美股是座圍城。有中國互聯網公司擠破頭也要沖進美股市場，也有在美國證券市場搏殺短短幾年之後私有化退市者。

不同於此前市值約在幾億美金到十幾億美金的私有化中概股，這一次私有化的主角是中概股市場的“重磅股”——市值近百億的奇虎360。

中金分析認為，如果奇虎360回歸A股上市，其市值將高達3800億人民幣(613億美元)，相當於市值擴大近七倍。目前，BAT（百度、阿里巴巴、騰訊）市值分別約為700億美金、2100億美金和2000億美金，小米估值450億美元。

在互聯網分析人士葛甲看來，這份私有化要約，不管是從戰略上還是戰術上，都有可能是歷史上用意最為複雜的一份要約，因為這不只是360一家公司的事情，幾乎整個中國互聯網的發展節奏都會受其影響，一些不想與之發生任何關系的公司如百度、騰訊等，此時也被迫不得不做出相應的應對舉措來制衡。

“360只是中概股退市浪潮中的一份子，既不是開頭，也不是結尾。”易觀智庫分析師朱大林對《第一財經日報》記者說。

互聯網的A股盛宴

“99%去美國和（中國）香港上市的公司都虧了，我給它們的建議是打死都要回來。”在經歷了36個漲停後，暴風科技CEO馮鑫在接受《第一財經日報》專訪時這樣說。

眼下，創業板的暴風科技仍在享受A股盛宴，300多億人民幣的市值接近優酷土豆，相當於7個美國上市的迅雷。分眾傳媒三年前165億人民幣私有化，現在借殼A股沖刺千億市值。

可以看到的是，在國內上市不少互聯網公司的市值都超過了100億元人民幣（約合16億美元），而樂視網和互聯網財經門戶網站東方財富等大型互聯網公司的市值則超過了1000億人民幣。

“真是赤裸裸地拉仇恨。”一位分析師這樣感慨。

如果奇虎360成功躋身A股，中金預計，其市值將高達3800億人民幣(613億美元)，相當於目前市值擴大近七倍。

中金的計算方法是將奇虎360各項業務按照A股類似上市公司的估值水平進行估值，然後進行加總。其中包括360 PSP業務估值1400億人民幣、搜索業務1100億人民幣、遊戲業務740億人民幣、企業安全業務420億人民幣、智能手機業務140億人民幣、凈現金10億人民幣，加起來就是3800億人民幣。其中，360 PSP業務2015年營收預計大約為A股上市公司海隆軟件的3倍，而後者目前市值為480億人民幣。

中金分析師陳昊飛和吳越指出，這還只是“保守估計”，既沒有對奇虎360的領導力給出溢價，也沒有計入奇虎360與國藥控股合作成立醫藥電商的進展。

“以暴風科技為牽頭，中概股回歸是市場大趨勢。”安永華中區主管合夥人、安永企業家獎2015中國項目聯合主席畢舜傑表示。

畢舜傑表示，最近一段時間，PE機構紛紛設立針對海外VIE拆分的基金，幾大投行也都聯合PE推進VIE回歸。隨著國內資本市場改進的更加完善，在中國資本市場募集資金的渠道越來越健全，那些原本業務在國內，當年因為“不合規”而走出的企業到了回家的時候了。

安永華北區主管合夥人曾鵬森表示：“現在回歸其實要比以前出去容易的多。因為畢竟在中國市場，企業會更了解規則，預計會有一批企業通過並購或重組回歸A股。但是，中概股也要理順回歸流程，並對海外股東負責。”

重構TABLE的節奏?

中國互聯網界流傳一個說法：第一陣營是一張桌子TABLE——騰訊、阿里、百度、雷軍系和周鴻祎。

如果回到兩年前，可以看到的是，市值百億的360和估值百億的小米還在爭奪BAT之外的第四大互聯網巨頭，但現在，360的競爭對手小米的估值已經達到450億美元，京東市值也已超過400億美元，而360則還在80多億美元徘徊。借助私有化退市，360或將重新在TABLE占據重要一席。

從奇虎360的現狀來看，盡管它仍在PC安全產品占據重要的一席，但財報顯示，基於PC的產品和服務的月度活躍用戶總人數增長趨緩，在移動安全和搜索領域，獵豹、百度、騰訊、搜狗等競爭對手紛紛發力。

但隨著中國信息化的加速發展，以及斯諾登事件暴露出的安全隱患，毫無疑問中國的企業安全市場將迎來巨大機遇。

360公司總裁、360企業安全集團CEO齊向東預計，中國企業安全市場最遲明年將進入高增長期，每年增速達50%，並將保持5~10年。同時這一市場的國產化需求將更為強烈，是中國企業的機會。

在IOT (Internet Of Things萬物互聯)領域，將2015年視作自己智能硬件元年的360已經開始在手機、智能路由器、兒童手環等多個硬件領域布局尋找“新入口”。

可以看到的是，這些硬件業務特別是手機業務仍然處於巨大投入期而非回報期，如果私有化退市，奇虎360或可擺脫股價腰斬、短期業績等資本方面的壓力，也不必花費精力對付做空機構可能跳出來的搗亂，而去專註、大膽放手去做智能硬件與傳統安全業務。

此外，私有化將同時為奇虎360旗下公司資本操作騰出更大空間。畢竟，是否私有化取決於公司戰略、私有化的成本與市場估值，重要的是借私有化實現公司價值和戰略空間最大化。

今年1月的年會上，周鴻祎曾表示，未來360的非核心安全業務將產生更多的獨立品牌，通過外部投資、內部孵化兩種方式，講團隊拆分成一個個獨立垂直公司，並支持它們獨立上市。

而周鴻祎也稱，360的私有化不僅是資本操作，更是360進入新的發展階段的重要助力。

如果奇虎360未來成功回歸國內上市，擁有更大的體量，也將為其與BAT和小米的競爭打下更雄厚的資本基礎。因此有觀點認為，進行私有化的360把皮球踢給了百度和騰訊。

“至於百度和騰訊會不會快速跟進360的步伐，就需要這兩家公司拿出大智慧了，反正360的決定已經作出，動作也不會太慢，應對者此時的抉擇往往是更難做出的。”葛甲分析。

事實上，此前百度曾多次表達了回歸A股的意願。今年兩會期間，百度董事長李彥宏曾表示非常希望能在A股上市，希望國內投資者享受回報，因為百度的主要市場在中國，客戶和收入來源主要來自中國。但因為VIE結構，在政策上有障礙。

騰訊董事長馬化騰不久前在證監會演講中稱，全球市值最大十家純互聯網公司中國占五席，能力突出，且發展空間依然巨大；但A股市場中，很多在行業中排不上號的互聯網公司連續飆升，完全看不懂。

回歸仍存變數

彭博匯總的數據顯示，自4月初以來，已經有超過14家在美上市中概股企業收到了私有化報價，是有史以來數量最多的一個季度。A股市場表現加上監管層承諾為高科技企業上市融資提供便利，讓海外上市的吸引力下降。此外，註冊制的腳步日益臨近，也成為中概股企業回歸A股市場的助推器。

回歸A股並不意味著不存在變數。

i美股資產管理有限公司創始人、CEO梁劍近日撰文指出，境外私有化，回歸國內，看上去很美，但也存在幾個悖論。

首先，國內股市互聯網公司相對高估，是因為供應有限，供應有限則因為審批制。如果實行註冊制，供應極大地增加，稀缺所造成的價高因素將消失。隨著貨幣流通進一步自由（滬港通、深港通、外匯開放），市場之間的估值差異將會被抹平。

其次，這些公司當初選擇境外上市的主要原因，主要為了避開這不可控的審批過程。現在離開的原因並未消失，貿然回來直接賺取估值差價，過於理想化。

更重要的是，國內股市高漲不是一直如此，更不會永遠持續下去。“一家境外上市公司從籌劃私有化開始，到最後完成退市，通常要近1年，此後再到完成國內掛牌，已不知道今夕何年。”梁劍說。

而正在智能硬件苦戰的奇虎360，如何熬過這段“非常時期”，時間將給出答案。