滬深兩市融資融券余額在“十四連跌”之後，終於在強勢反彈中止跌企穩。7月9日與10日，兩融融資余額均保持1.44萬億規模，融資盤也現小幅凈流入。市場預計，兩融余額未來常態或維持在1.5萬億左右。

面對融資交易占比在反彈中迅速回升，多位分析師均強調，監管層仍應繼續嚴格監管杠桿資金，避免市場在杠桿融資幹擾下再現暴漲暴跌。

兩融止跌企穩

在歷經前所未有的急跌後，兩融余額終於在大面積強平風險爆發前，止跌企穩。

7月6日起，大盤開啟了連續三天的恐慌式下跌，兩融余額則迅速從1.77萬億跌至1.46萬億。隨後的兩個交易日，市場暴漲反彈，兩融余額穩定在1.44萬億元。連續以千億元出逃的融資盤，9日凈流出已縮窄至181億元，而10日更獲得2.43億元的凈流入。

各行業板塊均未能幸免兩融的此次劇烈調整。從6月18日的2.27萬億元高點至7月10日的1.44萬億元，兩融規模此次跌幅達37%。兩融余額占比最高的制造業，期間板塊兩融余額從9140億元跌至5756億元;擁有一眾兩融余額規模居前列標的的金融板塊，期間兩融余額從4285億元跌至2713億元。上述板塊的兩融余額跌幅都達37%，信息傳輸、軟件和信息技術服務業、房地產業等板塊的兩融跌幅也超過30%。

前期杠桿資金猛漲所積累的風險，也在兩融余額的此次回調中得到一定釋放。長江證券行業分析師劉俊就舉例稱，銀行板塊在此次暴跌中獲得較大幅的相對收益，板塊股價未大幅調整，但風險已釋放，“此次銀行股股價的調整遠沒有達到強制平倉線，因此兩融余額下降多是市場主動降杠桿行為。金融各細分板塊融資余額下降20%至51%不等，在國家隊資金支持下實現了股價有支撐、市場主動降杠桿的完美模式。”

融資客熱情擡頭

反彈剛開始時，融資客的熱情就已迅速回升。

上周，融資買入額占成交金額的比例走出一道深“V”趨勢。7月6日至8日，融資買入額占比兩市總成交額的利弊跌破10%，最低達5.04%。然而在7月9日政府救市後的首個反彈日，融資買入占比直接拉升至11.88%，達到6月15日至今本輪調整的最高值。10日，融資占比繼續上沖至13.6%，就絕對值來看，7月10日融資買入額為1260億元，超出7月8日最低點560億元的兩倍。

從個券標的表現來看，藍籌大盤股成為了融資客返場後的首選。

Wind數據顯示，在7月8日連續暴跌的第三日，中信證券、中國銀行、中國平安、興業銀行等個股當天的融資盤凈流出達到16億元至31億元不等，凈流出額兩市居首，當天僅有兩只兩融標的獲融資凈買入。但至9日反彈時，中國平安融資盤全天凈流入超30億元，招商銀行、工商銀行、中國中車、中國重工、中國石油、中國銀行和中國建築等融資凈流入緊隨其後。10日反彈繼續，融資盤凈流入額前列排行也多被藍籌股占據。

少數中小創的龍頭在這兩日反彈時獲融資盤的青睞。7月9日，東方財富獲融資凈買入5.05億元，機器人融資凈買入額為1.4億元，在兩融標的同指標中位列第5和第30位。7月10日，機器人、萬達信息分別以2.43億元、2.05億元的凈買入額躋身兩融標的同指標排行的前20位。

國泰君安分析師任澤平對此表示，5000點前後杠桿資金交易額占市場總交易額約10%以上，最高時接近20%，這已遠超歐美發達國家同類市場指標，“市場調整時，杠桿資金過高容易導致市場因賣壓過重而瞬間喪失流動性。目前杠桿交易存在再度加速苗頭，當務之急是務必盡快采取措施，避免重蹈覆轍。”

“我們再也回不去以前沒有杠桿的時代了，杠桿融資將會伴隨著整個這輪牛市以及未來。”興業證券策略分析師張憶東也表示稱，市場將進入信用時代，而股市投資利用信用交易也進入常態;但投資者以賭博的心態期望一夜暴富的心態，卻經常會醞釀風險點。股災結束後的首要任務，應是抓緊監管和整頓杠桿融資。

對於杠桿資金的監管，任澤平還進一步表示，首先應將場外配資納入管理範圍，使其規範透明，“美國、中國香港等地方，杠桿交易非常透明，易於管理。在開立賬戶前，嚴格審查場外配資客戶的資產及信用記錄等”。對於兩融和傘形信托，則應嚴控標的及融資比例。以成熟國家的先例而言，仙股和分單市場股票不能作為融資標的。

任澤平還強調了逆周期調節的重要性，以及發展融券業務的必要性，“杠桿交易和股市存在內生正相關關系。牛市時，對杠桿的需求是客觀存在的;如美國融資的最低配額是2.5萬美元，但是融資利率非常高，兩個條件可以相互制衡。此外，融資融券也是相互制衡的，在美國兩者余額的比值在3:1左右。”

附：7月6日-8日融資盤凈流出榜

7月9日-10日融資盤凈流入榜