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保險：商業健康險將迎來黃金發展期

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2423

本帖最後由 WENBEN 於 2015-5-7 10:44 編輯

保險：商業健康險將迎來黃金發展期
作者：毛軍華
行業近況

國務院總理李克強5月6日主持召開國務院常務會議，會議決定：借鑒國際經驗，開展個人所得稅優惠政策試點，鼓勵購買適合大眾的綜合性商業健康保險；對個人購買這類保險的支出，允許在當年按年均2400元的限額予以稅前扣除；用政府與市場的合力更好托舉民生。

評論

健康險稅優意在推進醫保籌資的市場化。目前，我國的醫療支付中，社保占了約七成，個人自費超過兩成，商業保險公司賠付僅占不到2%。我們認為商業健康險的稅優政策正是為了改善目前比較窘迫的醫療支付格局。同時，稅優政策可能會繼續深化，進一步激勵保險公司從事健康險業務。

商業健康險將迎來黃金發展期。目前，健康險僅占壽險保費收入10%左右，發展相對滯後。未來在巨大的醫療支出需求和稅優政策的驅動下，商業健康險將迎來發展黃金期，健康險將領先其他險種，以較高增速增長，保費占比將持續提升。根據我們的測算，在僅考慮稅優2400元的影響下，稅優導致的新增健康險保費在未來幾年將占到2014年健康險保費的50%。同時，政策性的健康險還將撬動更加高盈利的其他健康險業務的發展。

商業健康險將大幅提升新業務價值。商業健康險的新業務利潤率相對其他產品較高，經常超過100%。隨著健康險保費的快速增長，保險公司的新業務價值將得到大幅提升，從而擡升上市保險公司的估值水平。

估值與建議

中國平安、中國人壽和新華保險的健康險相對壽險保費占比最高，基於原有的客戶和渠道積累，在稅優政策中將受益較大。其中，中國平安近年來健康險的占比一直處於最前列，並於4月21日正式上線“平安好醫生”，完成健康醫療領域布局，我們認為平安在此次健康險個稅優惠政策推進中將首當其沖，最為受益。

風險:資本市場異動。

商業健康險推行稅優，助推醫保籌資市場化

健康險稅優有助於優化醫療支付格局。國務院總理李克強5月6日主持召開國務院常務會議，決定試點對購買商業健康保險給予個人所得稅優惠，對個人購買這類保險的支出，允許在當年按年均2400元的限額予以稅前扣除。我們理解，商業健康險的稅優政策，是為了推進醫保籌資的市場化，改善目前比較窘迫的醫療支付格局。目前，我國的醫療支付中，社保占了約七成，個人自費超過兩成，而商業保險公司僅占了不到2%。

稅收政策對於商業健康險的激勵可能會繼續深化。稅優政策可能經歷企業稅優、個人稅優和保險公司稅優三個步驟。此前，政府對於商業健康險的稅優僅僅集中在企業層面，即：企業投保補充醫療保險的保費支出可以在工資總額5%的範圍內稅前列支，稅前列支比例並不高，且中小企業也沒有足夠的動力去為員工購買商業健康險，導致商業健康險在醫療支付格局中作用並不大。出於優化醫療籌資市場化的考慮，國家將稅優政策推行至個人層面，之後可能會進一步推行到保險公司層面。目前，我國從事健康險業務的保險公司營業稅率為5.5%左右，采取先上繳再申請退回的方法，流程相對冗長複雜，且可能會對保險公司造成不必要的現金流壓力。在國外，許多國家則往往直接采用比較低的稅率來激勵健康險公司。我們預期此後中國政府可能會繼續深化對商業健康險的稅優激勵.


商業健康險將迎來黃金發展期

目前，商業健康險發展相對滯後。2014年健康險保費只有人身險保費收入的12.2%，往年基本都低於10%，相對其他險種發展相對滯後。根據萬得資訊提供的數據，在同樣施行強制醫保體制的德國與荷蘭，商業健康險保費占比均高於30%。


商業健康險將迎來黃金發展期。商業健康險雖然規模發展相對滯後，但過去15年間增速非常迅猛，從1999年至2014年年均複合增速達到28.6%。我們預期未來10年，商業健康險將迎來黃金發展期，健康險將領先其他險種，以較高速度增長，保費占比在未來將持續提升，且在個稅優惠政策真正落地後可能會有一輪爆發式增長。這主要受到以下兩個方面的驅動：

►醫療支出需求巨大：商業健康險作為醫療支出的市場化籌資手段，直接受益於未來中國居民醫療支出的巨大需求。目前，中國醫療支出/GDP比值遠遠低於美國、日本等發達國家，隨著中國人口老齡化的進行，中國醫療支出將有巨大的提升。

►稅優政策強力支撐：目前即將推出的個人購買商業健康險稅優政策將大大激發個人的購買需求，相比針對公司的稅優政策，此政策激勵作用更加明顯直接，將更有力地推動商業健康險的發展。根據我們的測算，在僅考慮稅優2400元的影響下，稅優導致的新增健康險保費在未來幾年將占到2014年健康險保費的50%左右。同時，政策性的健康險還將撬動更加高盈利的其他健康險業務的發展。




對上市保險公司的影響

商業健康險將大幅提升新業務價值。商業健康險的新業務利潤率相對其他產品較高，經常超過100%。隨著健康險保費的快速增長，保險公司的新業務價值將得到大幅提升，從而擡升上市保險公司的估值水平。

健康險占比高的上市公司將率先受益。中國平安、中國人壽和新華保險的健康險相對壽險保費占比最高，基於原有的客戶和渠道積累，在稅優政策中將受益較大。其中，中國平安近年來健康險的占比一直處於最前列，並於4月21日正式上線“平安好醫生”，完成健康醫療領域的布局，我們認為中國平安在此次健康險個稅優惠政策推進中將首當其沖，最為受益；中國人壽目前已與康健國際醫療、北京星牌集團等建立合作關系，積極探索健康險領域；新華保險則通過設立“新華卓越健康投資管理有限公司”，在全國多個城市鋪點，從事健康管理、醫療服務、護理服務等健康醫療產業。



來源：中金公司

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