| ||||||
你有否想過為什麼大部分資產類別會迅速下降？為什麼它們往往緩慢升值了好幾年後，會急速崛起最後卻以同樣幅度貶值？ 最基本的答案是人性大多是貪心、善妒及恐懼，我們人生中至少有一種這樣的罪名，我們會妒忌人家賺錢，起貪念下會在高位跟入，當價格暴跌時，我們就會感到恐懼；當其他人都在賣時，我們自當會跟隨，事實上，應該是要買入。不過，讓我們看看這普遍現象以外的情況。這幾天大型的對沖基金、ETF及退休基金都在買賣金融資產如股票、貨幣、商品、債券及房地產等，這些通常會涉及巨額賭注，一個特定的資產類別無論有沒有吸引力，資金流入及流出，都可以發生在同一時間。基於簡單的供求定律，一個資產類別升值，起初升幅都是較緩慢，當愈來愈受注目時價值就會急速增長，隨後又會急劇下降，因為此時投資者在為大量資金尋找出口，這就是畢菲特形容的羊群效應。 鐵礦石油價快上快落 控制全球25%流動性的大型機構所做的短期決定，對價格的影響可能比長期基本面更大。典型的例子是鐵礦、石油及澳元價格大幅上漲後急劇下降，也有其他例子，包括2000及2011年間A股升6倍後再跌70%，在剛過去一年卻在收益沒有明顯改善時，又翻回一倍。目前世界金融資產大約80萬億美元，這筆巨款只要有一小部分資金退出或湧入特定的股票、債券、貨幣或商品，都會嚴重影響價格，並影響普遍投資者的決定。事實上一些資產市場資金雖少，但資金流動量之大足以令價格出現異常。日本股市自1989年以來就下跌80%，但在QE下兩年就翻了超過一倍，不過幾乎沒有相等的淨核心盈利，當這些大型機構結束交易離場，可以想像有什麼事會必然發生。不要總以為大型資金一直是對的，只有少數人會這樣認為，但它的確會吸引到笨錢在高價買入資產，以及在低位賣出。 不跟大型機構買股票 我們畢竟只是常人，生性貪婪、善妒及恐懼，這一切始於舊約創世紀的第一卷，往後世界被創造出來，我們只是延續這個傳統，很少人知道更好的方法。一如以往人們需要自發研究及運用自己的直覺及邏輯。 我個人會迴避一些有大型機構跟隨的股市，因為總有一天這些「忠實」的機構會不理基本面，拋售股票，壓低股價，我會選擇購買一些因被大型機構出售，令股價削弱的股票，但這些都是優良的公司，管理完善，他們很可能比你和我了解更多一點，但需要多些流動資金為投資者付出。 當投資嘗試從人性情感抽離，以一個機械人般的態度來研究和逆向思考，所有瑣碎的消息，如券商評級高低，都會無意思，因市場應有即時反映。不過市場似乎總是遠遠落後於財務報告的數據，所以分析師的決定總是比「傻瓜」投資者有優勢。 祝君好運！ 筆者為證監會持牌人士，編號AAF924 筆者及/或其團隊持有以上組合股票之長倉 艾薩Isaac Sofaer Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗。其管理的環球投資組合，在91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問，歡迎致電郵本刊，中英亦可。 | ||||||