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本帖最後由 jiaweny 於 2015-5-10 18:14 編輯 央行年內第二次降息！（附最全解讀） 新浪財經 央行母親節發福利，今日17時宣布，自5月11日起，存貸款基準利率均下調0.25個百分點，同時將存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.3倍調整為1.5倍，利率市場化更進一步！ 央行通知全文如下： 中 國人民銀行決定，自2015年5月11日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。金融機構一年期貸款基準利率下調0.25個百分點至5.1%;一年期存 款基準利率下調0.25個百分點至2.25%，同時結合推進利率市場化改革，將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.3倍調整為1.5倍; 其他各檔次貸款及存款基準利率、個人住房公積金存貸款利率相應調整。（完） 降息邏輯：五月不降息，六月徒傷悲？ 五月不降息，六月徒傷悲？ 2月降準、3月降息、4月再次降準，如今再次降息，中國人民銀行頻繁地宣布貨幣寬松政策，想想並不會醉，其背後是監管層，甚至是國務院對實體經濟的嚴重擔憂，而這背後直指經濟及就業穩定。 4月17日，國務院總理李克強前往國開行、工行考察。李克強在座談會上提出了一個尖銳的問題：“商業銀行貸款利率普遍在6%以上。可多方面調查的數據表明，企業利潤目前平均只有5%，扣除財務費用之後不就成負增長的了嗎？” 4月23日，李克強考察興業銀行，再次希望銀行切實降低企業融資成本，否則將加劇經濟下行壓力。 總理的擔憂來自於實體經濟的持續走弱。匯豐PMI四月初值跌至12個月最低49.2，上月終值為49.6。匯豐大中華區首席經濟學家，董事總經理屈宏斌認 為，產出跌至榮枯邊緣，新訂單指數為一年內低點，反映內需疲軟。投入產出價格繼續下滑，通縮風險顯著。數據顯示制造業加速下行。加之此前公布的一季度數 據，經濟增長或已失速。4月20日降準尚需時日方能顯效。經濟下行和通縮形勢嚴峻亟待寬松政策加碼。 “降息無疑對實體經濟是有益的，二季度GDP增速將不低於一季度，下半年增速將高於上半年。”中金所宏觀研究員趙慶明向經濟觀察網表示，貨幣政策的傳導至實體經濟所需時日，上半年的降息降準等政策將在二、三季度開始顯現。 國務院最近通過了對國開行、進出口銀行和農業發展銀行的改革方案。三家政策性銀行的資金會流向國內基建、保障房、出口企業及三農基礎設施建設等方面，這些也是政府穩增長的重要領域。 寄望於政策性銀行引導金融之水滴灌實體經濟，進而降低企業融資成本，穩定經濟及就業。這實是無奈之舉，其背後原因在於此前多次的降準降息並未有效降低企業融 資成本。央行數據顯示，2015年3月末，企業融資成本為6.83%，比上年末下降12個基點，比上年同期僅下降50個基點。 這顯然並未能實現決策層的預定目標。然而，此次降息就能有效降息企業融資成本嗎？更為重要的是，雖然央行降息，商業銀行是否願意將資金貸款給實體經濟？這是一個重要問題。 “由於利率市場化的推進，雖然降低基準利率，但存款利率並未降低，而貸款利率則由市場決定，較少受基準利率影響，因此，降息未必起到明顯效果。”上海財經大學 現代金融研究中心副主任奚君羊向經濟觀察網表示，降息是釋放信號，學術上稱為信號效應，實際上市場對其的反應。央行觀察降準以後經濟走勢如何，效果不是明 顯，才會考慮降息。但其效果主要看市場對降息的反應，如果市場認為較好促進經濟，企業及個人就會增加投資和消費，反之，對投資於消費的作用不大。 不過，商業銀行因為風險因素對實體經濟的貸款頭發有些不積極。 普 華永道近日發布研究報告稱，2014年五家國有商業銀行公司類貸款中，占比最高的五大行業為：1）制造；2）交通運輸、倉儲和郵政； 3）租賃和商務服務；4）房地產；5）電力、燃氣及水的生產和供應。這些行業貸款占全部公司貸款的69.24%。七家股份制商業銀行（招商銀行、浦發銀 行、中信銀行、民生銀行、光大銀行、平安銀行、華夏銀行）公司類貸款中占比最高的五大行業為：1）制造；2）批發零售；3）房地產；4）租賃和商務服 務；5）交通運輸、倉儲和郵政業。這些行業貸款占全部公司貸款的71.70%。 但制造、批發零售、房地產三個行業為2014年經濟增長放緩最明顯的行業，反映了商業銀行面臨的信用風險。 “降 息對減輕存量債務負擔確實有好處，對增量債務恐怕效果不明顯，降息也不能降低新發放貸款的利率水平。銀行負債成本不下降，要保持一定的利差水平，貸款利率 很難降下去。”華夏銀行研究員楊馳稱，“一是發揮政策性銀行作用，增加現有政策性銀行支持小微企業發展的職能，通過再貸款、財政資金註資等方式註入低成本 資金定向支持小微企業。二是發揮財政作用，用財政貼息、財政擔保、對不良資產核銷損失進行財政補貼等方式提高商業銀行在三農、小微領域的風險容忍度和放貸 意願。這兩條路，實質上是將部分風險從銀行體系轉移到了財政體系，就看中央政府願不願意了。”（經濟觀察網） 降息對你的理財影響幾何？ 銀行理財產品：短期不易下跌 降 息雖然會使得長期資金利率下跌，會帶動銀行理財產品收益率下調。但優選財富高級理財經理陸雙健認為，從短期看，銀行理財產品收益率將會維持相對穩定的水 平，不容易下跌，主要原因有以下幾點，第一從銀行理財的投向看，隨著二級市場的火熱銀行理財掛鉤股市的產品在增加，而在二級市場收益率相對高位的狀況下， 低收益的銀行理財難以被客戶接受，所以這類理財產品的收益短期難以下調。 降 準降息繼續給市場資金面帶來相對較為寬松的態勢，市場短期利率將保持在低位，短時間難以企穩回升，對貨幣基金而言，銀行協議存款資產無法為貨幣基金帶來較 高的收益，而債券資產調整能力較強的貨幣基金通過減持表現較好的債券資產可以獲取超額收益。業績表現較為平穩，資產規模適中，並且債券類資產和銀行協議存 款資產配臵較為均衡的貨幣基金將會有更高的收益。 股市：劇烈震蕩 相對於實體經濟，央行貨幣政策對股市的影響或許更為直接。4月20日的降準已令股市連續數個交易日劇烈震蕩。 “對股市必然是重大利好，當然降息後第一天股市是否上漲不好說，可能還會再次表現為劇烈震蕩。” 中金所宏觀研究員趙慶明說道。 房地產：多方受益 降 息無疑會使按揭貸款者收益。降息有利於購房者資金成本降低，將提高市場的購房需求。陸雙健認為，在當前房地產的支柱產業地位暫時無可替代的背景下，從中央 政府到地方政府，今年更加重視房地產對於經濟能夠發揮平穩器的作用。在目前房地產市場資金鏈整體緊張的情況下，貸款利率的下調將意味著開發商融資成本的降 低，緩解資金壓力。房地產的穩定，也將是中國經濟的穩定。從目前房地產市場的表現看，降息之後房地產市場尤其是一線房地產市場再次活躍，房價也出現止跌回 升的態勢，整體來看，在降息的大背景下房地產市場的會再次迎來回暖，但受目前整體庫存以及經濟環境的影響，房地產回暖的持續性和力度有限。 互聯網金融：甄別風險 謹慎投資 聚 愛財CEO任衡認為，由於銀行風控嚴格，降息並不意味著小微企業從銀行貸款會容易。整體而言，降息會增加流動性，對互聯網金融來說是個好消息，可以吸引更 多的投資人，從而吸引更多的資金到互聯網金額平臺理財。但是作為投資人，不能盲目追求高收益的理財產品，在甄選安全平臺的同時，應該分散投資，合理配置期 限和種類，保證自身的流動性和安全性的基礎上力求利益最大化。（經濟觀察網） 魯政委：標誌著貨幣政策調控思路的重大轉變！ 興業銀行首席經濟學家魯政委評降息： 這標誌著貨幣政策調控思路的重大轉變:由此前的"穩健"操作轉向實際上的"寬松"。以此支持融資成本的下降和地方債置換。但是，如果降息不輔以流動性的寬 松，利率的下降就很難持續，我由此預計，下一階段央行的政策將是"扭轉"，以常態化的降準或PSL壓低3個月以上期限的利率。 華創債券：名義上的降息，實質上的加息 （1）降息的同時，繼續大幅放開存款上限，彰顯了央行利率市場化的決心。看起來降息倒是次要的，利用降息的同時提高存款自由浮動區間反而是本次政策的主要目標。實際上，這也是利率市場化過程的必經之路。 （2）從實際影響上看，存款基準利率盡管下降25bp，但如果考慮活期基準沒有變化，以及存款上浮區間從1.3到1.5倍的提高，實際存款利率反而會較降息前提高10bp。 （3）貸款利率的下行利於房地產貸款利率的下行，因為目前政策對房地產貸款優惠，一般是基準甚至是基準下浮，因此基準利率的下降是利於房地產市場的回暖，中期內對債券市場並不利。 （4）我們知道，存款基準利率決定了表內銀行負債的成本，而本次實際存款利率降息後反而出現了上升，意味著對債券市場反而是利空的影響。而且從央行急切的上調存款上限的態度看，利率市場化的節奏後期有望加快，甚至下一次如果還有降息，可能會宣布取消存款上限，那麽存款基準利率也就名存實亡了。 （5）短期內因為降息，市場做多情緒可能宣泄，但是我們認為本次降息名義上是降息，實質上是存款利率的加息，而且貸款利率的下行利於房地產市場和經濟的恢複，反而對債券市場中期走勢不利，因此我們建議機構不可盲目做多，反而應該利用市場的熱情及時獲利了結。 民生宏觀：降息之後還有降息 ①外部實際有效匯率偏高制約出口，內部有經濟下行和地方債務置換，降息緩釋匯率壓力，劍指高企實體融資成本。 ②貨幣市場利率迅速下行，銀行間流動性十分寬松，流動性供需缺口已通過降準緩釋，通過價格手段降低融資成本可行，降息之後還有降息。 ③存款利率定價範圍繼續擴大，一年期定存最高浮動可至3.3%-3.4%之間，利率市場化再進一步。但實體經濟下行，可匹配的高收益資產供給收縮，預計銀行尋找高成本負債來源動力不強，將存款利率上浮到頂意願不大。 ④降息周期下股債雙牛大邏輯未變。房地產基建已成為過去，產能去化壓力凸顯，實體回報率不足意味著居民資產重配+無風險利率下行+債權類資產風險溢價上升並存，股債雙牛仍可延續。 滕泰：降息不是中國版QE 萬博經濟研究院院長滕泰評降息：降息不是中國版QE，是降低社會融資成本在路上。中國經濟下行趨勢未改，各項指標未見好轉，企業實際融資成本仍然是歐美的兩倍以上，持續降息是必要的。目前降息力度仍然不夠，對實體經濟的影響會體現到三季度。單次降息對股市短期漲跌影響是不確定的，但降息趨勢對股市的影響是積極而確定的。 黃文濤：如果這都不算愛 央媽心里好悲哀 一，降息如期而至，降低社融成本決心昭然。背景是通縮警報未解除。PPI連續38月為負，超過亞洲金融危機時期記錄。產能過剩未緩解，需求疲弱和國內大宗商品價格低位，決定了工業領域通縮還將持續幾個季度。通縮是2015年最大風險，而不是通脹。維持全年CPI為1.5-1.6%的判斷。CPI進入1時代。 二，實際利率高企制約投資與消費。需要降低名義利率方能破解困局。經濟下行壓力很大，維持至少三季度經濟才能短期企穩之判斷。降息之路並未結束。 三，利率市場化接近尾聲，在降息降準周期中，銀行資金成本是下降而不是上升（見專題報告）。有利資產端收益率下行。 四，未來存準率將降至10%左右的常態化水平。考慮到銀行風險管理，需求下降，可能出現寬貨幣，緊信貸格局，有利債市。 五，基本面政策面護航，貨幣市場利率低位，牛陡行情將繼續演繹。如果這都不算愛，央媽心里好悲哀。 海通宏觀：擁抱股債雙牛 海通宏觀姜超、顧瀟嘯【流動性觀察】：不QE必降息，擁抱股債雙牛： 當前經濟整體低迷，高利率是主要風險，6.8%的貸款利率遠高於5.8%的GDP名義增速，意味著亟需降低利率，緩解企業高融資成本風險。 央行1季度貨幣政策報告稱物價或長期低位運行，擔憂實際利率上升，同時稱無須以量化寬松的方式大幅擴張流動性水平，則意味著在傳統降息降準等政策方面進一步加大力度，我們判斷未來降息仍有4次以上空間，準備金率或將降至10%以內。 當前居民財富正從存款、房產轉向金融資產，而持續降準降息將強化利率下行趨勢，股債雙牛成為中國去杠桿的最完美路徑，金融大時代已經來臨，也值得盡情擁抱。 海通債券姜超/周霞【利率債觀察】降息周期延續，堅定債市牛陡： 本次降息後，一年期貸款基準利率下降25bp至5.1%，一年期存款基準利率下降25bp至2.25%，考慮上浮50%的存款利率上限約為3.3%，貸款利率下行或仍受制於存款利率波動。 3月降息後，央行5次下調逆回購利率+大幅降準，引導短端利率顯著下行，泰勒規則回歸，貨幣利率正式進入2%時代，流動性無憂。 貨幣利率低位有助於債市短端表現，堅定債市牛陡行情。前期短融收益率已大幅下行，預計3-5年期利率債品種收益率有望順應下行，下調3年期國開債收益率區間至3 %-3.5%。 債券長端雖受制於國內地方債供給及油價反彈，但降息才是大方向，下調未來3個月10年國開波動區間至3.4%-3.8%。 南方基金 ：從兩方面有利於A股市場 南方基金降息點評：央行決定5月11日起存貸款對稱降息0.25%，降息時間和幅度符合市場預期。近期統計局公布的一季度和四月份經濟數據不佳，促使央行采取降息的措施來刺激經濟增長，這次降息是非常及時和必要的。預計二季度我們經濟增速有望見底，下半年緩慢回升。在經濟轉型期，經濟增速難免出現一定程度下降，因為舊有的一些增長引擎逐漸減弱，而新的增長方式還要摸索，我們要適應這種經濟“新常態”，用時間換空間，找到新的經濟增長方式。 降息從兩個方面有利於A股市場，一方面降息降低了企業融資成本，有利於一些利率敏感型行業，如房地產、汽車、基建、一般工業等，提高這些行業盈利能力，一方面降息降低了股票的要求回報率，提高股價。近期大盤出現大幅震蕩整理，預計本次降息會促使大盤在權重股帶動下大幅反彈。 |