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如何分析一个公司的毛利率 Barrons


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　　以下的内容是基于我本人的独立研究。作为投资分析工具，这个工具可以非常好的揭示一个公司毛利率的变化。    　　很多公司的毛利率变化很大，有的时候甚至达到10个百分点之多。如此巨大的 变化，对估值的影响极大。因此，对一个公司毛利的分析非常重要。毛利率分析可以说是定量分析一个公司盈利的起点。    　　毛利率是如何变化的？又有哪些因素影响毛利 率变化呢？影响毛利率的因素只有三个：  　　1. 价格  　　2. 成本  　　3. 产品组合    　　除了这三个因素，别无他法。就像是ROE分 析的杜邦公式，我对毛利率分析的公式可以称为Barrons公式。    　　虽然这三个因素非常简单，但是其中的相互关 系则很复杂。1%的毛利率上升看似微不足道，但很可能是20%的价格上涨与19%的成本上涨构成。如何真正区分三个因素在毛利率变化中的作用，对于深入理 解一个公司的运营有着重要的作用。    　　下面看看一个公司的整体毛利率的构成：V代 表数量，Price是价格，Cost是成本。  　　
如何分析一个公司的毛利率
 　　一个公司的整体毛利率是由所有 产品的毛利率共同组合形成的。每个产品的毛利率变化对整体毛利率都会有影响。另一方面，整体毛利率的影响也可以归结于产品组合、价格、成本三大因素。这就 是整体毛利率主要驱动因素的矩阵分析：  　　
如何分析一个公司的毛利率
 　　所以，整体毛利率的变化可以总 结为：  　　
如何分析一个公司的毛利率
 　　下面就是某公司两种主要产品对 公司整体毛利率的影响：  　　
如何分析一个公司的毛利率
 　　可以看出，公司整体毛利率下降 0.64个百分点。分产品看，产品1贡献了正的0.52个百分点，产品2却拖了后腿，贡献了-1.16个百分点。分三个因素看：产品组合贡献了0.2个百 分点，反映了公司产品组合的改善。价格贡献了-2.93个百分点，反映了降价对公司整体毛利率的重大影响。产品成本贡献了2.09个百分点，反映了原材料 成本对整体毛利率的改善的贡献。    　　如果只看整体的毛利率变化，似乎微乎其微， 但是通过矩阵分析，各种因素的影响一目了然。    　　如果公司有更多产品，还可以分析的更细，甚 至细到每个产品的价格对公司整体毛利率的影响。当然，这只是基本概念，具体的分析公式比较繁琐。但是，只要有大学微积分的基础，推导出来并不难。    　　下面就举一个简化版本的例子。比如，一个公 司毛利率为20%，当成本减少1%时，毛利率将如何变化？简单的推导如下：  　　
如何分析一个公司的毛利率
 　　毛利率等于销售额R减去成本 C，再除以销售额。当成本减少1%时，毛利率的增加为（1-毛利率）x成本减少百分比。所以，成本减少1%，毛利率增加（1-20%）x 1% =0.8%。    　　在这种情况下，即使成本减少 50%，公司的毛利率也只能增加40个百分点。      　　又比如，一个公司毛利率为20%，当价格上涨1%时，毛利率将如何变化？简 单的推导如下：  　　
如何分析一个公司的毛利率
 　　毛利率等于销售额R减去成本 C，再除以销售额。当价格增加1%时，毛利率的增加为:  　　 (1-20%)x(1%/(1+1%))=0.792%  　　所以，价格增加1%，毛利率增 加0.792%。    　　在这种情况下，即使涨价100%，公司的毛 利率也就涨40个百分点。    　　产品组合的分析比较复杂，在此就不详述了。
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