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三生制藥（1530.HK）——高增長的生物制藥企業

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2843

三生制藥（1530.HK）——高增長的生物制藥企業
作者：Join

三生制藥最早在2007年在美國納斯達克上市，後再2013年5月進行了私有化。而最近又在香港招股，集資55.2億元。獲得約200倍超額認購，可見市場對這個生物制藥的龍頭企業還是十分關註。 國務院5月19日發布的《中國制造2025》中提出要聚焦生物醫藥等板塊，也體現政府對生物醫藥行業的重視。中國生物制藥市場近幾年保持了25%的年化增長率，高於整個制藥市場的18%。


中國生物制藥的龍頭
三生制藥在2013年按哺乳動物細胞表達的生物藥品銷 售額計，在中國公司中排名第一。 而按所有生物藥品銷售  額計，在中國公司中排名第二。

公司主打的兩款產品：益比奧和特比澳， 主要用於腫瘤領域， 占總收入90%以上。



特比澳是全球唯一商業化的重組人血小板生成素產品 ，用於治療血小板缺乏癥。 而 益比奧主要用於腎科領域，治療 慢性腎病相關貧血癥。 益比奧在中國的重組人促紅素市場處於 領先地位，二零一三年按銷售額計算占 43.6%的市場份額，超過位列其後的六大競爭對手的合並市場份額 。

從公司90%以上的毛利可以看出，公司的產品是有非常高的定價權，產品安全邊際十分之高。另外 中國生物制藥市場近幾年保持了25%的年化增長率，高於整個制藥市場的18%。 而三生制藥由於相關細分市場的龍頭地位，收入保持在30%以上的增幅。在凈利潤上， 在扣除 剔除私有化成本、上市成本和投資減值後， 凈利率分別為19.9%，31.3%和36.3%。



公司發展潛力巨大
三生制藥的主打產品主要應用在腫瘤領域，目前，全國每年有282萬例新發腫瘤病例，約196萬人死於腫瘤。到2020年，預計我國每年新發腫瘤病例將達388萬。更值得關註的是，全球新發癌癥病人中，我國占了20%;癌癥死亡病人中，我國占了24%。 目前我國每死亡5人，即有1人是死於癌癥； 0至64歲人口中，每死亡4人，即有1人死於癌癥。在癌癥患病率不斷攀升及醫保覆蓋範圍不斷提高的推動下， 公司的兩款核心產品特比澳及益比奧將會體現高增長潛力。

三生希望通過內部研發以及合作安排擴大其產品線。目標是於 2019 年前推出至少五種新產品。公司近期收 購賽保爾生物，一家擁有重組人促紅素產品賽博爾的公司。 重組人促紅素產品在二級醫院和一級醫院的銷售正在大 幅增長，將賽博爾納入產品組合將擴大在二級醫院和一級醫院的滲透範圍 。另外 公司擁有20種在研產品，其中14種產品作為國家一類新藥正在開發。公司擁有八種腎科在研產品，包括三種下一代紅細胞生成刺激劑。公司擁有六種腫瘤科在研產品，包括三種單克隆抗體在研產品。公司亦擁有多種在研產品用以治療需求未獲滿足的自身免疫疾病，例如類風濕性關節炎及頑固性痛風。

最後集團非常希望向國際市場進軍，集團近期收購意大利醫 藥制造商Sirton，有助於開拓歐洲市場。

好公司不代表有好價格：三生制藥估值略高



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