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澤平宏觀:放飛夢想,重倉未來

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2679

澤平宏觀:放飛夢想,重倉未來
作者:任澤平、張慶昌、宋雙傑

概要:

自我們2014年市場最低谷提出“新5%比舊8%好”“5000點不是夢”“對熊市最後一戰”以來,房地產長周期拐點出現,舊增長模式最後也是最重要的一根支柱轟然坍塌,引發經濟加速探底、貨幣加碼寬松、改革提速等連鎖效應,無風險利率下降,風險偏好上升,增量資金入市,大牛市啟動。我們提出的“經濟增速到5%,股市可上5000點”夢想照進現實。采用“轉型宏觀”“轉型時鐘”“轉型牛”“改革牛”的邏輯框架,可以較好地解釋中國此輪熊牛轉換的演進軌跡 。

預計2015年晚些時候隨著房地產投資著陸,經濟將見中長期底部。財政金融風險將集中暴露,並倒逼貨幣放水和改革提速,驚心動魄的一幕,陽光總在風雨後。2016年再確認經濟探底後是L還是U型走勢。未來經濟能否實現見底複蘇有賴於以下信號出現:利率大幅下降、匯率有效調整、改革放活新興產業、過剩產能供給收縮、銀行風險資產剝離、地方債務置換恢複再出發能力、對地方政府給新的激勵機制以解決惰政。

目前處於擺脫通縮底部區間的過程,在可見的未來尚不構成對貨幣政策的制約。豬價上漲主要是供給原因,需求弱;大宗價格上漲由於美元調整,反彈而非反轉。

經濟不起寬松不止,改革不停牛市不止。進入增速換擋期下半場,政策組合從“弱改革+緊貨幣”轉向“強改革+寬貨幣”。新一輪改革的時間表路線圖是以財稅始,以國企終,中間夾金融。央企重組破口國企改革,市政債替換恢複地方政府和商業銀行再出發能力,註冊制改革激發創新創業活力。

未來中國經濟和資本市場的三種前途:經濟L型,牛市有頂部;經濟U型,牛市不言頂;經濟落入中等收入陷阱,重回熊市。 2016年前後觀察能否從分母政策驅動轉向分子盈利驅動。

中國此輪經濟減速是結構性和體制性,而不是周期性。人口紅利和房地產長周期拐點出現以後,必須通過改革提高生產率和推動結構轉型。沒有改革的QE和財政刺激將是中國資本市場的最後盛宴,必將留下一地雞毛,2009年4萬億刺激殷鑒不遠。中國此輪牛市是從下到上企業轉型(互聯網+等)和從上到下政府改革(財稅國企等)共同驅動的,正激起一代人的創業夢想,非常之時,必待非常之人,以立非常之功。中國經濟正處於轉型時代的蝶變前夜,“轉型牛”“改革牛”凝聚希望,放飛夢想,重倉未來。





































(國泰君安宏觀)




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