📖 ZKIZ Archives

中國電力新能源（0735）裝機量提速，業績進入增長期

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2131

本帖最後由 jiaweny 於 2015-4-20 16:26 編輯

中國電力新能源（0735）裝機量提速，業績進入增長期
作者：魯衡軍
投資要點
維持“買入”投資評級，目標價1.0港元，較現價有53.8%的上升空間。中國電力新能源是領先的多元化清潔能源供應商，受益於我國能源結構調整帶來的歷史發展機遇，公司清潔能源裝機容量持續提升，未來3年經營業績有望高速增長。我們預測2015-2017年公司營業收入分別為29.6億、56.4億和65.3億元，股東凈利潤分別為4.96億、7.26億和10.74億元，對應每股基本收益分別折合港幣5.26、7.70和11.38港仙。考慮到公司的業績增速和行業估值情況，我們綜合給予中電新能源未來12個月內1.00港元的目標價。目標價約相當於2015-2017年PE為19.0、13.0、8.8倍,目標價較現價0.65港元約有53.8%的上升空間，維持其“買入”的投資評級。

新增風電裝機於2015年貢獻業績。2014年公司新增裝風電裝機554.5兆瓦，累計風電裝機至1,383兆瓦，另有46.5兆瓦風電裝機今年並網。這新增的600兆瓦風電裝機將在2015年貢獻主要業績增長。2014年全國風況不佳，風機利用小時數明顯下降，不包括試運行的2個新建風電場前提下，公司的風力發電量同比下降4.22%。考慮到新增裝機和今年風況的好轉，我們預測2015年風力發電量達26.4億千瓦時，同比增長達84.5%。

東莞燃氣發電二期225015年投產，燃氣發電裝機量爆增。2015年，裝機總容量為920MW的東莞燃氣發電二期，共兩臺燃氣機組預計將於2015年11月投產運營，燃氣發電裝機量同比爆增255%。東莞燃氣二期是燃氣熱電聯產項目，我們預計利用小時數至少可達3,500小時。燃氣價格方面，按最新廣東省轉發國家發改委《關於理順非居民用天然氣價格的通知》，廣東省天然氣門站價2.88元/立方米，省管網公司銷售門站價3.12元/立方米。因公司的項目用氣量大，相信購氣上具有一定價格優惠。當前原油價持續在低位調整，天然氣價格未來仍存下調預期。另外，按國家發改委去年底發布的《關於規範天然氣發電上網電價管理有關問題的通知》，對新投產的天然氣熱電聯產發電機組上網實行標桿電價政策，即燃氣上網電價不超過當地燃煤發電上網標桿電價或當地電網企業平均購電價格每千瓦時0.35元，具體電價水平由省級價格主管部門綜合考慮後確定。

垃圾發電項目儲備豐富，新建項目收入確認會計規則或改變。截至2014年年底，公司正式投運的垃圾項目2個，垃圾發電裝機容量54MW，日處理垃圾2,700噸。已開工在建項目24兆瓦(海口二期)，日處理垃圾1,200噸。根據公司公告的儲備項目和進展情況，我們預計到2016年年底，公司的垃圾發電運營項目有望新增4個，裝機容量新增48MW，日處理垃圾量增加4,800噸至7,500噸，垃圾處理量同比增長177.8%。另外對於新建的垃圾發電BOT項目，公司有可能按照行業慣例確認收入，即在項目建造期間按照完工百分比法確認建造收入，提前確認項目的部分投資收益。

水電大項目穩步推進。當前公司共控股運營著6個水力發電廠，控股裝機容量651MW，權益裝機595.8MW。2013年投產的重慶梅溪河水電及並購的盈江水電現均已進入穩定運營階段。目前公司水電儲備項目包括裝機量40MW梅溪河二級三級電站和裝機量高達728MW的老撾波諾水電項目。老撾項目當前處於前期準備階段，預計在2018年之後建成投產，是公司遠期的業績增長點。

光伏裝機量快速提升。截至2014年年底，公司共運營著4個光伏電站，控股裝機容量100MW。當前公司在建光伏項目40兆瓦，預計2015年並網。公司光伏項目儲備量達430MW，未來每年預計有50-100MW的新增裝機量。

中電投集團資產註入或成為公司增長的外延動力。中國電力新能源是五大發電集團之一的中國電力投資集團旗下的清潔能源海外上市平臺，也是香港上市的國內第一家新能源企業。中電投集團註冊資本金人民幣120億元，在全國唯一同時擁有水電、火電、核電、新能源資產，是國家三大核電開發建設運營商之一。中電投集團截至2014年發電總裝機量為96.7吉瓦，其中清潔能源裝機占比38.47%，在五大發電集團中居首，但資產項目分布較為分散。如果中電投集團未來將各發板塊發電資產整合，比如部分清潔能源資產註入到735.HK平臺，這將為中電新能源帶來巨大的外延增長動力。

多元化的發電組合創造協同效益。中電新能源致力於發展清潔能源，擁有多元化的清潔能源發電組合，包括風電、水電、燃氣發電、垃圾發電、光伏發電等項目。多元化的發電組合可創造協同效益，也有助於抵抗單一發電種類在不利年景下的發電量波動風險。此外，多元化發電資產組合也使公司受惠於政府鼓勵開發不同類型清潔能源項目的各項優惠政策。

政策助力清潔能源可持續發展，中電新能源長期受惠。在我國能源結構轉型發展的歷史背景下，政府對風電、光伏、垃圾發電等可再生能源出臺了一系列的優惠政策，治霾特高壓輸電通道建設將大幅度改善西部棄風棄光限電現象，而即將推出的可再生能源配額考核政策將徹底改變我國風電、光伏行業的發展態勢。面臨我國大力發展可再生能源的歷史機遇，致力於發展清潔能源的中電新能源必將長期受惠於這一歷史過程。

風險因素
市場風險在建發電項目進展不及預期。風力發電業務風況資源不佳，棄風棄光限電現象改善不及預期。

水電業務：方面水文資源不佳。

系統風險：宏觀經濟下行，用電端需求大幅下滑。





來源：興證香港

（註：文中觀點僅代表作者看法，僅供參考）


PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=140850
Next Page
ZKIZ Archives @ 2019