| ||||||
投資者最痛，不是沒買一隻後來爆升的股票，因為可安慰自己，雙方欠缺緣分，沒法強求，遲一陣便忘記。投資者最痛，是在跌市時，抵受不住一時的負面情緒，沽出心愛股票，然後眼巴巴看着股票反彈，這種痛，痛至入心入肺。因為曾經擁有，投資者投入感情，說好了一同走至天荒地老，但自己卻為了戇居原因棄心愛而去，日後股票飛黃騰達，投資者可痛一段長時間。 在不適當時候沽出股票，是投資者的通病，最常見的不當時候，是跌市之中。跌市氣氛不好受，壞消息從四方八面湧至，財經演員跟風唱淡，這時候投資者對壞消息敏感度特高。市況愁雲慘霧，前面一片迷茫，投資者感到巨大壓力，人受壓後最想做的事情，是遠離壓力，走向一個安靜地方。受壓投資者沽出手頭上股票，然後告訴自己：「等情況好轉，我再買番。」情況好轉的話，股價上升，投資者跟股票重遇，經歷「低賣高買」的循環。 舉一個很多人歷歷在目的例子，不少投資者仍未能從2008年的噩夢復元，這一役非常慘烈。2008年雷曼爆煲，引發全球金融危機，香港不能幸免，這時候投資市場如末日降臨，所有壞事情都彷彿出現，更慘的是未來似是會更慘。投資者看不清局面，只懂得驚，然後總有人從旁贈一句：「留得青山在，走為上着。」2008年恒指跌四成，照我所知，這時候離場的投資者不少，原因是抵受不住壓力，想「行開吓」。 2008年恒指由高位26,000點跌至年尾15,000點，2009年三月跌至最低11,000點，這期間投資者震完再震，很多人抵受不了震盪，選擇暫時離場。從11,000點最低位，不足一年時間，恒指升一倍至2009年底的22,000點，收復大部分失地。沽貨後勁升，這一巴摑得很痛。 在低位不惜沽貨，是因為投資者恐懼，擔心進一步再跌，心理上，沽貨可減少眼前損傷。投資者其實是在做一件公認做得不好的事情：Market Timing，即是捕捉市場轉折位，在適當時機進出市場。跌市時，投資者最不應該做的事，是沽貨，這種「行開吓」的心理，通常是基於情緒多於事實。一個又一個學術研究指出，投資者不善於Market Timing，出入市場時機通常是錯。研究指，除非投資者有很強信念，否則應靜觀其變，切忌出出入入，輸價位兼輸交易費用。投資者應該做跟市場情緒相反的事，但人性難違，這正是投資的最難處。 投資者很懂得在心裡計數（或可稱發夢），如果能在這低價位買入，在這高價位沽出，多好？但這條數是基於近乎不可能的假設，因為決策過程中投資者須面對貪婪和恐懼的情緒，這兩隻魔鬼是投資者的死敵。畢菲特說過，其他人恐懼的時候，投資者應該貪心；其他人貪心的時候，投資者應該恐懼。可是，投資者的行為通常跟畢菲特所說的相反，因為投資者敵不過情緒。 跌市中，投資者應做的事，是繼續持有，不要妄想Market Timing。混亂中，投資者想的東西受外間影響，所作決定通常是錯，在不適當的時候沽和買，隨時被摑完一巴又一巴。行開吓先沽貨，表面上是謹慎，很難想像，我竟會建議投資者不用謹慎，但事實說明，跌市中的謹慎多數是不智的。那麼止蝕呢？止蝕是指買進不應買的股票，發現錯誤後，止蝕是正確處理方法，但當大市大幅波動，Market Timing超越普通投資者所能計算的範圍，止蝕很可能是多餘。
如果一隻股票是抵買，股價跌了，投資者是否應該在低位增持？理論是對，但實質做出來近乎不可能，除了少數專業投資者，很少人能戰勝自己的情緒和外間的壓力。跌市中能夠坐着不動，已經是了不起的行為。 投資很多時是關於犯錯，所有投資者都會犯錯，犯錯較少便有機會做出好成績，這是相對，而不是絕對的道理。跌市時，投資者犯錯機會最大和最多，在這時候扮聾和扮盲，是最適當行為。 蔡東豪 上市公司精電國際前行政總裁，他曾任職投資銀行，在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄，對投資及求知有無限渴求，習慣早上四時起床寫作找樂趣。http://www.facebook.com/TONYTONGHOOTSOI | ||||||