際 精工 窮人
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