📖 ZKIZ Archives

360度無死角解讀：巨無霸中國核電IPO！

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2542

本帖最後由 優格 於 2015-5-15 08:55 編輯

360度無死角解讀：巨無霸中國核電IPO！
作者：領能知道


　　中國核電將對本輪牛市形成多大影響？是否將開啟央企整體上市的熱鬧局面？核電板塊未來走勢如何？請看詳細梳理。



無死角解讀首支核電大盤股

　　巨型IPO的前世今生

　　距離中國核電最近的巨型IPO為2011年10月上市的中國水電後更名為中國電建)，當時中國股市正在漫漫熊市的征途上，眼前全是黑，熊冠全球，和今年的牛市氣氛顯然不同。

　　而牛市中給人印象最深刻的巨型IPO無外乎中國石油被認為是2007年牛市的一個轉折點，但同樣是在2007年上市早於中國石油的大盤股中國神華，卻帶領藍籌股一路殺到6124。因此，這里沒有結論，市場有他的規律性，但也從來不會完全重複。



　　其他巨型IPO上市對大盤影響見證券時報整理圖：



　　分析認為，一旦中國核電登陸A股，國企改革的話題也會進一步熱烈起來。特別是央企整體上市，會成為一個新的熱門話題。原因就在於，中國核電的即將上市，極有可能是一種壓力測試，效果如何，對央企整體上市影響很大。

　　此外，中國廣核電力股份有限公司(簡稱“中廣核電力”)通過將三塊資產分裝到三個上市公司中，成功實現在H股整體上市。上市當日投資者熱情高漲，股價高開24%漲幅，當天收盤成交金額67億港元，成交金額創紀錄。綜合當前牛市走勢以及核電板塊受熱捧的局面，中國核電登錄A股很有可能重演中廣核港股熱烈氣氛。

　　中國核電的看點和風險

　　大盤股從過會到首發中間間隔時間不等，最長不超過三個月時間，牛市等待時間明顯短於熊市。核電今年熱度不減，若今日中國核電順利過會，有望7月份首次公開發行。

　　看點：

　　1、A股首家純核電公司。中國核電是目前國內投運核電和在建核電的主要投資方，主要子公司包括中核運行，以及秦山一核、秦山二核、秦山三核、江蘇核電、三門核電、福清核電、海南核電、遼寧核電、三明核電、桃花江核電、河南核電、漳州能源、河北核電等13家核電項目公司。



　　2、行業龍頭地位。截至2014年12月31日，中國核電控股核電裝機容量份額為國內市場第一。控股的投運核電裝機容量為977.3萬千瓦，在建核電機組容量929.2萬千瓦，計劃自2015年起陸續投產。同時，中國核電計劃“十二五”後兩年到2020年，本公司除實現在建機組陸續投產外，爭取每年新開工核電機組數占到國家當年新開工機組總數的一半左右，逐步提高中國核電在全國核電的市場份額。


在役機組


在建機組

　　3、國內核電發展迎來新機遇期。根據世界核協會(World Nuclear Association, WNA)的數據顯示，截至2013年末，全球共有13個國家和地區核電占總發電量的比重超過20%，其中法國的核電比重高達73.3%，多個歐洲國家的能源供給高度依賴核電。

　　而我國核電占發電量的比重僅為2.10%，在各核電國家中處於較低的水平。從數據來看，中國在建擬建機組領銜全球。中國核電已取得國家發改委同意開展前期工作的項目機組數量達到14臺，機組容量超過1,500萬千瓦，後續儲備項目充足。


世界各國核電比重情況圖


中國在建擬建機組領銜全球圖

　　4、盈利能力穩定。核電呈現明顯的建設期投入高，運營期投入低的特點。公司成本構成中，折舊及計提的乏燃料後處理費占營業成本比重約為45%-50%，修理費、人工成本約為20%-25%，燃料成本約為20%-25%。


核電機組電價與標桿電價對比圖

　　潛在風險：

　　1、報告期內，中核集團所享受的增值稅返還及所得稅減免優惠金額占公司利潤總額的比重較高，2014年度、2013年度及2012年度，公司獲得增值稅返還分別為181,029.78 萬元、183,266.84萬元及180,973.24萬元，占同期利潤總額的比重分別為29.39%、30.09%及34.40%；公司獲得所得稅減免優惠(包括收回的以前年度應減免的所得稅優惠款)的總金額分別為22,076.58萬元、170,325.32萬元及43,149.38萬元，占同期利潤總額的比重分別為3.58%、27.97%和8.20%。

　　如國家稅費政策變化，導致公司不能繼續享受現有的增值稅返還和所得稅減免優惠政策，則公司的盈利水平將可能受到一定影響；

　　2、如國民經濟增速放緩，工業生產及居民生活電力需求減少，用電的負荷減少使得電廠發電機組利用小時數下降，將直接影響到公司的生產經營以及盈利能力；

　　3、隨著外部經濟形勢的發展，核電廠運營成本可能有所提高，如燃料成本、人力成本、材料及備品備件成本等，其中燃料成本是營業成本的重要組成部分，其價格波動將影響公司的運行成本，進而影響公司經營業績；

　　4、因核電項目建設需要，公司自金融機構借入大量借款，貸款利率波動將直接對公司的盈利水平及項目建造成本造成影響。

　　5、公司綜合毛利率水平低於主要競爭對手中廣核。中國核電的綜合毛利率為39.51%，中廣核電力為49.24%。對此，中國核電的解釋為：報告期內，公司綜合毛利率有所波動，略低於核電同業水平，主要原因在於公司綜合折舊率高於中廣核，以及乏燃料處置基金計提存在差異。


綜合毛利率低於中廣核圖片

　　核電板塊未來看點

　　一、近日國家各省、部委密集調研指導中國核工業集團重點企業，公開報道的內容有：

　　1、4月29日，科技部基礎司一行由郭誌偉副司長帶隊，來到位於北京房山的中國原子能科學研究院(隸屬於中核集團)開展“未來能源”專題調研，並參觀了中國先進研究堆，希望和原子能院在核物理方面“十三五”規劃編制、重點實驗室和工程技術研究中心等方面加強溝通和交流。

　　2、5月7日至8日，國家能源局副局長劉琦及福建省委常委、常務副省長張誌南一行赴中核國電漳州能源有限公司調研指導工作。

　　中核國電漳州能源有限公司成立於2011年11月28日，由中核集團和中國國電按照51：49股比例出資組建，中核集團負責運營。漳州核電項目規劃建設6臺百萬千瓦級三代核電機組，一期工程建設4臺機組，裝機容量500萬千瓦。2013年11月26日，項目正式取得路條。

　　中核集團董事長、黨組書記孫勤陪同調研。在聽取了各項目進展情況等工作匯報後，劉琦表示，中核集團在核電建設方面做出的貢獻，是對國務院確定的核電中長期發展規劃很好的落實，為我國能源結構調整及霧霾等環境問題的治理提供了有力的保障；作為中核集團多元化綜合性能源公司，漳州能源“核蓄一體化”、風電、環保配套等項目的開發，較好切合了國家制定的能源戰略規劃。

　　3、5月9日，國家環境保護部副部長、國家核安全局局長李幹傑赴福清核電調研指導“華龍一號”示範工程建設。福清5號核電機組於5月8日正式開工，我國自主三代核電技術“華龍一號”落地。

　　中核集團董事長、黨組書記孫勤，黨組成員、副總經理俞培根陪同。李幹傑強調，“華龍一號”項目開工建設和建成投產都將對中國核電的發展，乃至世界核電發展產生重大意義，標誌著中國核電發展進入了一個新的階段。

4、5月12日中核集團官網公布，日前江蘇省委書記羅誌軍、省長李學勇率江蘇省四套班子領導，省轄市黨政主要領導，江蘇省有關部門及單位主要負責人等組成的考察團在中核集團董事長、黨組書記孫勤陪同下到田灣核電站調研指導。考察團參觀了田灣展廳、運行機組和工程建設現場，聽取了江蘇核電總體情況匯報。

　　二、上周國務院常務會議提出，要推動我國優勢產業產能走出國門，促進中外產能合作，拓展發展空間。鼓勵較高技術水平的核電、發電及輸變電、軌道交通、工程機械、汽車制造等行業企業到“一帶一路”沿線國家投資。

　　三、中國核能國際大會即將舉行：第十一屆中國核能國際大會2015將於5月21日在北京舉行。CNEC2015將圍繞當下熱點核電技術包括AP1000、CAP1400、HTR、CPR1000、EPR等技術及其商業化，探討當下核電技術自主化、核電設備國產化及核電站運營安全相關廣受關註的話題。

　　四、中電投與國家核電重組將有實質性推進，預計5月底完成，屆時新的公司將正式掛牌成立。

　　方正證券推薦關註龍頭標的：上海電力、吉電股份、丹甫股份、東方能源、上海電氣、應流股份、久立特材。

　　(本文作者介紹：領能知道，來自新財富雜誌。)
格隆匯聲明: 本文為格隆匯轉載文章，不代表格隆匯觀點。格隆匯作為免費、開放、共享的16億中國人海外投資研究交流平臺，並未持有任何公司股票。



PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=145353
Next Page
ZKIZ Archives @ 2019