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這是暌違七年，港股的大多頭，也創下百年來單日最大交易量紀錄。 投資兩岸三地股市二十四年、報酬率超過五倍的東驥基金管理公司董事總經理龐寶林，四月八日早晨一如以往走進位於香港灣仔的辦公室，打開看盤軟體等港股開盤，突然間，螢幕上一片漲停，恆生指數不斷往上飆。 股票如惠理集團兩天漲了三○％，建設銀行突破今年高點，港股無漲跌幅限制，螢幕上股價猶如沖天炮，上漲五○％到一倍的股票比比皆是。 他桌上電話不斷響起，客戶打來問，抱了七年多股票終於解套，要賣出還是持有？這是當週多數香港股民的疑惑。 港股盛宴揭開序幕，累計上週三天，港股上漲近兩千點，恆生指數創下七年新高，港股通日額度首次用光，同時刷新七大紀錄。 政策開放×價差誘人兩股力量，讓港股沖天暴漲 一切，都是因為大陸人的錢來了。 二○一四年十一月實行的滬港通，讓香港與上海散戶可自由買賣兩地股票，只是資金北上流入上證如同涓滴細流，資金的「北水南流」，卻讓港股接了根大水管，港股通的每日額度人民幣一百零五億元，約莫占港股日成交金額的一○％，比重不小。 滬港通去年就上路，為何北水突然大量南流？ 引爆點是三月二十七日，中國證監會公布《公開募集證券投資基金參與滬港通交易指引》，即日起不用QDII（合格境內機構投資者）額度，中國的公募基金就能通過港股通，直接投資港股。 四天後，中國保監會又公布《中國保監會關於調整保險資金境外投資有關政策的通知》，允許內地保險資金投資港股創業板。 接連兩個政策利多的訊號一出，四月八日，剛放完復活節的外資、想搶先卡位的私募基金以及散戶蜂擁而至，羊群效應為股市帶來了更大的資金動能。 最近，香港券商間流傳著一句玩笑話，「內地客到香港最該買的不是奶粉，而是便宜的股票。」 龐寶林觀察，現在來的都非正規軍（指非公募基金），而是私募基金和散戶搶先卡位，等著後續的資金來抬轎。最明顯的證據，就是這波飆漲的多半是為中小型股，屬於中國散戶炒作標的，外資與機構法人偏愛的藍籌股漲勢相對弱。 群益證券上海代表處副代表林靜華指出，另一個原因是，A股與H股價差已經到了資金要南流的臨界點，折價誘人推升港股。 所謂A股與H股價差是指，在中國掛牌人民幣計價的股票稱為A股，同樣企業若在港股掛牌，以港幣計價，稱為H股。目前約有八十六家企業同時在A股及H股掛牌，同家企業兩地不同價，就形成套利空間。 觀察恆生A股與H股溢價指數，去年十一月滬港通上路前，原本是A股對H股折價，但是通車後，A股對H股溢價指數來到三年新高一百二十九（意指A股比H股貴二九％），今年以來再破新高，指數再上升到一百三十四，（意指A股比H股貴三四％）。 林靜華也認為，從本益比與A股和H股折價幅度來看，港股是「價值窪地」，吸引投資者套利。 市場與政治的雙重推力，讓恆生演出自二○○七年港股直通車以來最大漲幅。 四大盤算中國注資做多港股 只是，過去一年一直偏多的中國政府，為何此時此刻鬆綁法令，引導資金流出中國股市嘉惠港股？ 原因一：疏散滬股過熱資金 今年初至四月十日，上證已經漲了二四．七％，漲幅是亞股之冠。英國先機環球投資大中華股票基金經理人李健生，認為這是為了疏導日益熾熱的滬股，避免資金過於集中。 原因二：嘉惠雙邊掛牌陸企 龐寶林認為，除了讓A股「洩洪」，第二考量是，過去中國企業靠銀行融資，在借貸利率不斷攀升下，拉抬股市是捷徑，讓企業更容易借到便宜資金。 他解釋，A股漲這麼多，把資金引導到香港讓H股補漲，嘉惠在雙邊掛牌的中國企業，意即「肥水不落外人田」。 中國設立股市的目的就是為了國企籌資，去年以來中國政府不斷做多股市，主要考量也是讓企業在信貸利率飆升下，籌措便宜資金，避免倒閉潮。 一位來往於兩岸台資券商研究部主管表示，雖然中國證券開戶數暴增，但是現在還只是一、二線城市散戶加入，三線城市的人還沒加入，A股雖有泡沫，但是未到破滅，至少還有一年榮景。 至於A股泡沫何時會消？兩個指標可參考：一為國企上市家數暴增，二為資本帳完全解除管制，然而這都還得等上數年。當A股泡沫還在續吹，H股在比價效應下，就有續漲空間。 原因三：推升人民幣國際化 中國銀行國際金融研究所戰略發展部研究員高玉偉，他身邊不少朋友最近都跑去開戶錢進香港。 他指出，今年以來，大陸對於資本市場鬆綁措施增多，除了開放公募基金使用港股通外，也傳出未來QFII審核將由審查制改為備案制，意味未來外資申請投資中國股市的金額與核准速度將會增速，讓更多人參與人民幣交易，推升其國際化。 原因四：股市上漲，帶動消費行情 今年第一季中國消費疲弱，由股市帶動的財富效果可提振消費。對中國政府而言，開放股市是「一石四鳥」的好策略，港股上揚，只是中國對外接軌股市的受惠者。 接下來的疑問是，港股暴漲兩日後，四月十日就收斂到小漲三百二十八點，成交金額也回落，這場港股盛宴還會持續嗎？ 李健生認為，此波港股目前相對便宜，港股的本益比約十倍， 滬股本益比約十六倍。再加上資金面有支撐，短期內表現將比A股佳。 唯一的瓶頸是，港股通的額度至四月十日止，已用了七四％，假設沒擴充，欠缺新資金挹注，港股可能陷入盤整。 三大選股策略，賺這波港股 龐寶林認為，短期兩邊股市都會盤整，但他深信港股通的額度會再增加，加上下半年深港通（編按：香港、深圳股市互通），港股恆生指數鐵定破三萬二千點，上證指數則上看五千點，各自約一六％和二二％漲幅。 在此背景下，他建議三種港股選股策略： 一、 beta值高的金融股（指對大盤升跌敏感股票），如股票殖利率高達五．三％，本益比約六倍的建設銀行。 二、「互聯網＋」股票，利用網路銷售電器的國美電器與互聯網股金山軟件。 三、受惠於港股成交量變大者。港交所雖然股價創新高，但是屬於壟斷性事業，又將受惠於深港通題材，仍有機會表現。旗下有多檔指數基金的惠理集團，則是受惠於代管資產以及管理費成長。而較積極者，可以選擇在香港以及大陸都有設點的證券公司，例如像是海通證券。 此次暴漲代表港股的走勢至少兩點與過去不同，一為，港股未來與滬股呈現翹翹板現象，H股與A股連動更緊密；二為，港股勢必隨著中國政策鬆緊而起落，不排除重現暴漲行情，或許正是喜好高報酬者的新競技場。 【延伸閱讀】港股好犀利，3天打破7大紀錄！ ●恆生指數7年新高：4月10日收27,272點，2007年11月來新高●單日成交額史上最高：4月9日成交港幣2,915億元，創歷史新高●港股單日最高成交筆數：310萬5,978筆●單日市值創新高：4月10日，市值達港幣29.7兆元●港股通額度首次用罄：4月8日，港股通額度下午2點08分就用罄●滬港通總成交金額創新高：4月8日，成交金額達人民幣299億元，創滬港通以來新高●港交所成為全球最貴交易所：市值港幣2,799億元，全球最貴 資料來源：港交所整理：曾如瑩 【延伸閱讀】滬港通後，中國加速資本開放—中國市場開放大事紀 ●2002年11月事件：設立QFII（合格的境外機構投資者）背後目的：小量放外資進入中國股市試水溫 ●2007年事件：香港設立點心債市場，增加人民幣回流管道背後目的：1.增加企業籌資管道2.促進人民幣雙向流動 ●2011年12月事件：啟動RQFII（人民幣合格境外機構投資者），外資募集人民幣投資中國證券市場背後目的：增加境外人民幣回流管道，為人民幣國際化做準備 ●2014年11月事件：滬港通實施，允許在香港開戶的自然人投資A股背後目的：1.以香港試點，首次接軌境外市場，讓外資散戶參與A股2.提高A股本益比和股價 ●2015年3月6日事件：李克強在政府工作報告指出，今年實施股票註冊改革，並適時啟動深港通背後目的：1.加快企業上市速度，以降低企業融資成本2.促進中國股市與境外股市的資本流動，增加人民幣交易量 ●2015年3月26日事件：1.出現首家獲得超過10億美元額度的市場化投資機構2.傳出QFII將由審批制改備案制背後目的：加大QFII額度與批准速度，為中國納入MSCI新興市場指數做準備 ●2015年3月27日事件：1.中國證監會公布實施公募基金可透過港股通投資港股2.中國保監會允許保險資金投資香港創業板背後目的：引導資金雙向流動，拉抬H股，為A股降熱 整理：曾如瑩
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