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本帖最後由 jiaweny 於 2015-6-5 10:59 編輯 中芯國際（981）：公司訪問要點 作者：秦浩楷 財務回顧 公司2015年一季度營收5.09億美元，環比14年四季度增長4.9%。今年首季毛利率29.4％，為十年來最高值。一季度實現凈利0.55億美元，環比14年四季度0.2億美元和同比14年一季度的0.2億美元有大幅增長。同時，來自於中國大陸的收入為2.39億美元，占一季度營收47%，從收入規模和收入占比看，皆為歷史新高。環比第四季度中國區占比46%和同比14年一季度占比40.6%。截止於今年首季末，公司持有現金10億美元，資產負債率32.9%。 經營情況及指引 一季度來自中國內地的收入占比有很大提高，這些增長主要來自60納米和40納米產品，公司同時正逐步完善8寸的產品。上半年來自於中國大陸客戶的需求將持續存在，目前還不能預計下半年的趨勢。去年由於產品組合以及客戶存貨調整等原因，帶來了較低的產能利用率。經調整後，公司今年第一季度產能利用率達到了99.7%。在預期的下半年的28納米產線投產後，將暫時不會占有很多產能利用率，較大的變化會出現在明年。 二季度的收入環比將能有2-5%的增長，毛利率預計將保持在27-29%，營運開支在1.2-1.25億美元，全年Opex預計占收入20%左右，研發投入會繼續加大，預計為低雙位數占比。 資本支出及產能擴充 公司的15億美金資本支出，將主要用於28納米的12寸廠的擴產。其中8億會投入到北京的合資工廠中，該座新廠主要生產28納米，由於是合資性質，所以8億的支出會按照股份比來分攤，中芯會負責55%。總和來看，公司將自己承擔大約11億到12億美元。同時，深圳的工廠也會擴展，因為其主要生產8寸產品。不同於北京和深圳的新廠，其他廠由於產能飽和無法大規模擴產，所以只能有一些邊際的擴展。此外相較於上季度的指引，本季度增加了1億美金規模，這1億美金將主要運用於購買研發工具、IP等。值得註意的是，公司今年第一季度開支會少，從下半年開始開支會逐步擴大，資本的開支同28納米的研發的時間彪密切相關。 預計到2015年年底28納米的產能與預期數據比不會有太大變化。預測到年底安裝的28納米的產能規模在16000片左右，其中上海廠6000片，北京廠10000片。 公司戰略目標 公司剛經歷史上最平穩的過度，前董事長因年齡退休，新的董事長上臺，管理層維持不變。新的董事長任職後，中芯國際主要戰略目標仍是實現盈利和保持收入的增長，致力於提高產能利用率，同時公司也認同唯技術是支持這些目標的前提。今年將主要完成28納米的研發並投入生產。客戶方面除了不斷滿足本土市場的需求，也將持續開展國外市場間的合作，如博通、高通等。雖然近期新加坡安華高收購了博通，但博通作為公司美國區第二大客戶，其主營的Wi-Fi芯片產品和運營模式不會有很大改變，可能會在產品的更新上有變化，但對中芯國際的訂單和份額不會產生影響。公司當前目標是趕超聯華，力爭世界第三。同時公司也積極尋找海外並購的機會，但目前而言還沒有太大進展。 行業競爭格局 目前來看全球行業競爭比較平穩，預期未來不會產生太大變化。由於市場整合已經達到一定程度，更加深入的整合難以發生。目前臺積是全球第一，中芯在產能規模和收入方面與其相差10倍。如果不考慮三星的話，公司目前是全球第四。聯華和格羅方德嚴格意義上來說同中芯都屬於第二集團，前兩者的規模相近，是中芯的2倍左右，是臺積電的1/5。這個態勢短期不會改變。但行業整體處於動態平衡之下，公司間都在尋求擴產。中芯主要的劣勢集中在先進制程方面的落後，在20納米、14納米、16納米以及將會推出的10納米上還是有所差距。在產能規模方面，公司在深圳積極尋找二手設備，努力擴張8寸的生產規模以應對旺盛的市場需求。年底前預計產能將會達到2萬片。今年仍將持續完善28納米，在該制程成熟後，明年將會展開大動作，跳過20納米，直接進入新一代16和14納米的生產。相較於國內同行，公司在先進制程上的技術積累、產能規模上的體量以及12寸產品更廣的需求範圍，都有著明顯的優勢。 半導體產業現狀 智能手機的大爆發已經過去，市場目前處於將要飽和的狀態，主要是3g、4g的技術進步以及手機更換的需求，相比去年，增長率在逐步放緩。同時平板、pc已經發展成熟，市場趨向平穩。但公司認為半導體行業依舊是在不斷發展的。智能手機作為芯片內容的載體，短期來看，不會有太大的變革。但手機內容在不斷更新、增加，芯片作為手機的心臟，每增加應用相應的都要增加芯片作為支撐。另外國內消費類的應用占比也很大，比如：智能卡、電視、智能家居等。單方面來說，這些應用占比低於智能機，但總體的市場就很強大了。在這方面，公司具有一定的優勢，在今年一、二季度受智能機銷量影響，其他公司銷量不景氣的情況下，中芯可以逆勢上漲。 近段時間行業上遊的整合有利於長期發展的，獨自作戰無法站穩市場。但國內是政府主導的市場，無法像國際市場上那樣完全由資本左右，自由整合。同時國內一些基金也在海外尋求並購，這部分產業終會歸屬到國內市場，對公司來說是一個積極的作用。 政府支持解讀 國家補貼也是一直都有，項目補貼是以研發形式存在，在完成了向國家申報的項目後，例如40納米、65納米等，國家會給予研究費用。去年研發費用為4000多萬美金，其實占比並不高。不過，目前這輪的支持與以往有明顯不同。首先國家戰略是扶強做大，說明國家已經摸清半導體行業的規律。第二，這種支持是長期的、完全市場化的運作。所謂市場化是指這是一種投資行為，國家會關註回報率。國家級投資機構中投從11年開始到現在一直很看重公司的盈利。（第一上海金融） 格隆匯聲明:文章系格隆匯轉載文章，代表其特定立場和看法，不代表格隆匯觀點。格隆匯作為免費、開放、共享的海外投資研究交流平臺，並未持有任何關聯公司股票。 |