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以实业的方式估值 Barrons

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　对有些人来说，股票估值是一场虚无的游戏。他们不相信有真正的估值，也不关心估值。但是，对于做实业的人来说，估值却是 实实在在的。只要有实业的转手交易，就必然涉及到估值的问题。　　 　　  　　假 如你盘下一个小店，你要支付股权购买价格，承担所有负债，但也得到所有现金。这就是“企业价值”（Enterprise Value) 的基本概念。这一个概念在实业中并不陌生。　 　 　　  　　那么，让 我们看看几个零售企业的估值，从实业的角度对他们进行比较。  　　 以实业的方式估值  　 　国美和苏宁是竞争对手，卖的产品非常类似。每个门店的年销售额都在6000万左右，平均每平米年销售额 1.5-1.6万元。但是，从估值来讲，购买者付出的价格则差了将近三分之一。这里面的原因可能有三个： 一、A股估值偏高 二、苏宁利润更高  三、国美有自身的问题。　　 　　  　　再看看国外的例子，沃尔玛和百思买的估值相对于国内的同类企 业更低。  　　 以实业的方式估值  　 　沃尔玛平均单店年销售额为3.3亿人民币，但是购买沃尔玛只要付出平均每个店1.75亿人民币就够了，只相当于年销售额的一半。百思买单店平均年销售额为8428万人民币，而购买价格是平均每个门店2879万人民币，只相当于年销售额的三分之一，并不贵。　　 　　  　　如果说贵， 物美的价格才是天价。  　 　 以实业的方式估值    　　物美的单店年销售额仅为2496万元，但 是购买价格是平均每个店4188万元，将近年销售额的2倍。物美的平均每平米年销售额为2万元，但是购买价格是平均每平米3.6万元。这在我们比较的所有零售企业中是最贵的。　　 　　  　　估值不是精确到小数点后十几位的精确计算，更多的是模糊的估计。但是，模糊的正确也要好于精确的错误。以实业的方式估计，比较不同的企 业，对估值就容易心里有数。因为从实业角度，从本质上说，购买沃尔玛与盘下一个小店没有太大的区别。
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