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百年來交易最熱 港股幕後金流拆解

2015-04-20  TCW
 
 

 

這是暌違七年,港股的大多頭,也創下百年來單日最大交易量紀錄。

投資兩岸三地股市二十四年、報酬率超過五倍的東驥基金管理公司董事總經理龐寶林,四月八日早晨一如以往走進位於香港灣仔的辦公室,打開看盤軟體等港股開盤,突然間,螢幕上一片漲停,恆生指數不斷往上飆。

股票如惠理集團兩天漲了三○%,建設銀行突破今年高點,港股無漲跌幅限制,螢幕上股價猶如沖天炮,上漲五○%到一倍的股票比比皆是。

他桌上電話不斷響起,客戶打來問,抱了七年多股票終於解套,要賣出還是持有?這是當週多數香港股民的疑惑。

港股盛宴揭開序幕,累計上週三天,港股上漲近兩千點,恆生指數創下七年新高,港股通日額度首次用光,同時刷新七大紀錄。

政策開放×價差誘人兩股力量,讓港股沖天暴漲

一切,都是因為大陸人的錢來了。

二○一四年十一月實行的滬港通,讓香港與上海散戶可自由買賣兩地股票,只是資金北上流入上證如同涓滴細流,資金的「北水南流」,卻讓港股接了根大水管,港股通的每日額度人民幣一百零五億元,約莫占港股日成交金額的一○%,比重不小。

滬港通去年就上路,為何北水突然大量南流?

引爆點是三月二十七日,中國證監會公布《公開募集證券投資基金參與滬港通交易指引》,即日起不用QDII(合格境內機構投資者)額度,中國的公募基金就能通過港股通,直接投資港股。

四天後,中國保監會又公布《中國保監會關於調整保險資金境外投資有關政策的通知》,允許內地保險資金投資港股創業板。

接連兩個政策利多的訊號一出,四月八日,剛放完復活節的外資、想搶先卡位的私募基金以及散戶蜂擁而至,羊群效應為股市帶來了更大的資金動能。

最近,香港券商間流傳著一句玩笑話,「內地客到香港最該買的不是奶粉,而是便宜的股票。」

龐寶林觀察,現在來的都非正規軍(指非公募基金),而是私募基金和散戶搶先卡位,等著後續的資金來抬轎。最明顯的證據,就是這波飆漲的多半是為中小型股,屬於中國散戶炒作標的,外資與機構法人偏愛的藍籌股漲勢相對弱。

群益證券上海代表處副代表林靜華指出,另一個原因是,A股與H股價差已經到了資金要南流的臨界點,折價誘人推升港股。

所謂A股與H股價差是指,在中國掛牌人民幣計價的股票稱為A股,同樣企業若在港股掛牌,以港幣計價,稱為H股。目前約有八十六家企業同時在A股及H股掛牌,同家企業兩地不同價,就形成套利空間。

觀察恆生A股與H股溢價指數,去年十一月滬港通上路前,原本是A股對H股折價,但是通車後,A股對H股溢價指數來到三年新高一百二十九(意指A股比H股貴二九%),今年以來再破新高,指數再上升到一百三十四,(意指A股比H股貴三四%)。

林靜華也認為,從本益比與A股和H股折價幅度來看,港股是「價值窪地」,吸引投資者套利。

市場與政治的雙重推力,讓恆生演出自二○○七年港股直通車以來最大漲幅。

四大盤算中國注資做多港股

只是,過去一年一直偏多的中國政府,為何此時此刻鬆綁法令,引導資金流出中國股市嘉惠港股?

原因一:疏散滬股過熱資金

今年初至四月十日,上證已經漲了二四.七%,漲幅是亞股之冠。英國先機環球投資大中華股票基金經理人李健生,認為這是為了疏導日益熾熱的滬股,避免資金過於集中。

原因二:嘉惠雙邊掛牌陸企

龐寶林認為,除了讓A股「洩洪」,第二考量是,過去中國企業靠銀行融資,在借貸利率不斷攀升下,拉抬股市是捷徑,讓企業更容易借到便宜資金。

他解釋,A股漲這麼多,把資金引導到香港讓H股補漲,嘉惠在雙邊掛牌的中國企業,意即「肥水不落外人田」。

中國設立股市的目的就是為了國企籌資,去年以來中國政府不斷做多股市,主要考量也是讓企業在信貸利率飆升下,籌措便宜資金,避免倒閉潮。

一位來往於兩岸台資券商研究部主管表示,雖然中國證券開戶數暴增,但是現在還只是一、二線城市散戶加入,三線城市的人還沒加入,A股雖有泡沫,但是未到破滅,至少還有一年榮景。

至於A股泡沫何時會消?兩個指標可參考:一為國企上市家數暴增,二為資本帳完全解除管制,然而這都還得等上數年。當A股泡沫還在續吹,H股在比價效應下,就有續漲空間。

原因三:推升人民幣國際化

中國銀行國際金融研究所戰略發展部研究員高玉偉,他身邊不少朋友最近都跑去開戶錢進香港。

他指出,今年以來,大陸對於資本市場鬆綁措施增多,除了開放公募基金使用港股通外,也傳出未來QFII審核將由審查制改為備案制,意味未來外資申請投資中國股市的金額與核准速度將會增速,讓更多人參與人民幣交易,推升其國際化。

原因四:股市上漲,帶動消費行情

今年第一季中國消費疲弱,由股市帶動的財富效果可提振消費。對中國政府而言,開放股市是「一石四鳥」的好策略,港股上揚,只是中國對外接軌股市的受惠者。

接下來的疑問是,港股暴漲兩日後,四月十日就收斂到小漲三百二十八點,成交金額也回落,這場港股盛宴還會持續嗎?

李健生認為,此波港股目前相對便宜,港股的本益比約十倍, 滬股本益比約十六倍。再加上資金面有支撐,短期內表現將比A股佳。

唯一的瓶頸是,港股通的額度至四月十日止,已用了七四%,假設沒擴充,欠缺新資金挹注,港股可能陷入盤整。

三大選股策略,賺這波港股

龐寶林認為,短期兩邊股市都會盤整,但他深信港股通的額度會再增加,加上下半年深港通(編按:香港、深圳股市互通),港股恆生指數鐵定破三萬二千點,上證指數則上看五千點,各自約一六%和二二%漲幅。

在此背景下,他建議三種港股選股策略:

一、 beta值高的金融股(指對大盤升跌敏感股票),如股票殖利率高達五.三%,本益比約六倍的建設銀行。

二、「互聯網+」股票,利用網路銷售電器的國美電器與互聯網股金山軟件。

三、受惠於港股成交量變大者。港交所雖然股價創新高,但是屬於壟斷性事業,又將受惠於深港通題材,仍有機會表現。旗下有多檔指數基金的惠理集團,則是受惠於代管資產以及管理費成長。而較積極者,可以選擇在香港以及大陸都有設點的證券公司,例如像是海通證券。

此次暴漲代表港股的走勢至少兩點與過去不同,一為,港股未來與滬股呈現翹翹板現象,H股與A股連動更緊密;二為,港股勢必隨著中國政策鬆緊而起落,不排除重現暴漲行情,或許正是喜好高報酬者的新競技場。

【延伸閱讀】港股好犀利,3天打破7大紀錄!

●恆生指數7年新高:4月10日收27,272點,2007年11月來新高●單日成交額史上最高:4月9日成交港幣2,915億元,創歷史新高●港股單日最高成交筆數:310萬5,978筆●單日市值創新高:4月10日,市值達港幣29.7兆元●港股通額度首次用罄:4月8日,港股通額度下午2點08分就用罄●滬港通總成交金額創新高:4月8日,成交金額達人民幣299億元,創滬港通以來新高●港交所成為全球最貴交易所:市值港幣2,799億元,全球最貴

資料來源:港交所整理:曾如瑩

【延伸閱讀】滬港通後,中國加速資本開放—中國市場開放大事紀

●2002年11月事件:設立QFII(合格的境外機構投資者)背後目的:小量放外資進入中國股市試水溫

●2007年事件:香港設立點心債市場,增加人民幣回流管道背後目的:1.增加企業籌資管道2.促進人民幣雙向流動

●2011年12月事件:啟動RQFII(人民幣合格境外機構投資者),外資募集人民幣投資中國證券市場背後目的:增加境外人民幣回流管道,為人民幣國際化做準備

●2014年11月事件:滬港通實施,允許在香港開戶的自然人投資A股背後目的:1.以香港試點,首次接軌境外市場,讓外資散戶參與A股2.提高A股本益比和股價

●2015年3月6日事件:李克強在政府工作報告指出,今年實施股票註冊改革,並適時啟動深港通背後目的:1.加快企業上市速度,以降低企業融資成本2.促進中國股市與境外股市的資本流動,增加人民幣交易量

●2015年3月26日事件:1.出現首家獲得超過10億美元額度的市場化投資機構2.傳出QFII將由審批制改備案制背後目的:加大QFII額度與批准速度,為中國納入MSCI新興市場指數做準備

●2015年3月27日事件:1.中國證監會公布實施公募基金可透過港股通投資港股2.中國保監會允許保險資金投資香港創業板背後目的:引導資金雙向流動,拉抬H股,為A股降熱

整理:曾如瑩

 
百年 交易 最熱 港股 幕後 金流 拆解
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