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幹貨分享：散戶香港打新攻略研究

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2738

本帖最後由 WENBEN 於 2015-5-29 13:37 編輯

幹貨分享：散戶香港打新攻略研究


相比起中國大媽，香港的大媽小散(有曾被稱為牛頭角順嫂)一直被大家忽視。當然香港大媽並不像中國大媽在市場上有那麽大的影響力，但是為了更了解香港市場，我們也該對市場各參與者及各現象有所了解，更何況隨著中港金融市場關系更密切，不難想象的是，香港股票市場將會成為全中國人民其中一個主要投資市場之一。本文介紹一下香港大媽小散最熱衷的投資活動之一，打新，香港叫抽新股。

在香港，認購IPO可以通過國際配售或公開認購方式去認購。國際配售分兩種，一種是上市公司作主，對認購者已事先溝通好，配售若幹股數給予該投資者。

另一種是認購者在該IPO項目的保薦人或分銷商機構(投行或證券公司)開戶，提出認購，這方法其實也不是什麽好方法，一般好的股票(定義為較熱的，一開市上漲的機會大的)一般都分配不了；但較差的股票，卻分得特別多。原因是國際配售是黑箱作業的，很多投行機構為了要維持跟客戶的關系，會把這些接近送錢的新股配售給一直有較緊密”生意合作”(即在那交易較多、交易金額較大的)的客戶上。

所以一般正常普通的投資者不太可能通過國際配售認購新股。

香港的小散一般都是通過公開認購形式抽新股的。(筆者按：有些新股在發售時寫明不容許國內投資者通過公開認購形式，但是筆者也看到某些證券公司裝沒看到該條款，仍容許國內的投資者參與。)

跟國內不一樣的是，香港抽新股的成功率(中簽率更高)比國內的更高，原因是，香港市場有兩個特別的情況：融資抽新股以及回撥機制。

融資抽新股

某些證券公司或銀行容許散戶在公開認購新股時借貸抽新股。大家都知道現時利率較低，銀行之間借貸成本便宜，再加上借貸的時間並不長，一般一至兩星期內，故貸款成本很低。香港小散通過借90%貸款認購較熱的新股，如果中簽率為2%，借90%貸款能讓投資者獲得近10%的中簽率。

當中簽率提高到20%，若新股上市後上升30%，在未扣除成本前，投資者能夠從該策略獲得近6%回報。

6%的回報看似不多，但由於付出的成本不多，投資時間亦短，獲得回報的概率較大，故此仍是十分可觀的。

回撥機制

前文提到，新股在公開發售，會把發售股份數目分為兩部份，一是公開發售部份，二是國際配售部份。回撥機制是，若公開發售部份超額認購達到指定倍數時，配售部份便會作出調整，從而增加公開發售之比率。至於回撥比例，則要視乎個別公司的集資額，以及超額認購倍數而定。

由於，一般國際配售都是機構如基金等專業投資者，而公開發售一般是散戶，回撥機制是有利散戶不利專業投資者的制度。

當市場預期某IPO是好的投資項目時，預期首日股價表現會很好的時候，公開認購及國際配售也會錄得超額認購，但由於有回撥機制，令基金等專業投資者獲得的股票較預期更少，令基金需要在首日或及後時間追買入更多的貨，令股價升幅更高。

公開發售方式超額倍數跟首日回報的關系

下面用上統計學上的回歸分析建立模型找出超額倍數跟新股首日表現的關系。

數據運用：

1)彭博統計了從2010年1月1日至2014年11月18日上市之新股，共328只主板上市的股票，彭博並沒有統計國際配售數據，只有公開發售的數據，其中，有113只股票公開發售認購倍數為0，我們把它刪掉，剩下215只股票作研究。

2)數據(1)中的215只股，公開發售超額50倍的股票上，統計共有45只，即平均每年有10只。

3)數據(2)中的45只股中，公司行業屬於電子、信息、生物、新材料或新能源之新興行業，統計共有14只，即平均每年有3-4只

結果：

1)一般而言，新股第一天的回報變化有超過40%可以通過公開發售超額認購變化去解釋。並且，公開發售超額認購倍數越大，首日回報越大。

2)在公開發售超額50倍的股票上，統計共有45只，當中有9只是當日負回報，平均回報17%。統計驗證上亦通過上述結論。

3)選擇既超過50倍又是新興行業(電子、信息、生物、新材料或新能源)的股票，數據只有14只，當中有2只當日負回報，平均回報為19.2%，但統計驗證上並不通過上述結論，原因相信是統計數量太少。

結論：

選擇以公開發售認購，超額50倍以上的IPO是個大概率獲得正回報的策略。

關鍵點是每只IPO最終我們能獲分配多少是我們不能控制，這取決於公司的大小及當時最終超額情況。

統計模型情況：

(1)一般新股第一天回報跟公開發售超額認購倍數的關系




(2)公開發售超額認購>50倍新股第一天回報跟公開發售超額認購倍數的關系








(3)公開發售超額認購>50倍且新興行業之新股第一天回報跟公開發售超額認購倍數的關系





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